Mengapa penyempitan kerugian masih belum menenangkan investor institusional?

  • China Vanke mencatat kerugian bersih inti sebesar 7,7 miliar yuan pada kuartal ketiga 2026, menyempit dari kerugian 8,5 miliar yuan pada kuartal kedua, tetapi ini merupakan kuartal ke-12 berturut-turut perusahaan mencatat kerugian. JPMorgan menilai investor masih berfokus pada likuiditas dan neraca.
  • Margin kotor membaik: margin kotor keseluruhan selama tiga kuartal pertama 2026 sebesar 2,9%, lebih tinggi daripada 2,3% pada semester pertama. Namun, margin laba bersih yang disesuaikan dalam tabel turun dari -18,0% pada kuartal kedua menjadi -24,5% pada kuartal ketiga, menunjukkan bahwa perbaikan margin kotor belum terwujud dalam perbaikan margin laba bersih.

Apa yang berubah pada kas dan penjualan?

  • Arus kas operasi dan arus kas bebas pada kuartal ketiga masing-masing mencatat arus keluar sebesar 2,7 miliar yuan dan 4,1 miliar yuan, setelah keduanya positif pada kuartal kedua. JPMorgan menyatakan bahwa perubahan menjadi negatif sebagian berkaitan dengan faktor musiman.
  • Saldo kas pada akhir kuartal ketiga sebesar 52 miliar yuan, turun 11% dibandingkan kuartal sebelumnya; rasio cakupan kas terhadap utang jangka pendek turun dari 0.32 kali pada akhir semester pertama menjadi 0.28 kali, yang berarti bantalan kas yang tersedia terhadap utang jangka pendek semakin menyusut.
  • Penjualan juga melemah: penjualan kontrak kuartal ketiga sekitar 16 miliar yuan, turun 11,1% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 47,7% dibandingkan tahun sebelumnya; luas area penjualan turun 9,7% dibandingkan kuartal sebelumnya.

Bagaimana JPMorgan menilai langkah selanjutnya?

  • JPMorgan menilai bahwa setelah perpanjangan jatuh tempo obligasi terbaru, tekanan likuiditas China Vanke akan berlanjut tanpa dukungan tambahan dari Shenzhen Metro; bank tersebut menilai restrukturisasi utang menyeluruh sebagai langkah berikutnya yang lebih mungkin.
  • Bank tersebut mempertahankan peringkat Kurangi Kepemilikan untuk saham H China Vanke, dengan target harga 1.60 dolar Hong Kong hingga Juni 2027. Valuasi tersebut didasarkan pada rasio harga terhadap nilai buku satu tahun ke depan sebesar 0.2 kali, mengacu pada rata-rata saham properti Tiongkok daratan yang mengalami kesulitan dan tercatat di Hong Kong.
  • Bank tersebut mencantumkan penjualan yang lebih baik dari perkiraan, dukungan likuiditas baru dari Shenzhen Metro, atau penjualan aset dalam skala besar sebagai risiko kenaikan; penjualan atau tekanan likuiditas yang lebih buruk dari perkiraan merupakan risiko penurunan.