HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: Dukungan pembelian kembali menjadi permanen, sektor teknologi saham A masih menghadapi penyesuaian dana

Mengapa dukungan kebijakan stabilisasi pasar menjadi lebih tahan lama?

Komisi Regulasi Sekuritas China mengubah pinjaman ulang untuk pembelian kembali dan penambahan kepemilikan saham dari pengaturan sementara menjadi fasilitas permanen, sementara suku bunga pinjaman ulang bank sentral terus turun dari 1,75% pada Oktober 2024 menjadi 1%. HSBC Qianhai menilai hal ini berpotensi menjadikan pembelian kembali saham sebagai dukungan pasar yang lebih tahan lama.
Bank tersebut memperkirakan suku bunga penyaluran kembali pinjaman oleh bank mungkin tidak lebih dari 1,5%. Dengan asumsi ini, perusahaan yang imbal hasil dividennya lebih tinggi daripada biaya pinjaman memiliki insentif untuk meminjam guna membeli kembali saham; sebagai perbandingan, imbal hasil dividen keseluruhan CSI 300 sekitar 3%.
Hingga Oktober 2026, jumlah pinjaman ulang yang diajukan mencapai 440 miliar yuan, sementara nilai pembelian kembali yang dilaksanakan pada tahun itu mencapai rekor 134,5 miliar yuan, dengan sekitar separuh saham yang dibeli kembali dibatalkan.

Kebijakan ini mendorong konstituen indeks utama dan perusahaan teknologi terkemuka untuk membeli kembali saham, serta menambahkan kondisi pembelian kembali untuk menstabilkan harga saham, seperti ketika harga saham turun di bawah harga penawaran; pembelian kembali dan pembatalan saham oleh perusahaan yang menghimpun dana melebihi target juga masuk dalam pengaturan terkait.
Nilai yang direncanakan untuk tahap ketiga fasilitas swap bagi perusahaan sekuritas, dana, dan asuransi melampaui 100 miliar yuan; menurut Cailian Press, tambahan kuota pinjaman ulang sebesar 200 miliar yuan untuk pembelian kembali dan penambahan kepemilikan dibagi rata antara dua platform milik negara, Chengtong dan Guoxin. Aturan terkait rasio setoran margin pembiayaan, rasio konversi agunan, dan rasio pemeliharaan agunan juga mulai dilonggarkan.
HSBC Qianhai menilai kombinasi ini memperluas dukungan pembelian saham teknologi melalui pembelian kembali dan pembelian ETF, sekaligus memperhatikan tekanan jual termasuk dari dana pembiayaan margin, sehingga membentuk dasar pasar yang ditopang kebijakan.

Hingga 2 November, sektor teknologi informasi saham A telah turun lebih dari 45% sejak Juli. Pada periode yang sama, akun pembiayaan margin mencatat arus keluar bersih sekitar 700 miliar yuan, termasuk sekitar 362 miliar yuan dari sektor teknologi informasi.
Arus masuk bersih sekitar 400 miliar yuan dari Central Huijin dan sekitar 60 miliar yuan dari dua platform milik negara mengimbangi sebagian arus keluar dana pembiayaan margin. HSBC Qianhai memperkirakan, setelah memperhitungkan pembelian oleh reksa dana publik dan pembelian ETF oleh tim nasional, pasar masih memiliki kesenjangan likuiditas sekitar 266 miliar yuan.
Bank tersebut menyatakan pasar saat itu belum stabil dan mungkin membutuhkan lebih banyak arus masuk dana dari tim nasional.

Pada kuartal ketiga 2026, alokasi reksa dana publik domestik dan dana arah utara ke sektor elektronik masing-masing turun 7.1 dan 5.7 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya; keduanya juga mengurangi alokasi ke sektor komunikasi dan peralatan listrik setidaknya 1 poin persentase.
Meskipun proporsi alokasi turun, HSBC Qianhai memperkirakan penjualan bersih saham teknologi informasi oleh reksa dana publik aktif pada kuartal ketiga hanya setara sekitar 1% dari kepemilikan mereka di sektor tersebut pada akhir kuartal kedua. Bank itu menilai sisa posisi yang tinggi menjadi pendorong penting berlanjutnya penyesuaian saham teknologi sejak awal kuartal keempat.
Dana juga beralih ke sektor lain: institusi domestik dan luar negeri sama-sama meningkatkan alokasi ke layanan kesehatan, bank, serta makanan dan minuman; institusi domestik menyukai perusahaan mesin yang diuntungkan oleh pembangunan “enam jaringan”, sedangkan dana arah utara lebih optimistis terhadap perusahaan asuransi dan sekuritas.