Bernstein: Kerugian Coupang pada kuartal ketiga melampaui ekspektasi; pemulihan margin mungkin tertunda hingga pertengahan 2027

Apa yang membuat kinerja kuartal ketiga tidak sesuai harapan?

Pendapatan pada kuartal ketiga 2026 mencapai 9,962 miliar dolar, naik 7,5% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan ekspektasi Bernstein serta konsensus pasar. Namun, rugi operasional mencapai 450 juta dolar, jauh lebih besar daripada perkiraan perusahaan itu sebesar 155 juta dolar dan konsensus pasar sebesar 204 juta dolar.
Rugi operasional tersebut mencakup biaya terkait kebakaran di pusat pemenuhan pesanan sebesar 248 juta dolar. Sementara itu, setelah berbalik positif pada kuartal kedua, arus kas bebas perusahaan kembali negatif pada kuartal ketiga.

Pendapatan bisnis Perdagangan Produk pada kuartal ketiga naik 4,9% secara tahunan. Setelah biaya terkait kebakaran dikecualikan, margin kotor sebesar 29,5%, lebih rendah daripada 30,5% pada kuartal kedua dan 32,1% pada periode yang sama tahun sebelumnya.
Bernstein menilai model yang dioperasikan sendiri menanggung biaya tetap seperti persediaan, pemenuhan pesanan, dan logistik, yang lebih sulit diserap ketika pertumbuhan volume transaksi melambat. Berdasarkan model perusahaan itu, porsi transaksi yang dioperasikan sendiri dari total nilai transaksi naik dari 64% pada kuartal kedua menjadi 69% pada kuartal ketiga. Ekspektasi peralihan bertahap ke model pihak ketiga dan FLC juga ditunda.

Pada kuartal ketiga, jumlah anggota Wow di Taiwan naik dua kali lipat secara tahunan dan tumbuh 14% dibandingkan kuartal sebelumnya. Layanan pengiriman dini hari menjangkau lebih dari separuh penduduk setempat.
Ekspansi tersebut juga meningkatkan investasi: rugi EBITDA yang disesuaikan untuk bisnis baru melebar dari 219 juta dolar pada kuartal kedua menjadi 269 juta dolar pada kuartal ketiga. Manajemen kembali menaikkan batas atas kisaran panduan rugi setahun penuh untuk bisnis tersebut sebesar 50 juta dolar menjadi 100 juta dolar, terutama untuk mempercepat ekspansi Taiwan.

Perusahaan memproyeksikan pertumbuhan pendapatan tahunan kuartal keempat sebesar 13% hingga 14% berdasarkan kurs tetap, serta perbaikan margin EBITDA disesuaikan konsolidasian sebesar 0.5 hingga 1.5 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya. Margin tersebut sebesar 1,2% pada kuartal ketiga, lebih rendah daripada 1,8% pada kuartal kedua.
Manajemen memperkirakan margin bisnis Perdagangan Produk baru akan kembali ke tingkat sebelum insiden pada pertengahan 2027. Belanja pemasaran masih tinggi, negosiasi dengan pemasok masih berlangsung, dan data Wiseapp yang menunjukkan nilai transaksi Oktober yang lemah semuanya memengaruhi apakah skala dapat mendukung pemulihan margin.
Dengan mempertimbangkan pemulihan margin yang lebih lambat dan peningkatan investasi di Taiwan, Bernstein menurunkan proyeksi laba per saham untuk 2027 dan 2028, masing-masing dari 0.21 dolar dan 0.37 dolar menjadi 0.17 dolar dan 0.32 dolar. Bernstein mempertahankan peringkat Underperform dan menurunkan target harga dari 12 dolar menjadi 11 dolar.