Goldman Sachs: Throughput pelabuhan Tiongkok diperkirakan pulih pada kuartal keempat; tarif pelabuhan mungkin naik pada 2027

Kapan volume arus diperkirakan kembali tumbuh?

Goldman Sachs memperkirakan, dengan dukungan ketahanan ekspor, throughput pelabuhan Tiongkok akan tumbuh sekitar 5% secara tahunan pada kuartal keempat tahun 2026, lebih tinggi daripada laju pertumbuhan sekitar 1% pada kuartal ketiga; kuartal ketiga terdampak cuaca buruk.
Meskipun memperkirakan pemulihan pada kuartal keempat, Goldman Sachs tetap menurunkan proyeksi pertumbuhan throughput setahun penuh pada tahun 2026 dari 4,7% menjadi 4,3%; pertumbuhan masing-masing sebesar 3,7% dan 3,5% diperkirakan pada tahun 2027 dan 2028.

Goldman Sachs menilai kemacetan pelabuhan pada musim puncak dapat memperkuat daya tawar pelabuhan dibandingkan perusahaan pelayaran. Batas atas tarif pelabuhan yang tercantum di Tiongkok tidak dinaikkan selama lima tahun, dan beberapa pelabuhan, termasuk Qingdao Port, telah menaikkan tarif yang tercantum.
Dalam siklus kenaikan tarif tercantum sebelumnya, kenaikan rata-rata tahunan tarif pelabuhan Tiongkok hampir 10%. Namun, manajemen COSCO SHIPPING Ports menyatakan kemacetan di terminal domestik telah mereda di sekitar libur Hari Nasional, dan indeks kemacetan kembali turun dalam satu hingga dua minggu terakhir.
Berdasarkan penyesuaian asumsi throughput dan tarif, Goldman Sachs menaikkan proyeksi laba bersih perusahaan pelabuhan yang dicakupnya untuk periode 2026 hingga 2028 sebesar 1% hingga 10%.

Pendapatan perusahaan pada kuartal ketiga tahun 2026 tumbuh 13% secara tahunan, didorong pertumbuhan throughput sekitar 8% dan kenaikan tarif rata-rata dalam kisaran pertengahan satu digit. Laba kotor tumbuh 19% secara tahunan, sementara margin laba kotor naik 1.4 poin persentase. Namun, laba bersih sebesar 82,6 juta dolar AS tetap datar secara tahunan, sesuai dengan perkiraan Goldman Sachs.
Faktor utama yang mengimbangi pertumbuhan adalah kenaikan tarif pajak efektif dari sekitar 16% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi sekitar 32%, karena dividen dari beberapa terminal luar negeri diperkirakan akan diterima dan perusahaan menambah provisi pajak pemotongan. Manajemen memperkirakan tarif pajak akan kembali normal pada kuartal IV.
Pertumbuhan tahunan tarif rata-rata di anak perusahaan domestik meningkat dari 3,2% pada paruh pertama menjadi perkiraan sekitar 9% pada kuartal III. Manajemen mengaitkannya dengan perbaikan bauran bisnis akibat peningkatan volume kargo perdagangan luar negeri. Laba terminal luar negeri pada kuartal III meningkat lebih dari dua kali lipat secara tahunan menjadi sekitar 27 juta dolar AS, didukung peningkatan kapasitas baru di terminal peti kemas Terusan Suez, perbaikan profitabilitas di Eropa, serta menyusutnya kerugian di beberapa terminal yang baru mulai beroperasi.

Laba bersih Shanghai International Port Group pada kuartal III mencapai 4,6 miliar yuan, naik 20% secara tahunan dan melampaui perkiraan Goldman Sachs dengan selisih satu digit menengah, terutama berkat pendapatan investasi yang lebih kuat dari perkiraan. Pendapatan dari entitas asosiasi dan usaha patungan tumbuh 35% secara tahunan.
Pada saat yang sama, volume arus perusahaan turun 3% secara tahunan, biaya operasi naik 18%, dan laba sebelum bunga dan pajak turun 9%. Goldman Sachs mengaitkan pelemahan laba operasi dengan beberapa topan yang mengganggu operasi di Shanghai pada musim panas, serta kebutuhan untuk mempercepat pengosongan peti kemas setelah topan.
Di antara perusahaan yang dicakupnya, Goldman Sachs lebih menyukai COSCO SHIPPING Ports. Goldman Sachs melihat potensi kenaikan tarif di terminal domestiknya, peningkatan utilisasi dan penyusutan kerugian di Pelabuhan Chancay, Peru, serta perbaikan profitabilitas di Pelabuhan Piraeus setelah perusahaan pelayaran kembali menggunakan Terusan Suez. Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli dan menaikkan target harga untuk 12 bulan dari 6.9 dolar Hong Kong menjadi 7.6 dolar Hong Kong.