Apa yang melampaui ekspektasi pada kuartal ketiga?

  • Pendapatan kuartal ketiga Samsung Electro-Mechanics sebesar 3,763 triliun won, naik 9% secara kuartalan dan 30% secara tahunan, secara umum sesuai konsensus pasar; laba operasional sebesar 691 miliar won, naik 57% secara kuartalan dan 8% di atas konsensus.
  • Hasil yang melampaui ekspektasi terutama berasal dari perbaikan bauran produk yang didorong permintaan AI: margin laba operasional bisnis MLCC naik dari sekitar 17% pada kuartal kedua menjadi sekitar 24%, sedangkan margin substrat semikonduktor naik dari sekitar 14% menjadi sekitar 23%. Bisnis substrat diuntungkan oleh semakin luasnya penggunaan FC-BGA pada CPU server, akselerator AI, dan aplikasi jaringan, serta permintaan dari memori dan prosesor ARM.
  • Penguatan laba operasional tidak sepenuhnya tercermin pada laba bersih: laba bersih kuartal ketiga sebesar 469 miliar won, di bawah konsensus pasar sebesar 494 miliar won, dan laba sebelum pajak juga di bawah perkiraan awal Bank of America.

Mengapa Bank of America memperkirakan laba masih akan naik?

  • Bank of America memperkirakan laba operasional pada 2027 dan 2028 masing-masing mencapai 5,527 triliun dan 8,631 triliun won, sekitar 24% dan 23% di atas konsensus pasar untuk periode tersebut. Selisihnya terutama berasal dari margin: bank tersebut memperkirakan masing-masing 27,7% dan 33,3%, dibandingkan konsensus sebesar 22,8% dan 27,2%.
  • Revisi naik kali ini lebih mengandalkan harga dan margin daripada volume penjualan. Bank of America menurunkan proyeksi volume penjualan 2027 untuk bisnis komponen yang terutama terdiri dari MLCC sebesar 8%, tetapi menaikkan proyeksi harga jual rata-rata sebesar 10% menjadi 6.0 dolar per seribu unit; pada saat yang sama, bank tersebut memperkirakan biaya per unit naik menjadi 3.9 dolar.
  • Bank tersebut memperkirakan margin laba operasional bisnis komponen mencapai 35,2% pada 2027, lebih tinggi daripada proyeksi 21,0% untuk 2026. Proyeksi ini bergantung pada kenaikan harga dan perbaikan bauran produk yang melampaui kenaikan biaya, serta utilisasi kapasitas yang mencapai 96% pada 2027.

Bagaimana pesanan pelanggan mendukung ekspektasi pertumbuhan?

  • Pada 2026, perusahaan mengungkapkan tujuh kontrak pasokan dengan total nilai sekitar 4,3 triliun won, termasuk kontrak MLCC senilai sekitar 2,3 triliun won dan satu kontrak kapasitor silikon senilai sekitar 1,6 triliun won yang berlaku hingga 2028. Kontrak tersebut mencakup periode yang berbeda dan membantu meningkatkan visibilitas pendapatan.
  • Manajemen memperkirakan perjanjian jangka panjang akan mencakup lebih dari 50% penjualan pada 2027; Bank of America menilai perluasan perjanjian jangka panjang dengan pelanggan teknologi besar AS membantu perusahaan berpartisipasi dalam pertumbuhan permintaan infrastruktur AI.

Bagaimana ekspansi kapasitas akan menekan arus kas?

  • Sejumlah rencana ekspansi kapasitas yang diungkapkan perusahaan bernilai total sekitar 29,8 triliun won, meliputi fasilitas substrat pengemasan semikonduktor dan MLCC di Korea Selatan dan Vietnam, dengan sebagian proyek berlanjut hingga 2040.
  • Bank of America memperkirakan belanja modal pada 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 3 triliun dan 5 triliun won, sedangkan arus kas operasional masing-masing sebesar 2,746 triliun dan 4,345 triliun won; berdasarkan arus kas operasional dikurangi belanja modal, arus kas bebas masing-masing negatif 254 miliar dan negatif 655 miliar won. Pada 2028, arus kas bebas menjadi positif seiring perkiraan kenaikan arus kas operasional menjadi 7,299 triliun won dan penurunan belanja modal menjadi 4 triliun won.
  • Bank of America mempertahankan peringkat Beli dan target harga 2 juta won per saham, dengan menggunakan rasio harga terhadap laba sekitar 31 kali proyeksi labanya untuk 2027–2028. Bank tersebut menilai perubahan belanja modal AI perusahaan teknologi besar AS sebagai variabel penting yang memengaruhi penilaiannya.