Goldman Sachs: SNIBE memperkirakan penurunan harga reagen domestik melambat pada 2027, pertumbuhan luar negeri terhambat dalam jangka pendek

Sejauh mana bisnis domestik telah pulih?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan domestik SNIBE turun sekitar 3% secara tahunan, dengan pendapatan instrumen turun 18% dan pendapatan reagen naik sekitar 1%; manajemen sebagian mengaitkan kinerja tersebut dengan basis perbandingan yang tinggi pada periode yang sama tahun sebelumnya.
Setelah putaran kedua pengadaan terpusat diterapkan, harga jual rata-rata reagen turun sekitar 7%, tetapi volume tes naik sekitar 8%. Manajemen memperkirakan pangsa perusahaan di pasar imunodiagnostik domestik sekitar 10%, naik lebih dari 1 poin persentase secara tahunan.
Permintaan industri masih lemah: pada kuartal ketiga, volume tes rata-rata per instrumen di rumah sakit tersier turun 3%–4% secara tahunan, tetapi penurunan itu jauh menyempit dibandingkan dengan lebih dari 10% setahun sebelumnya. Manajemen menilai 2025 sebagai titik terendah bisnis domestik dan 2026 sebagai masa transisi pemulihan.

Manajemen menilai rencana reformasi harga layanan tes terbaru di berbagai provinsi lebih baik daripada perkiraan sebelumnya dari Goldman Sachs, pasar, dan manajemen sendiri. Karena itu, manajemen memperkirakan harga jual rata-rata reagen domestik turun 3%–5% pada 2027, lebih baik daripada perkiraan sebelumnya berupa penurunan 5%–10%.
Harga reagen domestik turun secara kumulatif sekitar 30% selama 2024–2026; manajemen menyatakan sekitar dua pertiga jenis tes telah mengalami penyesuaian harga yang besar dan diperkirakan mempertahankan harga saat ini. Sepertiga sisanya masih menghadapi tekanan penurunan harga, tetapi distributor mungkin menyerap sebagian penurunan tersebut.
Pengendalian biaya asuransi kesehatan dan pembatasan tes masih membatasi permintaan. Manajemen memperkirakan volume tes industri secara keseluruhan relatif tidak berubah pada 2027. Perusahaan menargetkan pertumbuhan volume tes domestik sekitar 15% dan, dengan penurunan harga yang lebih lambat, memperkirakan pertumbuhan pendapatan reagen dapat mendekati 10%.

Pendapatan luar negeri naik sekitar 12% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, di bawah perkiraan sebelumnya dari manajemen, terutama akibat konflik geopolitik di Timur Tengah dan penguatan renminbi. Timur Tengah secara historis menyumbang sekitar 15% dari pendapatan luar negeri; konflik regional dan gangguan pelayaran di Laut Merah memengaruhi pengiriman instrumen, perluasan jaringan distributor, dan pengadaan rumah sakit umum setempat.
Wilayah lain tumbuh lebih cepat: pendapatan Eropa pada kuartal ketiga naik 29% secara tahunan, sementara Amerika Latin dan Afrika masing-masing tumbuh 20% dan 18%. Eropa saat ini menyumbang hampir 29% dari pendapatan luar negeri.
Manajemen memperkirakan hambatan geopolitik dan nilai tukar berlanjut hingga kuartal keempat 2026, sehingga membatasi pemulihan laju pertumbuhan luar negeri dalam jangka pendek, tetapi tetap menargetkan pertumbuhan pendapatan luar negeri lebih dari 15% untuk keseluruhan 2026.

Manajemen memperkirakan perbaikan fundamental domestik pada 2027, kenaikan porsi pendapatan reagen bermargin tinggi, ekspansi luar negeri, dan keunggulan biaya dari produksi internal bahan baku utama akan mendukung pertumbuhan laba yang lebih cepat daripada pendapatan.
Perusahaan mencatat kerugian selisih kurs lebih dari 90 juta yuan dalam sembilan bulan pertama 2026; manajemen memperkirakan pertumbuhan laba dasar melebihi 20% setelah mengecualikan dampak nilai tukar. Jika penguatan renminbi melambat, kerugian selisih kurs yang lebih rendah juga dapat mendukung pertumbuhan laba yang dilaporkan pada 2027.
Goldman Sachs menilai meredanya tekanan kebijakan domestik dan ekspansi luar negeri akan mendukung pemulihan laju pertumbuhan laba, sambil mencatat bahwa kecepatan pemulihan permintaan tes domestik dan waktu normalisasi bisnis Timur Tengah masih belum pasti. Bank tersebut memberikan rekomendasi Beli dengan target harga 12 bulan sebesar 68 yuan.