Citi: Perbaikan pasokan membuka permintaan peralatan AI bagi KLA; Citi menaikkan proyeksi tetapi memangkas target harga

Bagaimana perbaikan pasokan mengubah pertumbuhan?

Citi menyatakan hasil dan panduan KLA melampaui ekspektasi: pasokan tambahan mulai tersedia, membantu perusahaan memenuhi permintaan terkait AI yang kuat dan mempercepat pertumbuhan pada paruh kedua 2026.
Manajemen memperkirakan pertumbuhan kuartalan berlanjut selama beberapa kuartal mendatang seiring meredanya kendala pasokan; laju pertumbuhan pada 2027 akan lebih stabil dibandingkan kenaikan bertahap yang tajam pada paruh kedua 2026.
Pelanggan masih ingin segera menerima peralatan. Perusahaan mengatakan dapat mengirim lebih banyak sistem jika pasokan lebih memadai, tetapi tidak mengukur besarnya kendala tersebut. Citi masih mengkhawatirkan ketatnya rantai pasokan di seluruh industri.

Manajemen KLA memperkirakan belanja peralatan fabrikasi wafer global sekitar 150 miliar hingga 160 miliar dolar pada 2026 dan lebih dari 200 miliar dolar pada 2027. Permintaan untuk foundry dan chip logika proses canggih, DRAM, serta pengemasan canggih semuanya kuat, sementara pesanan yang belum dipenuhi dan visibilitas bisnis terus membaik.
Perusahaan yakin dapat mengungguli pasar peralatan fabrikasi wafer pada 2027, dengan alasan investasi pada node canggih, peningkatan intensitas permintaan peralatan pengendalian proses dalam produksi DRAM, ekspansi pengemasan canggih, serta membaiknya kemampuan pasokannya.
Manajemen memperkirakan pelanggan memori menyumbang sekitar 40% dari pendapatan sistem pengendalian proses semikonduktor KLA pada 2027, naik dari sekitar 38% pada 2026; pelanggan foundry dan logika menyumbang sekitar 60%. Proporsi ini mencerminkan komposisi pelanggan KLA sendiri dan tidak mencakup pelanggan pengemasan, wafer, dan mask. Pada masa lalu, kenaikan porsi memori menekan kinerja relatif; perusahaan menilai peningkatan intensitas permintaan pengendalian proses DRAM kini telah mengubah hubungan tersebut.

Pelanggan inspeksi wafer kosong sedang menghabiskan persediaan yang sebelumnya menumpuk, tingkat penggunaan peralatan sudah tinggi, dan perusahaan mulai melihat aktivitas pemesanan untuk pengiriman mendatang. Perusahaan memperkirakan pasar itu pulih tahun depan; saat ini bisnisnya masih didominasi layanan.
Seiring meningkatnya pengiriman peralatan, basis peralatan terpasang bertambah, dan tingkat penandatanganan kontrak layanan tetap sangat tinggi. Berdasarkan proyeksi peralatan saat ini, manajemen memperkirakan pertumbuhan layanan dapat melampaui tingkat dalam model target perusahaan.
PCB berdensitas tinggi untuk GPU generasi berikutnya lebih kompleks, memiliki lebih banyak lapisan, dan menghadapi tantangan pembuangan panas, sehingga mendorong pelanggan memperbarui peralatan PCB. Perusahaan menilai bisnis terkait mungkin tumbuh sedikit lebih cepat daripada keseluruhan bisnis pengendalian proses semikonduktor tahun depan, tetapi PCB saat ini hanya menyumbang sebagian kecil pendapatan KLA.

Citi menaikkan proyeksi tahun kalender 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar 3%, 6%, dan 4%, tetapi memangkas target harga dari 290 dolar menjadi 275 dolar dan mempertahankan peringkat beli. Bank tersebut menurunkan kelipatan harga terhadap laba untuk valuasi dari sekitar 38 kali menjadi sekitar 35 kali untuk mencerminkan penurunan kelipatan valuasi pasar.
Biaya juga meningkat: perusahaan memperkirakan kenaikan beban operasional sekitar 30 juta hingga 40 juta dolar per kuartal memasuki 2027, sekitar dua kali lipat dari 15 juta hingga 20 juta dolar per kuartal yang dibahas sebelumnya. Penyebabnya meliputi penambahan personel, tekanan kompensasi bagi personel layanan dan aplikasi di beberapa wilayah, serta penyusutan akibat belanja modal di berbagai lokasi.