Goldman Sachs: Pendapatan kuartal ketiga Bochu naik 17%, bauran produk dan biaya bahan baku menekan margin kotor

Mengapa margin tertekan meski ada pertumbuhan pada kuartal ketiga?

Bochu mencatat pendapatan kuartal ketiga sebesar 601 juta yuan dan laba bersih sebesar 313 juta yuan, masing-masing naik 17% dan 19% dibandingkan tahun sebelumnya. Goldman Sachs menilai kinerja secara keseluruhan kurang lebih sesuai dengan ekspektasinya, tetapi pendapatan berada 5% di bawah perkiraannya dan laba operasi lebih rendah 13%; laba bersih secara umum sesuai ekspektasi.
Pendapatan tumbuh lebih cepat daripada laba kotor: laba kotor kuartal ketiga sebesar 426 juta yuan, naik 8% dibandingkan tahun sebelumnya. Margin kotor sebesar 71%, turun 6 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya dan 2 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya, serta 3 poin persentase di bawah perkiraan Goldman Sachs. Margin operasi sebesar 45%, turun 6 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya.

Goldman Sachs mencatat bahwa margin kotor terus turun dibandingkan kuartal sebelumnya, sebagian karena kontribusi pendapatan dari kepala pemotong laser dan sistem kontrol pengelasan meningkat sehingga mengubah bauran produk, dan sebagian karena naiknya biaya bahan baku seperti chip memori, kamera, dan sensor.
Manajemen memperkirakan dampak bauran produk terhadap margin kotor akan berlanjut dan berencana menjaga margin kotor masing-masing produk tetap stabil. Artinya, perubahan bauran pendapatan masih dapat memengaruhi margin kotor keseluruhan meskipun margin setiap produk tetap stabil.

Pendapatan kuartal ketiga dari solusi lembaran datar, pipa, dan 3D masing-masing sekitar 290 juta yuan, 140 juta yuan, dan 17 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing sekitar 4%–5%, 15%, dan 15%. Permintaan domestik tetap tangguh, sebagian ditopang oleh permintaan penggantian dari siklus pembaruan peralatan laser berkecepatan tinggi selama 3–5 tahun; penjualan luar negeri tetap lemah.
Pengiriman sistem pengelasan robotik dalam tiga kuartal pertama melampaui 1600 unit, melebihi 1400 unit sepanjang 2025, dengan pendapatan sekitar 90 juta yuan. Manajemen mempertahankan target 2026 untuk mengirim 2500 unit dan meraih pendapatan lebih dari 100 juta yuan.
Proyek terkait pembuatan kapal saat ini menyumbang kurang dari 10% bisnis sistem pengelasan; manajemen memperkirakan bagian ini tumbuh dua kali lipat secara tahunan pada 2027–2028.

Goldman Sachs memperkirakan perusahaan akan semakin memperbesar pangsa sistem kontrol laser berdaya tinggi melalui riset dan pengembangan, harga jual rata-rata yang lebih rendah, hubungan pelanggan, dan solusi paket untuk usaha kecil dan menengah. Pada saat yang sama, perusahaan berekspansi ke kepala pemotong, perangkat lunak, dan kontrol pengelasan robotik.
Bank tersebut menilai peningkatan pangsa sistem berdaya tinggi, bisnis baru, dan ekspansi luar negeri sebagai katalis potensial, tetapi potensi kenaikan harga saham saat ini terbatas. Goldman Sachs sedikit menurunkan proyeksi laba per saham untuk 2026–2030 hingga 1%, serta mempertahankan peringkat Netral dan target harga 12 bulan sebesar 108 yuan; target tersebut didasarkan pada rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sebesar 30 kali.