HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: Pertumbuhan luar negeri Mindray menopang pendapatan kuartal ketiga, pengadaan terpusat dan kurs menekan proyeksi laba

Mengapa laba turun meski pendapatan kuartal ketiga tumbuh?

Mindray mencatat pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 9,4 miliar yuan, naik 2,9% secara tahunan; laba bersih berulang sebesar 2,5 miliar yuan, turun 1,6% secara tahunan. Kinerja keseluruhan secara umum sesuai dengan ekspektasi HSBC Qianhai.
Kurs merupakan salah satu sumber tekanan terhadap laba: menurut perhitungan HSBC Qianhai, laba bersih berulang konsolidasian naik 4,7% secara tahunan setelah kerugian kurs dikecualikan.
Kinerja antarwilayah berbeda tajam: bisnis luar negeri tumbuh 6,3% secara tahunan pada kuartal ketiga, sedangkan bisnis domestik turun 0,7%. Pertumbuhan luar negeri menopang pendapatan keseluruhan.

Dalam sembilan bulan pertama 2026, pendapatan bisnis luar negeri naik 11% secara tahunan dan menyumbang 53% dari pendapatan perusahaan; pertumbuhan pada kurs konstan mencapai 16%, menunjukkan bahwa perubahan kurs menekan laju pertumbuhan yang dilaporkan. HSBC Qianhai memperkirakan Eropa dan pasar berkembang akan menopang pertumbuhan dua digit bisnis luar negeri dalam jangka menengah.
Di dalam negeri, bisnis berulang seperti diagnostik in vitro (IVD) dan bisnis baru telah menyumbang 74% dari pendapatan domestik. HSBC Qianhai menilai kenaikan pangsa pasar IVD dan pertumbuhan bisnis baru akan menjadikan segmen ini motor pertumbuhan domestik jangka menengah, dan memperkirakan bisnis domestik mulai mencapai titik terendah pada 2026.
Namun, pengadaan terpusat peralatan medis dan reagen IVD di dalam negeri menimbulkan tekanan harga; pemulihan juga akan tertekan jika rumah sakit menunda pembelian peralatan atau penurunan harga reagen IVD melampaui ekspektasi.

Dengan mempertimbangkan penurunan harga peralatan dan reagen akibat kebijakan domestik serta tekanan kurs, HSBC Qianhai menurunkan proyeksi pendapatan 2027–2028 sebesar 2%–3% dan asumsi margin kotor sebesar 59–63 basis poin. Pada saat yang sama, perbaikan pengendalian biaya dan asumsi tarif pajak yang lebih rendah mengimbangi sebagian tekanan, sehingga proyeksi laba bersih untuk kedua tahun tersebut akhirnya diturunkan sebesar 1%–3%.
Bank tersebut memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan dan laba bersih pada 2026–2028 masing-masing sebesar 11,4% dan 10,9%. Meski proyeksi laba jangka pendek diturunkan, HSBC Qianhai menaikkan asumsi margin laba sebelum bunga dan pajak jangka panjang karena penyesuaian estimasi dan perbaikan pengendalian biaya, menaikkan target harga berdasarkan model arus kas terdiskonto dari 208 yuan menjadi 220 yuan, serta mempertahankan rekomendasi beli.