Citi: Pertumbuhan pendapatan kuartal ketiga Ningbo Orient Wires & Cables tak diimbangi laba; penurunan pesanan menekan proyeksi laba Citi

Mengapa laba tertinggal dari lonjakan pendapatan kuartal ketiga?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan perusahaan mencapai 4,301 miliar yuan, naik 40,3% secara tahunan. Pendapatan kabel bawah laut dan kabel darat tegangan tinggi naik 23,3% menjadi 1,964 miliar yuan, sedangkan pendapatan peralatan dan rekayasa kelautan meningkat sekitar 7.4 kali lipat menjadi 655 juta yuan.
Laba operasional mencapai 672 juta yuan, naik 37,2% secara tahunan. Citi menilainya secara umum sesuai dengan konsensus pasar yang dihimpun Bloomberg untuk pertumbuhan laba semester kedua sebesar 39%. Laba bersih hanya naik 8,6% menjadi 479 juta yuan, terutama akibat meningkatnya pencadangan penurunan nilai piutang.
Kerugian penurunan nilai kuartal ketiga mencapai 125 juta yuan, dibandingkan keuntungan 11 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya; margin laba bersih turun 3.3 poin persentase secara tahunan menjadi 11,1%. Pada saat yang sama, margin kotor keseluruhan turun 1 poin persentase menjadi 21,6%, sementara margin kotor kabel bawah laut dan kabel darat tegangan tinggi sekitar 28%–29%, lebih tinggi daripada 26,1% pada semester pertama 2026.

Per 26 Oktober 2026, pesanan di tangan perusahaan mencapai 15,942 miliar yuan, turun 18,5% secara tahunan. Pesanan kabel bawah laut dan kabel darat tegangan tinggi mencapai 7,925 miliar yuan, turun 32,5%, sedangkan pesanan peralatan dan rekayasa kelautan mencapai 2,47 miliar yuan, turun 37,1%.
Menurut perhitungan Citi, hanya ada lima tender publik kabel bawah laut dalam tiga kuartal pertama 2026, yang mencakup kapasitas proyek angin lepas pantai sebesar 2.4 gigawatt. Sebagai perbandingan, kapasitas yang tercakup sepanjang 2025 mencapai 7.8 gigawatt. Bank tersebut menilai persiapan awal pada tahun pertama rencana lima tahun baru dapat memperlambat tender peralatan.
Ada perkembangan baru dalam tender: Citi memperkirakan kapasitas tender turbin angin lepas pantai dalam tiga kuartal pertama mencapai 6.3 gigawatt, termasuk 2.3 gigawatt pada September, dan memperkirakan lebih banyak tender kabel bawah laut dapat dimulai setelah tender turbin.

Citi memangkas proyeksi laba bersih untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 7,3% dan 20,2%, menjadi 1,592 miliar yuan dan 1,753 miliar yuan. Proyeksi pertama mencerminkan penurunan nilai serta biaya penelitian dan pengembangan yang lebih tinggi, sedangkan proyeksi kedua mencerminkan tekanan akibat berkurangnya pesanan. Proyeksi 2028 juga dipangkas 11,9% menjadi 2,392 miliar yuan.
Perlu dibedakan bahwa tabel Citi justru menaikkan proyeksi pendapatan untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 7,5%, 8,7% dan 16,1% dari perkiraan sebelumnya; proyeksi margin kotor keseluruhan untuk periode yang sama dipangkas masing-masing sebesar 2.6, 5.3 dan 5.6 poin persentase. Proyeksi pendapatan naik sementara proyeksi laba turun.
Bank tersebut menurunkan target harga berdasarkan arus kas terdiskonto dari 60 yuan menjadi 50 yuan per saham, serta mempertahankan rekomendasi beli. Proyeksi laba bersihnya untuk 2026–2028 sekitar 5%–16% di bawah konsensus Bloomberg.

Citi memperkirakan pertumbuhan laba kembali meningkat mulai 2028, berdasarkan target Tiongkok untuk mencapai kapasitas kumulatif angin lepas pantai lebih dari 100 gigawatt pada 2030 dan pelaksanaan bertahap proyek laut dalam yang membutuhkan lebih banyak kabel bawah laut per unit kapasitas terpasang.
Asosiasi Energi Angin Tiongkok memperkirakan tambahan kapasitas angin lepas pantai naik dari 7.2 gigawatt pada 2026 menjadi 10 gigawatt pada 2027 dan 15 gigawatt pada 2028. Proyek percontohan laut dalam tahap pertama berjumlah sekitar 20.9 gigawatt dan diperkirakan mulai beroperasi secara bertahap dalam dua hingga tiga tahun mendatang.
Kemajuan proyek masih dibatasi oleh waktu dan kelayakan ekonomi: rencana lima tahun sebelumnya hanya mencapai 76% dari gabungan target provinsi, dengan penyebab keterlambatan termasuk koordinasi berbagai departemen dan lambatnya penyusunan rencana laut dalam. Menurut penilaian asosiasi energi angin tersebut, proyek dalam jarak sekitar 100 kilometer dari pantai dapat mencapai tingkat pengembalian internal ekuitas di atas 6% dalam kondisi yang menguntungkan.