HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: Pesanan Pharmaron kuat pada kuartal ketiga, tekanan kurs menunda realisasi laba

Apa sinyal dari kinerja dan pesanan kuartal ketiga?

Pendapatan dan laba bersih disesuaikan Pharmaron masing-masing naik 20,9% dan 24,7% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, sedangkan pesanan baru naik lebih dari 30%. HSBC Qianhai menilai kinerja sesuai ekspektasi dan dampak kurs menunda realisasi laba, tetapi permintaan masih dalam pemulihan.
HSBC Qianhai mempertahankan proyeksi pertumbuhan pendapatan 2026, pada batas atas panduan manajemen sekitar 20%; bank tersebut memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan sekitar 20% selama 2026–2028.

CDMO molekul kecil menyediakan layanan pengembangan dan produksi obat. Dalam tiga kuartal pertama 2026, pendapatan bisnis ini naik lebih dari 30% secara tahunan dan pesanan baru naik lebih dari 40%; margin kotornya pada kuartal ketiga sebesar 31,1%, naik 3.9 poin persentase dari kuartal sebelumnya, dengan target jangka pendek manajemen sebesar 35%–40%.
Lebih dari 85% pendapatan CDMO perusahaan berasal dari klien yang beralih dari layanan laboratorium. Seiring kemajuan proyek klien, layanan berpeluang meluas dari riset dan pengembangan awal ke pengembangan tahap akhir dan produksi; perusahaan memperkirakan proyek fase III dan komersial akan menyumbang lebih dari 25% pendapatan CDMO pada 2026.
Sumber permintaan baru juga berkembang: klien penemuan obat berbasis AI menyumbang lebih dari 8% pendapatan laboratorium, dan permintaan untuk bentuk obat kompleks seperti peptida dan konjugat meningkat. Namun, investasi masih diperlukan sebelum bisnis baru dan kapabilitas AI mencapai skala.

HSBC Qianhai secara umum mempertahankan proyeksi pendapatan 2026–2028, tetapi menurunkan proyeksi laba 2026 karena penguatan renminbi; pada saat yang sama, bank tersebut menaikkan proyeksi laba 2027–2028 dengan mempertimbangkan perbaikan margin CDMO dan utilisasi kapasitas.
Bank tersebut memperkirakan laba bersih disesuaikan sebesar 2,146 miliar yuan untuk 2026, 4% di bawah konsensus pasar Visible Alpha; proyeksi untuk 2027 sebesar 2,728 miliar yuan, 1% di bawah konsensus. Perbedaan tersebut sebagian berasal dari pandangan bank yang lebih konservatif terhadap ekspansi margin layanan laboratorium dan bisnis klinis.

Penyerahan proyek komersial besar dapat menyebabkan fluktuasi kuartalan; meskipun peningkatan porsi proyek tahap akhir dan pertumbuhan pesanan membantu meningkatkan visibilitas pendapatan mendatang, suku bunga AS yang tinggi dan kondisi pendanaan yang tidak merata masih dapat memengaruhi permintaan klien bioteknologi tahap awal.
HSBC Qianhai memperkirakan belanja modal melebihi 3 miliar yuan pada 2026, sehingga menimbulkan tekanan jangka pendek pada arus kas dan pelaksanaan; fasilitas baru di Shaoxing dan Hangzhou akan memberikan kontribusi terhadap kinerja terutama mulai 2028.

HSBC Qianhai mempertahankan peringkat beli untuk saham A dan H Pharmaron, serta menurunkan target harga masing-masing dari 55.60 yuan dan 40.00 dolar Hong Kong menjadi 50.60 yuan dan 36.40 dolar Hong Kong, mencerminkan penyesuaian proyeksi laba 2026–2028.
Hingga 28 Oktober 2026, saham A dan H masing-masing turun 12% dan 16% sejak 8 Oktober, sementara indeks CSI 300 dan Hang Seng masing-masing turun 6% dan 4% pada periode yang sama. Bank tersebut menilai penurunan itu mungkin mencerminkan kekhawatiran tentang pendanaan, suku bunga AS, dan kurs, alih-alih penurunan permintaan yang signifikan.