Citi: Kinerja kuartalan Sandisk melampaui ekspektasi: pelanggan AI mengamankan pasokan di tengah kenaikan harga dan keterbatasan kapasitas

Apa yang mendorong kinerja di atas ekspektasi pada kuartal yang berakhir pada September?

Pendapatan Sandisk untuk kuartal yang berakhir pada September mencapai 11,03 miliar dolar AS, naik 23% secara kuartalan dan 37% secara tahunan. Angka itu melampaui panduan perusahaan sebesar 10,3 miliar hingga 10,8 miliar dolar AS dan ekspektasi pasar FactSet sebesar 10,718 miliar dolar AS. Laba per saham sebesar 49.51 dolar AS, dibandingkan ekspektasi pasar sebesar 46.67 dolar AS.
Pertumbuhan bit yang dikirim lebih baik daripada perkiraan Citi, sedangkan harga jual rata-rata lebih rendah dari perkiraannya. Berdasarkan perhitungan menggunakan angka manajemen, bit yang dikirim pada kuartal tersebut naik 13% secara kuartalan dan harga naik 9%. Margin kotor sebesar 85,1%, di atas batas atas panduan perusahaan sebesar 85% dan ekspektasi pasar sebesar 84%.
Untuk kuartal kedua tahun fiskal 2027 yang berakhir pada Desember, perusahaan memberikan panduan pendapatan sebesar 12,2 miliar hingga 12,6 miliar dolar AS dan laba per saham sebesar 55 hingga 57 dolar AS. Ekspektasi pasar masing-masing sebesar 12,311 miliar dolar AS dan 53.60 dolar AS.

Manajemen mengatakan perjanjian jangka panjang NBM mencakup sekitar 50% bit yang akan dikirim pada tahun fiskal 2027 dan hampir dua pertiga pada tahun fiskal 2028, dengan komitmen pelanggan yang melampaui tahun fiskal 2030. Sebagian pelanggan lama meremehkan permintaan NAND untuk infrastruktur AI dan kembali mencari kapasitas tambahan.
Manajemen mengatakan pelanggan memperkirakan permintaan secara menyeluruh dan merencanakan bauran produk sebelum menandatangani perjanjian. Perpanjangan biasanya menggunakan kontrak terpisah, dengan harga dan jumlah bit dinegosiasikan kembali sesuai kondisi pasar saat itu. Karena itu, pasokan tambahan memberikan visibilitas permintaan sekaligus peluang bagi perusahaan untuk memperoleh nilai lebih ketika pelanggan menambah pembelian.
Manajemen mengatakan potensi permintaan dalam perjanjian NBM melampaui pasokan yang tersedia hingga akhir dekade ini. Namun, perusahaan belum mengubah rencana pertumbuhan pasokan jangka panjang dan masih menargetkan pertumbuhan bit pada kisaran belasan persen bagian tengah hingga atas. Transisi proses sulit dipercepat dalam waktu singkat, produksi wafer membutuhkan sekitar 120 hari, dan bauran produk hanya dapat disesuaikan secara bertahap.

Manajemen memperkirakan permintaan bit pusat data akan tumbuh 40% secara tahunan pada 2027, setelah meningkat lebih dari dua kali lipat pada tahun kalender 2026, dan mencakup lebih dari 50% konsumsi bit NAND. Sandisk ingin meningkatkan porsi bisnis pusat data dalam pengiriman bit dan pendapatannya sendiri. Manajemen menyebut teknologi BiCS8, adopsi TLC dan QLC yang meluas, serta penggunaan NAND untuk inferensi AI pada lebih banyak tingkat beban kerja sebagai pendorong.
Manajemen memperkirakan pertumbuhan volume penjualan dan kenaikan harga yang moderat akan bersama-sama mendorong pendapatan dalam beberapa kuartal mendatang, dengan harga terus naik sedikit pada tahun fiskal 2027. Manajemen juga mengakui adanya tekanan biaya DRAM, tetapi tetap yakin pada profitabilitas perjanjian jangka panjang.
Permintaan perangkat akhir untuk PC dan ponsel kelas bawah masih lemah. Manajemen memperkirakan permintaan kapasitas penyimpanan untuk PC, ponsel pintar, dan pusat data tetap tumbuh tahun depan seiring meningkatnya kapasitas penyimpanan per perangkat. Untuk pemodelan kuartal yang berakhir pada Maret, manajemen menyarankan agar faktor musiman bisnis di luar pusat data diperhitungkan.

Citi mempertahankan peringkat beli dan target harga 2100 dolar AS, dengan valuasi sebesar 7 hingga 8 kali proyeksi laba per saham tahun kalender 2027. Bank tersebut optimistis terhadap kenaikan pangsa pasar SSD enterprise, permintaan pusat data, dan kualifikasi produk BiCS8, serta memperkirakan porsi pusat data yang lebih tinggi mendukung margin jangka panjang.
Arus kas bebas yang disesuaikan untuk kuartal yang berakhir pada September sebesar 5,7 miliar dolar AS, dan perusahaan membeli kembali saham senilai 5 miliar dolar AS. Manajemen menegaskan kembali komitmen untuk mempertahankan neraca tanpa utang dan mengembalikan seluruh kelebihan arus kas kepada pemegang saham.
Citi juga mengingatkan bahwa perebutan pangsa pasar oleh produsen utama dapat memperketat persaingan harga. Kapasitas industri yang saat ini belum dimanfaatkan secara optimal juga dapat membuat pasar mengalami kelebihan pasokan dalam waktu singkat, sehingga memperpendek siklus kenaikan harga.