Mengapa panduan mengecewakan institusi meski kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

  • Datadog melaporkan pendapatan kuartal ketiga sebesar 1,197 miliar dolar, naik 35% secara tahunan. Angka tersebut 57 juta dolar di atas titik tengah panduan sebelumnya dari perusahaan dan sekitar 4% di atas konsensus pasar, tetapi lebih rendah daripada estimasi sebelumnya dari Bernstein sendiri sebesar 1,231 miliar dolar.
  • Kenaikan panduan pendapatan setahun penuh perusahaan secara kasar hanya mencerminkan kelebihan pendapatan kuartal ketiga, sedangkan sebelumnya perusahaan biasanya menaikkan panduan sebesar 2–3 kali kelebihan pendapatan kuartal tersebut. Bernstein memperkirakan, sekalipun pendapatan kuartal keempat melampaui panduan sebesar 50 juta–60 juta dolar, pertumbuhan pendapatan tahunan pada kuartal itu hanya sekitar 30%–31%, di bawah 35% pada kuartal ketiga.
  • Kinerja laba lebih kuat: laba operasi non-GAAP kuartal ketiga sebesar 334 juta dolar, naik 61% secara tahunan dan 24% di atas konsensus pasar. Arus kas bebas sebesar 251 juta dolar, naik 17% secara tahunan, tetapi 20% di bawah estimasi Bernstein.

Bagaimana pelanggan besar dan diskon perpanjangan kontrak memengaruhi panduan kuartal keempat?

  • Dalam panduan kuartal keempat, perusahaan hanya memasukkan pendapatan berdasarkan penggunaan minimum kontraktual dari pelanggan terbesarnya, untuk mengurangi dampak fluktuasi penggunaan pelanggan tersebut terhadap panduan. Panduan kuartal ketiga memasukkan sebagian penggunaan berlebih yang telah terjadi. Manajemen mengatakan bahwa pendekatan untuk kuartal keempat itu bukan berarti penggunaan pelanggan tersebut akan melambat lebih lanjut.
  • Bernstein meyakini pelanggan terbesar itu adalah OpenAI dan memperkirakan penggunaan Datadog oleh pelanggan tersebut mulai menurun pada kuartal ketiga dan akan bertahan di tingkat rendah pada kuartal keempat. Sementara itu, ekspansi penggunaan oleh pelanggan besar AI-native lainnya tetap kuat.
  • Sebagian pelanggan yang tumbuh pesat memperpanjang kontrak lebih awal dengan imbalan diskon untuk penggunaan yang lebih tinggi, dan umumnya meningkatkan nilai komitmen serta memperpanjang masa kontrak. Penurunan harga langsung menekan pendapatan dari penggunaan yang sudah ada. Bernstein memperkirakan hal ini menjadi hambatan sekitar 15 juta dolar bagi pendapatan kuartal keempat; manajemen mengatakan bahwa secara historis, penggunaan rata-rata memerlukan waktu sekitar satu kuartal untuk tumbuh kembali ke tingkat pendapatan sebelum diskon.

Apa lagi yang menyebabkan pertumbuhan melambat?

  • Manajemen mengatakan pertumbuhan bisnis inti pada kuartal ketiga meningkat sekitar 1 poin persentase dibandingkan kuartal kedua. Berdasarkan pengungkapan perusahaan, Bernstein menilai pendapatan non-AI tumbuh hampir 30% secara tahunan. Namun, firma itu memperkirakan pertumbuhan pelanggan tradisional turun menjadi sekitar 25% pada kuartal keempat.
  • Berdasarkan data alternatif dan fundamental, Bernstein memperkirakan pertumbuhan keseluruhan melambat sekitar 3 poin persentase pada kuartal keempat. Faktor-faktornya mencakup tekanan anggaran pada paruh kedua setelah penggunaan AI yang besar pada paruh pertama, gangguan akibat aktivitas penambalan keamanan dari musim panas hingga awal musim gugur, serta kendala pasokan komputasi yang terus berlangsung pada penyedia layanan cloud besar.
  • Indikator web AWS yang dipantau firma tersebut lebih lemah dari ekspektasi pada kuartal ketiga dan jauh di bawah tingkat pada periode yang sama 2025. Indikator awal untuk permulaan kuartal keempat menguat; bersama dengan basis perbandingan kuartalan yang lebih mudah dilampaui, hal ini dapat memberikan sinyal yang lebih optimistis bagi kuartal pertama 2027.

Mengapa Bernstein menurunkan target harga?

  • Model sebelumnya dari firma itu untuk pendapatan pelanggan AI-native pada kuartal ketiga lebih tinggi sekitar 34 juta dolar daripada hasil aktual: sekitar 20 juta dolar disebabkan jeda waktu sebelum permintaan dikonversi menjadi pendapatan, sedangkan sekitar 14 juta dolar berasal dari perkiraan berlebihan atas hubungan antara konsumsi token dan pendapatan Datadog. Model yang diperbarui menggunakan jeda satu kuartal dan memangkas setiap tambahan per kuartal menjadi tiga perempat dari perkiraan semula.
  • Bernstein menurunkan perkiraan pendapatan berulang tahunan bisnis AI untuk 2027–2028 sekitar 25%, sekaligus menurunkan kelipatan valuasi dari sekitar 22 kali menjadi sekitar 18 kali. Dengan bobot yang sama untuk kelipatan valuasi dan arus kas terdiskonto, firma itu menurunkan target harga dari 350 dolar menjadi 273 dolar, sambil mempertahankan peringkat Outperform.