Barclays: Posisi saham belum banyak berkurang, tetapi dana beralih ke obligasi dan sektor defensif

Mengapa posisi keseluruhan tidak turun signifikan saat saham melemah?

Menurut data EPFR, dana ekuitas mencatat arus masuk bersih sekitar 148 miliar dolar AS pada Oktober, tertinggi ketiga untuk satu bulan sepanjang catatan; akumulasi arus masuk sepanjang tahun untuk pertama kalinya melampaui 1 triliun dolar AS. Berdasarkan itu, Barclays menilai pelemahan saham baru-baru ini belum memicu pengurangan posisi secara luas.
Langkah berbagai jenis dana tidak seragam: eksposur ekuitas dana lindung nilai makro turun ke titik terendah tahun ini, sementara posisi penasihat perdagangan komoditas (CTA) mendekati netral; namun dana investasi jangka panjang masih menerima arus masuk, dan posisi ekuitas keseluruhan sedikit di atas tingkat normal, meski di bawah puncak musim panas.
Karena volatilitas masih rendah, dana yang menyesuaikan posisi berdasarkan tingkat risiko mempertahankan eksposur ekuitas yang tinggi. Barclays menilai posisi ini merupakan sumber potensial pelepasan posisi yang penting jika volatilitas melonjak.

Ekuitas masih menjadi tujuan utama arus masuk lintas aset, tetapi permintaan obligasi pemerintah AS sebagai aset aman dan perannya sebagai lindung nilai kembali meningkat. Kinerja bulanan obligasi global mengungguli saham untuk pertama kalinya sejak Maret, sehingga mengurangi keunggulan saham atas obligasi.
Barclays menilai pengetatan kondisi keuangan, pertumbuhan yang mungkin mencapai puncaknya, dan CTA yang secara umum telah menutup posisi jual obligasi pemerintah AS semuanya menguntungkan obligasi; tetapi aktivitas ekonomi masih tangguh, laba kuartal ketiga solid, dan pasar kredit tidak mengalami pencairan besar-besaran, sehingga bukti peralihan menyeluruh ke aset aman masih belum memadai.
Kenaikan harga minyak dan pengkajian investor terhadap imbal hasil belanja modal AI masih menjadi hambatan; jika guncangan energi mereda, faktor musiman akhir tahun, berlanjutnya kembali pembelian saham korporasi, dan pemilihan paruh waktu AS dapat meningkatkan selera risiko.

Arus masuk ke saham AS pada Oktober meningkat dibandingkan dengan September, dan permintaan terhadap pasar negara berkembang serta Jepang juga menguat; Eropa terus tertinggal. Alokasi dana investasi jangka panjang ke Eropa berada pada titik terendah sejak awal 2025, sementara dana lindung nilai makro dan CTA juga mengurangi posisi beli di Eropa.
Prancis mengalami arus keluar paling parah akibat kekhawatiran fiskal. Barclays menilai kinerja Eropa selanjutnya berkaitan erat dengan arah harga minyak.
Arus masuk ke pasar negara berkembang didorong oleh pembelian domestik China, Taiwan, Korea Selatan, dan Brasil; di tengah kuatnya arus masuk ke China, pembeli luar negeri masih menunggu dan mengamati.

Pada Oktober, kenaikan pasar semakin meluas dan saham teknologi relatif tertinggal, tetapi arus dana sangat berbeda: dana investasi jangka panjang terus membeli saham teknologi, sementara CTA mengurangi eksposur teknologi dan semikonduktor. Kesenjangan posisi yang sebelumnya ekstrem antara pihak yang diuntungkan dan yang tertinggal dalam AI menyempit.
Di Eropa, dana mengalir ke sektor defensif dan energi, sementara sektor keuangan dan siklikal mengalami aksi jual. Namun, skala peralihan ini masih relatif moderat dibandingkan dengan dana yang mengalir ke tema siklikal dan investasi selama dua tahun terakhir; dana Eropa masih memiliki eksposur tinggi pada sektor siklus investasi seperti perbankan dan barang modal.
Barclays menilai penurunan tajam saham siklikal Eropa dibandingkan dengan saham defensif tidak sepenuhnya sejalan dengan data ekonomi dan laba yang masih tangguh, dan fundamental belum memberikan dukungan yang jelas bagi peralihan menyeluruh ke sektor defensif.