Bernstein: Eli Lilly menaikkan panduan pendapatan setahun penuh: permintaan obat penurun berat badan kuat, obat oral baru memulai lebih lambat

Berapa banyak dari capaian kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi berasal dari permintaan riil?

Pendapatan Eli Lilly pada kuartal ketiga 2026 sebesar 24,4 miliar dolar, naik 39% secara tahunan dan sekitar 1,9 miliar dolar di atas konsensus pasar. Sekitar 900 juta dolar berasal dari pos yang menguntungkan, termasuk pembayaran tonggak pencapaian Jardiance sebesar 410 juta dolar dan penyesuaian estimasi rabat serta diskon AS sekitar 300 juta dolar; setelah pos tersebut dikecualikan, pendapatan masih melampaui konsensus sekitar 1 miliar dolar.
Perusahaan menaikkan panduan pendapatan 2026 dari 85 miliar hingga 87 miliar dolar menjadi 91 miliar hingga 92 miliar dolar, terutama karena permintaan obat inkretin yang lebih kuat di pasar AS dan internasional. Bernstein menaikkan proyeksi pendapatan setahun penuh sebesar 2,45 miliar dolar menjadi 92,5 miliar dolar.
Sekitar 2 miliar dolar pendapatan 2026 diperkirakan tidak berulang pada tahun berikutnya, terutama pembayaran tonggak pencapaian serta penyesuaian estimasi rabat dan diskon, sehingga akan menekan pertumbuhan pendapatan yang dilaporkan pada 2027.

Pendapatan gabungan Mounjaro dan Zepbound pada kuartal ketiga mencapai 16,1 miliar dolar, naik sekitar 6 miliar dolar secara tahunan. Ukuran pasar inkretin internasional tumbuh 53% secara tahunan, dan pangsa Eli Lilly naik sekitar 4 poin persentase dari kuartal sebelumnya menjadi 58%; setelah menjadi pemimpin di beberapa pasar, tahap pertumbuhan berikutnya lebih bergantung pada perluasan populasi yang menjalani pengobatan.
Sejak Juli, lebih dari 500 ribu pasien telah menerima resep obat obesitas Eli Lilly melalui program Medicare Bridge. Sekitar 80% sebelumnya belum pernah menggunakan obat inkretin, naik dari sekitar 60% hingga 70% pada awal program. Berdasarkan hal itu, Bernstein menilai program tersebut terutama memperluas pasar, bukan sekadar memindahkan pasien yang sudah ada ke kanal baru.
Konsekuensinya adalah harga kanal yang lebih rendah. Eli Lilly memperkirakan akses kanal asuransi komersial secara umum stabil pada 2027, tetapi pertumbuhan kanal Medicare, Medicaid, dan pembayaran mandiri yang lebih cepat akan menurunkan harga bersih rata-rata; lembaga tersebut menilai volume penjualan dari pasien baru berpotensi melampaui dampak penurunan pendapatan per resep.

Pendapatan obat oral Foundayo pada kuartal ketiga sebesar 184 juta dolar, di bawah konsensus pasar sebesar 231 juta dolar; pendapatan AS sebesar 124 juta dolar berada di bawah konsensus, sedangkan pendapatan luar negeri sebesar 59 juta dolar melampaui konsensus. Oleh karena itu, Bernstein menurunkan proyeksi pendapatan Foundayo setahun penuh.
Sekitar 90% permintaan AS saat ini berasal dari pasien yang membayar sendiri. Eli Lilly menilai indikasi diabetes dapat menjadi pilar pertumbuhan baru, tetapi cakupan penggantian biaya yang lebih luas diperkirakan membutuhkan 12 hingga 18 bulan; perusahaan juga memperkirakan tingkat keberlanjutan pengobatan jangka panjang obat oral akan lebih rendah daripada obat suntik mingguan.
Bernstein memperkirakan pendapatan Foundayo di luar AS pada 2027 dapat mencapai 7 miliar dolar; estimasi ini bergantung pada peluncuran indikasi obesitas di sebagian besar negara pada kuartal pertama.

Margin kinerja operasi non-GAAP pada kuartal ketiga sebesar 54,2%, naik sekitar 6 poin persentase secara tahunan. Manajemen menilai tingkat saat ini secara umum dapat dipertahankan setelah mengecualikan volatilitas akibat biaya penelitian dan pengembangan proyek dalam pengembangan yang diakuisisi, tetapi perusahaan akan terus menginvestasikan pendapatan tambahan dalam R&D, dukungan peluncuran, dan manufaktur, alih-alih mengejar puncak margin dalam waktu dekat.
Eli Lilly memperkirakan akan mengajukan permohonan lisensi biologis untuk indikasi obesitas retatrutide pada kuartal pertama 2027; setelah EloraTZP memasuki pengembangan fase tiga, pertanyaan utamanya adalah apakah tolerabilitas dapat ditingkatkan sambil mempertahankan efikasi. Perusahaan berencana memperkenalkan lebih banyak proyek pipeline pada hari inovasi 7 Desember.
Bernstein mempertahankan peringkat “Outperform” dan target harga 1450 dolar untuk Eli Lilly.