Seberapa kuat arus kas kuartal ketiga?

  • Di antara raksasa minyak Eropa yang telah melaporkan kinerja, total laba bersih kuartal ketiga mencapai 34,67 miliar dolar, naik 31% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 12% di atas konsensus pasar Visible Alpha; arus kas operasi organik mencapai 58,54 miliar dolar, naik 25% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 7% di atas konsensus. Bank of America menyatakan bahwa kinerja arus kas yang sebanding terakhir terlihat pada 2022.
  • Kekuatan tersebut tidak merata di seluruh bisnis: bisnis pengilangan dan kimia TotalEnergies memberikan dukungan, sementara bisnis pemasaran dan biaya korporasi yang lebih rendah mengimbangi sebagian pelemahan dalam bisnis eksplorasi dan produksi serta gas alam cair terintegrasi; pada Repsol, bisnis hulu dan pelanggan melampaui ekspektasi, sedangkan bisnis industri berada di bawah ekspektasi.
  • EBITDA sebanding Neste pada kuartal ketiga sebesar 1,56 miliar euro, di atas konsensus 1,18 miliar euro yang dihimpun perusahaan. Namun, anggaran proyek perluasan Rotterdam naik dari 2,5 miliar euro menjadi 3 miliar euro, dan awal operasi ditunda hingga akhir 2027 atau awal 2028. Bank of America juga memangkas perkiraan EBITDA perusahaan untuk 2027 sebesar 8%.

Mengapa gas alam musim dingin menjadi fokus berikutnya?

  • Persediaan gas alam Eropa berada pada sekitar 75% dari kapasitas, lebih rendah 8 poin persentase dibandingkan 83% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Bank of America menilai persediaan yang rendah, permintaan pemanas musim dingin, dan penurunan impor gas alam cair Rusia yang akan datang bersama-sama akan menopang harga gas.
  • Bank of America memperkirakan harga gas alam Eropa pada musim dingin sebesar 33 dolar per juta unit termal Inggris, sekitar 10% di atas harga forward untuk kuartal keempat 2026 dan kuartal pertama 2027. Harga spot telah mendekati level tersebut sebelum musim pemanasan dimulai.
  • Bank tersebut mempertahankan peringkat beli untuk Equinor dan Harbour Energy, karena menilai keduanya paling sensitif terhadap harga gas. Berdasarkan asumsi harga gas Bank of America, arus kas operasi Equinor pada kuartal keempat dapat melampaui konsensus pasar lebih dari 50%.

Dapatkah pembelian kembali saham yang tinggi berlanjut hingga 2027?

  • Eni, Shell, dan Repsol meningkatkan rencana pembelian kembali saham kuartal keempat setelah hasil kuartal ketiga. Bank of America menyatakan bahwa komitmen pembelian kembali kuartal keempat para raksasa minyak ini mencakup sekitar 40% dari imbal hasil tunai pemegang saham setahun penuh 2026; angka Repsol mendekati 70%, dengan konsentrasi imbal hasil tertinggi.
  • Shell meningkatkan pembelian kembali saham kuartal keempat menjadi 5 miliar dolar, di atas konsensus Visible Alpha sebesar 3,3 miliar dolar, tetapi tidak memberikan penjelasan lebih lanjut mengenai imbal hasil tunai 2027. TotalEnergies memperpanjang pembelian kembali saham triwulanan sebesar 2,5 miliar dolar dari kuartal keempat 2026 hingga kuartal pertama 2027.
  • Peningkatan pembelian kembali saham juga memengaruhi neraca: Bank of America memperkirakan utang bersih Eni dan Repsol akan kembali naik pada kuartal keempat. Menurut perhitungan bank tersebut, setelah memperhitungkan distribusi kepada pemegang saham, modal kerja, dan belanja modal nonorganik, kedua perusahaan masing-masing akan mencatat kekurangan arus kas bebas kuartal keempat sekitar 2,38 miliar euro dan 41 juta euro.

Seberapa besar arus kas yang kuat telah tercermin dalam valuasi?

  • Setelah Bank of America sedikit menyesuaikan perkiraannya, proyeksi total laba bersih industri dan arus kas operasi organik untuk 2026 masing-masing masih 6% di atas konsensus pasar. Total perkiraan arus kas operasi organik setahun penuh pada dasarnya tidak berubah, dengan kenaikan untuk OMV dan Neste diimbangi oleh penurunan untuk Eni.
  • Berdasarkan valuasi per segmen Bank of America, harga saham saat ini menyiratkan harga minyak Brent jangka panjang rata-rata sekitar 80 dolar per barel. Bank tersebut memperkirakan imbal hasil arus kas bebas organik rata-rata raksasa minyak Eropa akan turun dari sekitar 15% pada 2026 menjadi sekitar 10% pada 2027.
  • Bank of America menaikkan target harga Shell dari 3600 pence menjadi 3950 pence karena arus kas kuartal ketiga yang lebih kuat, tetapi mempertahankan peringkat netral. Bank tersebut juga mempertahankan peringkat berkinerja di bawah pasar untuk Repsol, OMV, dan Neste yang memiliki eksposur lebih tinggi terhadap bisnis pengilangan dan kimia.