J.P. Morgan: Pertumbuhan penjualan gerai sebanding Yifeng Pharmacy meningkat pada kuartal ketiga, margin bruto masih tertekan

Dari mana sumber utama pertumbuhan kuartal ketiga?

Yifeng Pharmacy membukukan pendapatan kuartal ketiga sebesar 6,11 miliar yuan, naik 9,7% secara tahunan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham entitas induk sebesar 392 juta yuan, naik 12,9%. Keduanya secara umum sesuai dengan perkiraan J.P. Morgan. Laba bersih berulang naik 18,9% secara tahunan.
Pertumbuhan penjualan gerai sebanding meningkat dari 1,5% pada kuartal pertama dan 6,0% pada kuartal kedua menjadi 7,5% pada kuartal ketiga, secara umum kembali ke tingkat sebelum pandemi. Jumlah kunjungan pelanggan pada kuartal ketiga naik 4% secara tahunan, sementara nilai transaksi rata-rata juga naik sekitar 1%.
Manajemen mengaitkan pertumbuhan pendapatan sekitar 5,5% dalam sembilan bulan pertama 2026 terutama dengan kontribusi 4.5 poin persentase dari gerai lama; gerai baru dan yang baru dibuka, distribusi waralaba, serta B2C masing-masing menyumbang 0.7, 1.2, dan 0.6 poin persentase, sementara penutupan gerai mengurangi pertumbuhan sebesar 1.5 poin persentase.

Margin bruto kuartal ketiga turun 1.6 poin persentase secara tahunan, sedikit di bawah perkiraan J.P. Morgan. Penyebabnya meliputi diskon promosi yang lebih besar dan meningkatnya porsi pendapatan dari obat inovatif, obat penyakit kronis, distribusi waralaba, dan kanal daring yang memiliki margin bruto lebih rendah.
Pengendalian biaya menjadi penyangga: rasio beban penjualan turun 2.1 poin persentase secara tahunan dan rasio beban keseluruhan turun 2.5 poin persentase, terutama berkat penurunan biaya sewa dan peningkatan efisiensi tenaga kerja. J.P. Morgan menilai peningkatan produktivitas gerai dan leverage operasional dapat membantu terus mendorong pertumbuhan laba saat margin bruto tertekan dalam jangka pendek.

Obat inovatif dan obat penyakit kronis merupakan pendorong penting pemulihan gerai sebanding. Dalam sembilan bulan pertama 2026, porsi obat resep dalam pendapatan perusahaan naik dari 41,9% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 44,7%; perusahaan juga memperluas akuisisi pelanggan dan pengelolaan penyakit kronis di bidang seperti pengelolaan berat badan, gangguan tidur, dan terapi penurun lipid.
Penjualan O2O naik 25% secara tahunan dalam sembilan bulan pertama, dengan margin bersih tetap di atas 3%. Pertumbuhan kunjungan pelanggan, pendapatan, dan laba bruto pada kelompok pertama yang terdiri dari 105 gerai yang direnovasi melampaui gerai sebanding, tetapi belum sepenuhnya memenuhi harapan manajemen; perusahaan berencana menguji dua format gerai yang ditingkatkan pada kuartal keempat sebelum mempercepat penerapannya.

Program insentif ekuitas baru perusahaan menetapkan target pertumbuhan laba bersih masing-masing sebesar 10% untuk 2026 dan 15% untuk 2027. Manajemen memperkirakan bisnis yang ada akan menyumbang pertumbuhan laba sekitar 10% pada 2027, dengan akuisisi menyumbang tambahan sekitar 5%; perusahaan berencana mengakuisisi sedikitnya 500 gerai pada 2026 dan memperkirakan transaksi akan meningkat pada 2027.
J.P. Morgan menurunkan proyeksi pendapatan untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 1% dan 1,6% karena kemajuan akuisisi lebih lambat dari perkiraan. Dengan mempertimbangkan tekanan margin bruto yang sedikit lebih besar, bank tersebut juga menurunkan proyeksi laba per saham untuk kedua tahun masing-masing sebesar 3,2% dan 3,45%, meskipun pengendalian biaya mengimbangi sebagian dampaknya. Bank tersebut mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 33 yuan per saham untuk Desember 2027.