Nomura: Pendapatan kuartal ketiga BYD kembali tumbuh, tetapi margin kotor tertekan promosi dan biaya

Mengapa pendapatan masih di bawah ekspektasi pasar meski kembali tumbuh?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan BYD sekitar 221 miliar yuan, naik 14% secara tahunan maupun kuartalan. Ini merupakan pertumbuhan tahunan pertama sejak kuartal ketiga 2025, dengan ekspansi luar negeri sebagai pendorong penting. Namun, pendapatan masih di bawah ekspektasi pasar.
Total pengiriman pada kuartal tersebut sekitar 1,3 juta kendaraan, naik 19% secara tahunan maupun kuartalan. Nomura memperkirakan harga jual rata-rata turun 4% secara tahunan dan 5% secara kuartalan, yang mungkin terkait dengan promosi di luar negeri; manajemen mengatakan harga jual rata-rata kuartal ketiga seharusnya mendekati kuartal kedua.

Laba bersih kuartal ketiga sekitar 10 miliar yuan, naik 28% secara tahunan dan 22% secara kuartalan, tetapi juga di bawah ekspektasi pasar. Manajemen mengatakan kerugian selisih kurs berdampak negatif pada laba.
Margin kotor sebesar 18,0%, naik 0.4 poin persentase secara tahunan tetapi turun 0.9 poin persentase secara kuartalan. Promosi di luar negeri, kenaikan biaya bahan baku, dan pajak konsumsi baterai yang mulai dipungut pada September bersama-sama memberikan tekanan. Manajemen memperkirakan dampak pajak konsumsi baterai pada kuartal tersebut sekitar 500 juta hingga 600 juta yuan.
Nomura memperkirakan laba per kendaraan sekitar 6900 yuan, sedikit meningkat dari 6800 yuan pada kuartal kedua. Angka dari manajemen menunjukkan perbedaan regional yang besar: laba per kendaraan sekitar 2000 yuan di pasar China dan lebih dari 16 ribu yuan di pasar luar negeri.

Manajemen memperkirakan penjualan luar negeri tumbuh 20%–30% secara tahunan pada 2027, dengan kapasitas produksi tahunan pabrik luar negeri sekitar 600 ribu–700 ribu kendaraan, termasuk sekitar 200 ribu di Hungaria dan 300 ribu di Brasil. Kapasitas pabrik luar negeri diperkirakan setara dengan seperempat dari total penjualan luar negeri pada tahun tersebut.
Perusahaan mengatakan pabriknya di Hungaria akan segera memulai produksi massal. Manajemen menilai bahwa jika pabrik beroperasi lancar dan tidak ada masalah rantai pasok, produksi lokal dapat menghemat tarif dan biaya ekspor yang terkait dengan ekspor langsung, serta berpotensi menghasilkan margin lebih tinggi.
Kebijakan ekspor masih memengaruhi ekspansi luar negeri: kuota kendaraan hibrida Uni Eropa belum diumumkan secara resmi, dan perusahaan berencana mengupayakan kuota sebanyak mungkin. Apakah biaya pengembalian pajak ekspor tahun depan akan dibebankan kepada dealer atau konsumen luar negeri akan bergantung pada persaingan pasar.

Nomura menilai kelebihan pasokan yang berlanjut dan permintaan yang melemah di industri otomotif China, serta kebijakan ekspor yang semakin ketat, dapat memengaruhi permintaan dan margin BYD dalam waktu dekat. Bank tersebut menilai lebih banyak merger, akuisisi, dan kerja sama diperlukan untuk membantu memperbaiki fundamental pasar.
Nomura mempertahankan peringkat Beli untuk BYD dan target harga 123 yuan. Manajemen perusahaan memperkirakan kendala kapasitas Blade Battery 2.0 akan sepenuhnya teratasi pada kuartal pertama 2027.