Bank of America: Bisnis grosir VNET diperkirakan terus tumbuh pada kuartal ketiga, pasokan chip memperlambat masuknya pelanggan

Apa yang menopang pertumbuhan kuartal ketiga?

BofA memperkirakan pendapatan VNET pada kuartal ketiga 2026 sebesar 2,91 miliar yuan, naik 13% secara tahunan dan 5% secara kuartalan; EBITDA yang disesuaikan diperkirakan sebesar 927 juta yuan, naik 22% secara tahunan dan 1% secara kuartalan.
Pertumbuhan terutama diperkirakan berasal dari bisnis pusat data grosir: pendapatannya diproyeksikan sebesar 1,23 miliar yuan, naik 29% secara tahunan dan 11% secara kuartalan, atau mencakup 42% dari total pendapatan, dibandingkan 37% setahun sebelumnya. Pendapatan pusat data ritel diperkirakan sebesar 1,05 miliar yuan, naik 5% secara tahunan dan relatif datar secara kuartalan; pendapatan bisnis non-pusat data diperkirakan sebesar 637 juta yuan, relatif stabil secara tahunan.
BofA memperkirakan margin EBITDA yang disesuaikan pada kuartal ketiga sebesar 31,8%, naik 2.5 poin persentase secara tahunan tetapi turun 1.2 poin persentase dari 33,0% pada kuartal kedua.

BofA menilai pasokan chip AI di China membaik lebih lambat dari perkiraan dan memperkirakan laju masuknya pelanggan grosir pada kuartal ketiga serupa dengan kuartal kedua: tambahan kapasitas grosir yang digunakan diperkirakan sebesar 58 megawatt, dibandingkan 57 megawatt pada kuartal kedua.
Bank tersebut memperkirakan tingkat utilisasi kapasitas pada kuartal ketiga turun dari 73,9% pada akhir kuartal kedua dan karena itu memangkas proyeksi EBITDA yang disesuaikan untuk 2026 hingga 2027 sekitar 1%.

Data Komisi Pembangunan dan Reformasi Kota Ulanqab menunjukkan konsumsi listrik pusat data setempat pada kuartal ketiga 2026 naik 77% secara tahunan, yang menunjukkan ekspansi kapasitas masih kuat.
Namun, berdasarkan konsumsi listrik, BofA memperkirakan tambahan kapasitas pusat data setempat yang digunakan pada kuartal ketiga sebesar 142 megawatt, lebih rendah daripada 229 megawatt pada kuartal kedua. Angka kapasitas tersebut merupakan estimasi berdasarkan konsumsi listrik bulanan; nilai aktual dipengaruhi suhu.

BofA menurunkan target harga dari 13.2 dolar menjadi 6.5 dolar, terutama karena diskusi pasar mengenai keberlanjutan belanja modal AI menekan valuasi sektor. Bank tersebut menurunkan kelipatan EV/EBITDA untuk 12 bulan ke depan yang digunakan dalam target harga dari 12 kali menjadi 9 kali.
Valuasi 9 kali itu 30% di bawah rata-rata perusahaan pusat data sejenis di China. BofA menyebut alasannya adalah porsi pendapatan VNET dari pusat data grosir yang lebih rendah. Bank tersebut tetap mempertahankan peringkat Beli berdasarkan ekspansi bisnis grosir dan potensi sinergi bisnis dengan CATL.