Morgan Stanley: Koreksi chip PC makin dalam pada kuartal keempat, prospek produsen berbeda-beda

Mengapa koreksi kuartal keempat bisa lebih dalam?

Morgan Stanley menilai pelanggan membeli chip PC lebih awal dalam tiga kuartal pertama 2026 karena khawatir tidak dapat memperolehnya. Hal ini mendukung pengiriman kuartal ketiga, tetapi juga menumpuk persediaan, yang dapat memperdalam koreksi pada kuartal keempat.
Pelanggan saat ini berencana mengurangi pembelian kuartal keempat hanya sebesar 5%–10% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi panduan pendapatan kuartal keempat Parade menunjukkan penurunan 20%–25% secara kuartalan, lebih lemah dari perkiraan dan mengisyaratkan koreksi komponen mungkin lebih besar.
Siklus aktivasi Windows masih di atas 200 hari, dan kenaikan harga oleh pelanggan chip PC pada semester kedua juga jauh lebih kecil daripada semester pertama; atas dasar itu, bank tersebut menilai pelemahan dapat berlanjut hingga kuartal pertama 2027.

Permintaan konsumen di luar PC tidak lemah secara menyeluruh. Morgan Stanley mencatat permintaan perangkat Internet of Things dengan kandungan memori rendah relatif terjaga; setelah pendapatan Espressif tumbuh secara kuartalan pada kuartal ketiga, perusahaan itu memproyeksikan pertumbuhan kuartalan berlanjut pada kuartal keempat.
Kenaikan harga sejumlah produk mencerminkan peningkatan biaya pengecoran wafer, perakitan dan pengujian, serta die yang telah dipastikan baik. Bank tersebut menyatakan harga SoC televisi telah mencapai beberapa kali lipat tingkat beberapa tahun terakhir seiring kenaikan harga die, terutama DDR4.
Perusahaan desain IC besar umumnya memiliki pengelolaan rantai pasok yang lebih baik dan eksposur PC yang lebih rendah, sehingga lebih mudah menghadapi siklus penurunan; perusahaan desain yang lebih kecil cenderung lebih bergantung pada PC.

Morgan Stanley menilai perkembangan pesat AI edge hanya soal waktu, tetapi saat ini chip PC belum memiliki pendorong pertumbuhan baru yang jelas. Prospek awal pelanggan chip PC untuk 2027 berkisar antara tetap dan turun 20% secara tahunan.
Bank tersebut tetap berhati-hati terhadap chip PC, tidak memberikan peringkat Overweight kepada perusahaan terkait dalam cakupannya, dan menunggu siklus mencapai titik terendah pada suatu waktu di 2027.

Elan telah mulai mengirimkan produk non-PC seperti drone, ADAS, dan kacamata AI, tetapi porsi bisnis laptop masih tinggi. Morgan Stanley menilai pertumbuhan bisnis non-PC yang didominasi drone sulit sepenuhnya mengimbangi lemahnya permintaan PC.
Bank tersebut menyesuaikan proyeksi laba per saham Elan untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar +1%, -20%, dan -16%. Kenaikan untuk 2026 memperhitungkan kinerja aktual kuartal kedua yang didukung pendapatan investasi; penurunan untuk dua tahun berikutnya mencerminkan proyeksi pendapatan dan margin kotor yang lebih rendah.
Morgan Stanley menurunkan peringkat Elan dari Overweight menjadi Equal-weight dan memangkas target harga dari 250 dolar Taiwan baru menjadi 160 dolar Taiwan baru. Skenario dasarnya mengasumsikan porsi pendapatan bisnis non-PC naik menjadi 15% pada 2027, dengan margin kotor sekitar 46%–47% pada 2026–2028, di bawah 49% pada 2025.