Nomura: Pendapatan Chroma melampaui ekspektasi, margin kotor turun: Nomura mencermati permintaan pengujian pada 2027

Mengapa margin kotor turun meski pendapatan kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pendapatan Chroma pada kuartal ketiga 2026 mencapai 17,926 miliar dolar Taiwan, naik 32,5% dibandingkan kuartal sebelumnya, 19,3% di atas proyeksi Nomura dan 9,2% di atas konsensus pasar Bloomberg.
Margin kotor tercatat sebesar 57,5%, turun 3 poin persentase dari 60,5% pada kuartal kedua, serta lebih rendah daripada proyeksi Nomura sebesar 61,9% dan konsensus pasar sebesar 61,6%. Nomura menilai penyebab utamanya adalah meningkatnya porsi pendapatan dari bisnis turnkey sel baterai, yang menekan margin kotor secara keseluruhan.
Pertumbuhan pendapatan tetap mendorong laba operasi kuartal tersebut menjadi 7,167 miliar dolar Taiwan, 13,8% di atas proyeksi Nomura; tetapi laba bersih sebesar 5,647 miliar dolar Taiwan kurang lebih sejalan dengan konsensus pasar sebesar 5,663 miliar dolar Taiwan. Manajemen berencana merundingkan harga dengan pelanggan untuk menghadapi kenaikan biaya input dan permintaan mendesak.

Perusahaan memperkirakan visibilitas pertumbuhan yang kuat untuk pengujian tingkat sistem (SLT) dan pengujian optik terkemas bersama (CPO) pada 2027. Nomura menilai, selain peluang terkait Nvidia dan Google, Chroma juga dapat menjalin kerja sama SLT yang lebih konkret dengan pemasok chip khusus lainnya.
Untuk pengujian fotonik, perusahaan menyatakan pertumbuhan sejak awal 2026 terutama berasal dari transceiver optik, yang tumbuh empat kali lipat; Nomura memperkirakan permintaan pengujian CPO akan muncul pada 2027, dengan Chroma mulai mengirimkan sebagian peralatan produksi yang digunakan pada tahap pengujian CPO ke-3 dan ke-4 sejak kuartal pertama tahun tersebut.
Dengan mempertimbangkan permintaan tersebut, Nomura memproyeksikan pendapatan pengujian semikonduktor dan fotonik Chroma tumbuh 69% secara tahunan pada 2027. Jalur pertumbuhan ini dipengaruhi oleh laju ekspansi kapasitas pengemasan canggih dan pengujian tahap akhir, peningkatan produk oleh pelanggan chip AI, serta permintaan server AI.

Chroma memperkirakan pesanan dari pelanggan pengujian catu daya akan berlanjut hingga 2027. Nomura menilai peningkatan arsitektur catu daya server AI akan menciptakan permintaan pengujian terkait, yang berpotensi menghasilkan pendapatan bagi perusahaan.
Delta, pelanggan penting bisnis sistem pengujian otomatis, mulai mengirimkan produk catu daya arus searah di atas 400 V dalam volume kecil pada kuartal ketiga 2026; Nomura menilai volume proyek tersebut dapat meningkat lebih nyata dari akhir 2026 hingga awal 2027.
Delta juga berencana membangun basis besar di Penang dalam lima tahun ke depan, dengan skala yang setara dengan operasinya di Thailand. Nomura memperkirakan pembelian peralatan selanjutnya dapat mendorong pertumbuhan pendapatan sistem pengujian otomatis Chroma setelah 2028.

Nomura menaikkan proyeksi pendapatan 2027 dari 76,106 miliar menjadi 80,805 miliar dolar Taiwan dan proyeksi laba bersih dari 27,871 miliar menjadi 29,108 miliar dolar Taiwan; tetapi menurunkan proyeksi margin kotor untuk periode yang sama dari 62,4% menjadi 61,5%.
Bank tersebut mempertahankan rekomendasi beli dan menurunkan target harga dari 2845 menjadi 2660 dolar Taiwan. Meski menaikkan proyeksi laba, bank tersebut menurunkan kelipatan valuasi dari 38 kali menjadi 34 kali rata-rata laba per saham untuk 2027–2028, berdasarkan penilaian terbarunya atas siklus AI. Target harga baru menyiratkan potensi kenaikan sekitar 36,8% dari harga penutupan 1945 dolar Taiwan pada 29 Oktober 2026.