J.P. Morgan: Dukungan bagi pasar saham China diperkuat, kebijakan berpotensi mengukuhkan titik terendah pasar

Berapa besar tambahan likuiditas yang dihasilkan kebijakan ini?

Sebanyak 31 perusahaan sekuritas dan dana telah disetujui untuk mengikuti Fasilitas Swap Perusahaan Sekuritas, Dana, dan Asuransi (SFISF) ketiga, dengan permohonan melampaui 100 miliar yuan, kira-kira setara dengan total 105 miliar yuan pada dua operasi pertama. JPMorgan menilai putaran ini berpotensi menghasilkan tambahan likuiditas.
Tidak ada kuota total baru yang diumumkan untuk kedua instrumen. Dengan asumsi 100 miliar yuan digunakan dalam fasilitas swap ketiga, sekitar 155 miliar yuan akan tersisa dari kuota awal gabungan sebesar 800 miliar yuan setelah dikurangi 105 miliar yuan untuk dua fasilitas swap pertama dan 440 miliar yuan pinjaman kembali pembelian saham yang telah diajukan; sebanyak 280 miliar yuan dari pinjaman yang terakhir telah disalurkan.

Pinjaman kembali untuk pembelian kembali saham akan dijadikan pengaturan jangka panjang, dengan suku bunga turun dari 1,25% menjadi 1%. Komisi Regulasi Sekuritas China (CSRC) mendorong perluasan partisipasi, termasuk oleh perusahaan dengan bobot besar dalam indeks dan pemimpin teknologi, serta mempercepat pelaksanaan rencana pembelian kembali yang telah diumumkan.
Untuk pembelian kembali guna menjaga nilai perusahaan dan kepentingan pemegang saham, aturan yang diusulkan akan menambahkan harga saham di bawah harga penerbitan sebagai kondisi pemicu, menghapus pembatasan dalam enam bulan setelah pencatatan, dan mengizinkan pengajuan pesanan selama lelang pembukaan dan penutupan.
Aturan yang diusulkan juga mewajibkan perusahaan yang tercatat kurang dari tiga tahun memenuhi komitmen stabilisasi harga penerbitan, perusahaan dengan kelebihan dana hasil penggalangan melakukan pembelian kembali tepat waktu, serta perusahaan membentuk dana khusus pembelian kembali dari sebagian dividen tahunan, kelebihan dana hasil penggalangan, dan hasil penjualan kembali saham yang dibeli kembali. JPMorgan menilai perubahan ini membantu menjawab kekhawatiran investor tentang imbal hasil bagi pemegang saham.

Bank tersebut menilai niat pembuat kebijakan untuk mendukung pasar saham sudah jelas, dan pembelian terbaru oleh dana yang didukung negara, bersama dengan pertemuan bank sentral dan CSRC, dapat secara bersama membentuk titik terendah bagi saham China.
Valuasi menjadi salah satu dasar penilaian: rasio harga terhadap laba forward Indeks MSCI China dan Indeks CSI 300 hanya sekitar 9% di atas tingkat pada 24 September 2024; atas dasar itu, JPMorgan menilai profil risiko dan imbal hasil saat ini menarik.

JPMorgan memperkirakan sektor TI domestik menjadi penerima manfaat utama: rasio harga terhadap laba untuk 12 bulan ke depan pada Indeks MSCI China A Onshore IT turun dari 47 kali pada Juni 2026 menjadi 22 kali, mendekati tingkat pada akhir 2024, sebelum DeepSeek muncul. Bank tersebut memperkirakan pertumbuhan labanya sebesar 40%–50%, dan tren pengembangan AI domestik juga berlanjut.
Aliran dana dan kebijakan pembelian kembali juga berpihak pada saham teknologi: pembelian oleh dana yang didukung negara pada Oktober terpusat pada ETF ChiNext dan STAR 50, bukan ETF CSI 300; CSRC juga mendorong para pemimpin teknologi mempercepat pembelian kembali. STAR 50 telah terkoreksi sekitar 50% sejak akhir Juni 2026.
Perusahaan sekuritas juga dapat diuntungkan oleh operasi fasilitas swap yang lebih besar, serta kemungkinan pelonggaran persyaratan pembiayaan margin dan pinjam-meminjam efek dan kemungkinan pemulihan nilai transaksi. CSRC sedang mengkaji rasio margin, tingkat konversi agunan, dan rasio pemeliharaan jaminan; kelompok pertama yang terdiri dari 18 ETF aktif telah menghimpun lebih dari 35 miliar yuan dan akan diarahkan untuk segera menempatkan dana tersebut di pasar.