J.P. Morgan: Setelah koreksi saham teknologi, arus sistematis, penyesuaian indeks, dan volatilitas laporan keuangan menjadi fokus saham AS

Berapa besar tekanan jual dana sistematis yang tersisa setelah saham teknologi turun?

JPMorgan memperkirakan target leverage saham strategi penargetan volatilitas naik dari sekitar persentil ke-65 pada awal Oktober ke puncak persentil ke-77 pekan lalu, sebelum turun ke sekitar persentil ke-70 setelah aksi jual Jumat. Leverage masih relatif tinggi, dan strategi ini dapat terus menjual saham jika volatilitas kembali naik.
Bank tersebut memperkirakan ETF berleverage menjual eksposur saham senilai lebih dari 35 miliar dolar sebelum penutupan Jumat, dengan lebih dari sembilan persepuluh terkait teknologi, dalam peristiwa pengurangan leverage terbesar ketiga tahun itu; sebagian kebutuhan penyeimbangan ulang diimbangi oleh dana yang membeli saat harga turun.
Strategi pengikut tren telah mengurangi posisi beli S&P 500 dan Nasdaq 100 karena momentum jangka pendek berubah negatif. Arus selanjutnya dapat bergerak dua arah: pemulihan indeks dapat mendorong penambahan leverage kembali, sedangkan penurunan di bawah level penting dapat menyebabkan pengurangan posisi lebih lanjut.

Regresi JPMorgan atas imbal hasil harian ETF sepanjang tahun menunjukkan sektor barang konsumsi pokok, kesehatan, dan properti berkorelasi negatif dengan tema AI dan sering digunakan sebagai sumber dana; sektor pengganti obligasi seperti utilitas terdampak kenaikan imbal hasil. Bank itu juga menemukan sektor teknologi secara relatif diuntungkan oleh kenaikan harga energi.
Imbal hasil Treasury AS tenor 10 tahun telah turun hampir 40 basis poin dari puncak awal Oktober, tetapi ahli strategi pendapatan tetap bank tersebut menilai penurunan ini terutama didorong faktor teknis. Menurut kerangka nilai wajar mereka, imbal hasil saat ini sekitar 15 basis poin lebih rendah, dengan risiko jangka pendek sedikit condong ke kenaikan.
Berdasarkan pandangan bahwa suku bunga dapat kembali naik dan sektor AI dapat mengungguli pasar, bank tersebut menyarankan menjual opsi beli XLP yang jatuh tempo pada Desember dan membeli opsi beli SPY. Dasarnya juga mencakup: XLP naik 11% pada Oktober, sementara S&P 500 turun 1% dalam periode yang sama, dan volatilitas tersirat XLP telah naik mendekati level tertinggi dua tahun.
Bank itu juga menyarankan membeli opsi jual ETF pengembang perumahan ITB: suku bunga hipotek AS berada di dekat level tertinggi tiga tahun dan kepercayaan pengembang turun ke titik terendah 14 tahun pada Oktober; meski demikian, harga saham pengembang perumahan masih naik sekitar 11% dari titik terendah awal Oktober.

JPMorgan memperkirakan pergantian komponen yang tinggi dalam penyesuaian tahunan Nasdaq 100. Dalam skenario dasar, bobot komponen baru akan menurunkan dividen indeks yang diperkirakan untuk 2027 sekitar 4% dibandingkan portofolio saat ini; jika Broadcom naik sekitar 10% relatif terhadap indeks sebelum tanggal acuan 30 November dan memicu batas bobot, penurunannya akan melebar menjadi sekitar 5%. Komposisi akhir bergantung pada perubahan kapitalisasi pasar sebelum tanggal acuan.
Indeks Semikonduktor NYSE sedang meminta masukan mengenai perubahan aturan. Jika usulan penghapusan batas bobot gabungan 10% untuk American depositary receipts (ADR) disetujui, JPMorgan memperkirakan bobot ADR akan naik dari sekitar 9,7% menjadi 22,4%; karena rata-rata volatilitas kelompok komponen ini lebih rendah, volatilitas indeks dapat turun sekitar 1.5 poin persentase setelah penyesuaian dan memengaruhi lindung nilai opsi SOXX serta ETF berleverage.

Pada saat laporan, sekitar 56% komponen S&P 500 telah mengumumkan hasil kuartal ketiga. Dari jumlah itu, laba 77% melampaui ekspektasi dengan rata-rata sekitar 2%; rata-rata yang bersesuaian untuk empat kuartal sebelumnya adalah 80% dan 8,6%. Perusahaan dengan pendapatan di atas ekspektasi mencakup 68%, dengan rata-rata kelebihan 2,1%, juga di bawah 75% dan 2,6% pada empat kuartal sebelumnya.
Di antara perusahaan Russell 1000 yang telah melaporkan hasil dan memiliki opsi yang relatif likuid, rata-rata besaran perubahan aktual harga saham pada hari laporan adalah 5,3%, di bawah 6,1% yang tersirat dalam opsi pada awal musim laporan. Namun, sekitar separuh perusahaan Russell 1000 masih belum melaporkan hasil, mewakili sekitar 44% dari total kapitalisasi pasar indeks.

Hingga penutupan 29 Oktober, pergerakan hari pemilu paruh waktu yang tersirat dalam opsi S&P 500 sekitar 0,7%, di bawah rata-rata pergerakan aktual sekitar 1,1% untuk peristiwa pemilu sejak 2000. Aksi jual Jumat menaikkan volatilitas jangka pendek, tetapi volatilitas tersirat untuk pemilu itu sendiri tidak banyak berubah.
JPMorgan menyarankan penggunaan opsi beli First Solar untuk mengambil posisi menjelang hasil pemilu: perolehan kursi Kongres yang lebih menguntungkan Demokrat atau pemerintahan terbelah dapat mengurangi risiko pemangkasan lebih lanjut subsidi tenaga surya. Posisi jual pendek saham tersebut mencapai 11,4% dari saham beredar bebas, dan volatilitas tersirat opsi di sekitar hasil pemilu sebesar 4,9%.