J.P. Morgan: Pendapatan Unitree Robotics kuartal ketiga naik tujuh puluh persen, ekspansi dan belanja R&D menekan laba

Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak diikuti pertumbuhan laba yang sepadan?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Unitree Robotics mencapai 665 juta yuan, naik 70% dari tahun sebelumnya; laba bersih yang diatribusikan kepada induk sebesar 113 juta yuan, turun 17% dari tahun sebelumnya. Pendapatan tiga kuartal pertama sebesar 1,817 miliar yuan, naik 56% dari tahun sebelumnya.
Beban pokok penjualan kuartal tersebut naik 105% dari tahun sebelumnya, lebih cepat daripada pertumbuhan pendapatan. JPMorgan menyatakan kenaikan biaya daftar material dan persaingan harga menekan margin kotor, sementara peningkatan investasi R&D dan ekosistem juga menekan laba.
Biaya R&D kuartal ketiga sebesar 127 juta yuan, naik 252% dari tahun sebelumnya, mencakup pengembangan produk, penelitian dan pengembangan kecerdasan berwujud, serta daya komputasi. JPMorgan memperkirakan tekanan terhadap margin laba akan berlanjut dalam jangka pendek seiring perusahaan memprioritaskan pembangunan ekosistem.

JPMorgan menyatakan pertumbuhan penjualan semakin meluas pada robot berkaki dua dan empat, baik besar maupun kecil. Pengiriman kumulatif robot humanoid G1 mencapai sekitar 10 ribu hingga 20 ribu unit; robot kecil berkaki empat berkembang dalam pendidikan dan penelitian, sementara model besar memasuki lebih banyak skenario industri dan layanan publik.
Bank tersebut menekankan bahwa pertumbuhan semakin didukung oleh penerapan nyata, bukan hanya terbatas pada proyek percontohan. Hal ini memperluas cakupan lingkungan nyata yang dihadapi robot dan membantu perusahaan mengumpulkan data serta memperoleh umpan balik produk.

Acara ekosistem perusahaan baru-baru ini menarik lebih dari 3000 orang dan mencakup penerapan dalam tata kelola kota, tanggap darurat, pendidikan, hiburan, dan industri; kompetisi globalnya menyediakan kategori olahraga, pertarungan, manipulasi tangkas, dan medis.
JPMorgan menilai beragam skenario dan kasus tepi dapat mempercepat umpan balik antara simulasi, pengujian nyata, dan penyempurnaan model, sehingga perusahaan lebih mudah menjadi mitra bagi pengembang model, universitas, dan integrator sistem dalam pengumpulan data, pengujian, serta penerapan.
Mengubah keunggulan ini menjadi imbal hasil berkelanjutan juga bergantung pada apakah proyek percontohan menghasilkan pesanan berulang dari perusahaan dan apakah perusahaan mampu mengubah kepemimpinannya dalam ekosistem menjadi pendapatan.

Arus kas operasi selama tiga kuartal pertama 2026 sekitar 190 juta yuan, turun sekitar 55% dari tahun sebelumnya. JPMorgan mengaitkan penurunan tersebut dengan kebutuhan modal kerja serta investasi dalam persediaan, tenaga kerja, dan teknologi. Belanja modal pada periode yang sama sekitar 100 juta yuan, naik menjadi tiga kali lipat dari tahun sebelumnya, tetapi masih dapat ditutup oleh arus kas operasi pada periode tersebut.
JPMorgan mempertahankan peringkat Overweight dan target harga Desember 2027 sebesar 995 yuan, berdasarkan rasio harga terhadap penjualan sebesar 30 kali proyeksi pendapatan 2028. Bank tersebut menilai kemajuan kemampuan perencanaan model besar sedang menggeser hambatan industri ke penerapan nyata, sehingga basis terpasang menjadi lebih bernilai; namun, kecepatan adopsi oleh perusahaan, persaingan, dan keberlanjutan margin laba akan memengaruhi penilaian tersebut.