Morgan Stanley: Penyesuaian PC Intel membebani kuartal keempat, Morgan Stanley menaikkan proyeksi laba tahun depan tetapi memangkas target harga

Laba kuartal ketiga melampaui ekspektasi, mengapa panduan kuartal keempat justru melemah tajam?

Pendapatan Intel pada kuartal ketiga 2026 sebesar 16,513 miliar dolar, sedikit di bawah estimasi konsensus pasar sebesar 16,555 miliar dolar dan di atas estimasi Morgan Stanley sebesar 16,256 miliar dolar. Marjin kotor non-GAAP sebesar 44,1%, di atas ekspektasi pasar sebesar 42,1%; laba per saham sebesar 0.52 dolar juga melampaui ekspektasi pasar sebesar 0.41 dolar.
Titik tengah panduan pendapatan kuartal keempat sebesar 15,5 miliar dolar, di bawah estimasi konsensus pasar sebesar 17,29 miliar dolar; panduan marjin kotor sebesar 38%, di bawah ekspektasi pasar sebesar 42,3%; panduan laba per saham sebesar 0.25 dolar juga di bawah ekspektasi pasar sebesar 0.45 dolar.
Bisnis PC merupakan alasan utama penurunan proyeksi. Harga produk klien Intel naik 27% secara tahunan pada kuartal kedua, membantu mengimbangi lemahnya volume penjualan; tetapi Morgan Stanley menilai sebagian kinerja tersebut berkaitan dengan penumpukan persediaan yang signifikan. Perusahaan memperkirakan penurunan yang mencetak rekor pada paruh kedua, dengan dampak persediaan berlanjut hingga kuartal pertama 2027.

Pendapatan bisnis pusat data dan AI pada kuartal ketiga sebesar 7,318 miliar dolar, naik 78% secara tahunan. Namun, insiden di pabrik fabrikasi di Israel memengaruhi produksi chip server 10 nanometer, dan Morgan Stanley memperkirakan dampaknya mencapai beberapa ratus juta dolar per kuartal; kekurangan substrat akan lebih parah pada paruh pertama 2027, dan bisnis server mungkin turun secara kuartalan pada kuartal pertama.
Perusahaan memperkirakan pengiriman pasar server tumbuh lebih dari 30% pada 2027, dan bank tersebut memperkirakan pertumbuhan pendapatan pasar dapat mencapai sekitar 50% setelah memperhitungkan kenaikan harga. Namun, pertumbuhan pendapatan AMD dan sejumlah produsen ARM diperkirakan mencapai 70%–100%, sehingga pertumbuhan pasar ini memberikan ruang kenaikan yang terbatas dibandingkan model bank tersebut.

Didukung oleh kondisi pasar server yang lebih kuat, Morgan Stanley menaikkan proyeksi laba per saham non-GAAP untuk 2027 dari 2.00 dolar menjadi 2.28 dolar dan proyeksi marjin kotor dari 43,2% menjadi 45,4%; proyeksi pendapatan untuk periode yang sama sedikit diturunkan dari 71,264 miliar dolar menjadi 71,059 miliar dolar.
Bank tersebut menurunkan target harga dari 84 dolar menjadi 75 dolar dan mempertahankan peringkat setara industri. Metode valuasi diubah dari 42 kali laba non-GAAP menjadi 38 kali laba per saham ModelWare 2027 sebesar 1.98 dolar; angka terakhir mencakup biaya kompensasi berbasis saham. Bank tersebut menilai asumsi marjin operasi yang lebih tinggi mengurangi ruang peningkatan lebih lanjut setelah 2027.

Morgan Stanley ingin melihat Intel kembali unggul dalam kinerja CPU server untuk mendukung keberlanjutan laba. Perusahaan menyatakan produk unggulan 2027, Diamond Rapids, terdampak oleh penghapusan desain multithreading simultan; bank tersebut menilai peluang untuk unggul paling cepat mungkin baru muncul melalui Coral Rapids pada tahun berikutnya.
Manajemen optimistis terhadap proses 14A dan pengemasan canggih EMIB-T, serta memperkirakan produksi uji berisiko 14A pada 2028 dan produksi massal pada 2029. Namun, perusahaan menyatakan permintaan server masih sulit dipenuhi hingga 2028, dan Morgan Stanley khawatir kekurangan yang berkelanjutan akan melemahkan kepercayaan pelanggan terhadap kapasitas foundry-nya.
Ekspansi kapasitas juga memerlukan investasi yang lebih besar. Perusahaan memperkirakan total belanja modal 2027 jauh lebih tinggi daripada tingkat 2026 yang melampaui 20 miliar dolar; manajemen menyebut 2027 sebagai tahun investasi, sementara Morgan Stanley memperkirakan penciptaan kas bebas terbatas dan memandangnya sebagai kekhawatiran terhadap valuasi.