Morgan Stanley: Permintaan domestik mobil China melemah, ekspor dan lokalisasi memperlebar kesenjangan laba produsen

Di mana letak kelemahan permintaan domestik?

Dalam tiga kuartal pertama 2026, penjualan ritel kendaraan penumpang turun sekitar 3,31 juta unit dibandingkan tahun sebelumnya. Penjualan kendaraan berbahan bakar turun 2,17 juta unit dan hibrida plug-in turun 850 ribu unit, bersama-sama mencakup 92% dari penurunan tersebut. Tekanan terutama terkonsentrasi pada kendaraan berbahan bakar seharga 100 ribu–200 ribu yuan dan hibrida plug-in seharga 100 ribu–150 ribu yuan.
Kendaraan listrik murni tidak melemah di semua rentang harga: penjualan pada rentang 50 ribu–100 ribu yuan, 200 ribu–300 ribu yuan, dan 300 ribu–500 ribu yuan masing-masing naik sekitar 170 ribu, 180 ribu, dan 100 ribu unit. Ini menunjukkan model dengan keunggulan produk masih dapat memperoleh tambahan penjualan.
Kunjungan ke ruang pamer pulih selama Pekan Emas, tetapi pesanan tidak mencapai target. Morgan Stanley memperkirakan pesanan kuartal keempat naik 10%–15% dibandingkan kuartal sebelumnya dan menilai tidak akan ada dorongan penjualan akhir tahun yang signifikan.

Dari bulan 1 hingga Agustus 2026, permohonan subsidi tukar tambah mencakup 5,35 juta kendaraan, turun 30% dari 7,62 juta kendaraan pada periode yang sama tahun sebelumnya. Morgan Stanley memperkirakan permohonan sepanjang tahun mencakup kurang dari 9 juta kendaraan, lebih rendah daripada 11,5 juta kendaraan pada 2025.
Harga transaksi rata-rata kendaraan bersubsidi naik dari 139 ribu yuan pada 2025 menjadi lebih dari 160 ribu yuan pada 2026. Bank tersebut menilai fokus kebijakan mungkin bergeser dari subsidi per kendaraan yang lebih tinggi ke perluasan cakupan dan penurunan batas subsidi per kendaraan. Apakah volume tukar tambah pada 2027 dapat tetap atau naik sedikit juga bergantung pada kapasitas fiskal.

Morgan Stanley memperkirakan ekspor mobil China naik dari 6 juta unit pada 2025 menjadi 9,3 juta pada 2026 dan 12,3 juta pada 2027. Ekspor kendaraan energi baru diperkirakan masing-masing mencapai 4,9 juta dan 7,6 juta unit pada kedua tahun tersebut. Sebagai perbandingan, bank itu memperkirakan total penjualan grosir kendaraan penumpang masing-masing sebesar 28,8 juta dan 28,9 juta unit pada 2026 dan 2027.
Perbedaan nyata dalam porsi penjualan luar negeri telah muncul: dalam tiga kuartal pertama 2026, penjualan luar negeri masing-masing mencakup 42,9% dan 35,6% dari total penjualan BYD dan Geely. Bank itu memperkirakan laba kedua perusahaan ditopang oleh volume penjualan, komposisi luar negeri, dan pengendalian biaya, tetapi promosi, penguatan renminbi, dan kenaikan harga komponen akan memengaruhi hasil.
Ekspansi luar negeri juga menghadapi kendala berupa langkah perdagangan dan kemampuan pengiriman lokal. Bank tersebut menilai potensi perubahan tarif dan penyesuaian pengembalian pajak ekspor dapat menekan laba ekspor dan mendorong produsen mempercepat produksi lokal.

Morgan Stanley memperkirakan porsi kendaraan energi baru dalam penjualan grosir kendaraan penumpang naik dari 52% pada 2025 menjadi 60% pada 2026 dan 64% pada 2027. Ketika pasar secara keseluruhan mulai stabil, kenaikan penetrasi semakin mencerminkan perebutan pangsa pasar antarprodusen.
Kinerja perusahaan telah menunjukkan perbedaan: dalam tiga kuartal pertama 2026, penjualan Leapmotor dan NIO masing-masing naik 69% dan 50% dibandingkan tahun sebelumnya, sedangkan BYD dan XPeng masing-masing turun 4% dan 9%. Bank itu menilai kecepatan peluncuran model baru, eksekusi kanal, dan keunggulan produk akan memengaruhi pangsa pasar.
Persaingan juga meluas dari produk kendaraan individual ke kemampuan ekosistem seperti pengisian daya, data, daya komputasi yang dikembangkan sendiri, dan mengemudi otonom. Bank tersebut mempertahankan pandangan “sejalan dengan pasar” untuk sektor otomotif dan mobilitas bersama China serta memilih perusahaan yang lebih besar, berorientasi ekspor, dengan margin dan kemampuan pengiriman global yang lebih kuat.