J.P. Morgan: Bisnis baru Ping An Life tertekan, JPMorgan tetap optimistis terhadap pertumbuhan laba dan dividen

Apa yang berubah dalam penjualan asuransi jiwa?

Dalam tiga kuartal pertama 2026, penjualan asuransi jiwa yang diukur berdasarkan premi tahun pertama turun 9% secara tahunan, dan margin laba bisnis baru turun 1.2 poin persentase menjadi 24%; keduanya menyebabkan nilai bisnis baru turun 13% secara tahunan.
JPMorgan memangkas proyeksi pertumbuhan nilai bisnis baru 2026 dari 38% menjadi 2%, serta menurunkan asumsi margin laba produk untuk 2027–2028: kondisi pasar saat ini yang didominasi produk asuransi partisipasi kurang mendukung peningkatan margin.
Bank tersebut masih memperkirakan nilai bisnis baru tumbuh 24% pada 2027, berdasarkan keyakinan manajemen terhadap pemulihan pada semester pertama, kenaikan jumlah agen secara bertahap, dan normalisasi penjualan melalui kanal bancassurance.

Asuransi jiwa menyumbang sekitar dua pertiga laba inti grup. Perlambatan penjualan polis baru akan memengaruhi saldo marjin jasa kontraktual (CSM), yaitu cadangan yang secara bertahap dilepaskan sebagai laba seiring pemberian jasa asuransi di masa depan.
JPMorgan memperkirakan saldo CSM pada akhir 2026 dan akhir 2027 masing-masing tumbuh 0,9% dan 3,1% secara tahunan; perkiraan waktu ketika tambahan CSM dari bisnis baru melampaui jumlah yang dilepaskan pada periode berjalan diundur dari akhir 2027 menjadi akhir 2028.
Akibat penyesuaian proyeksi CSM asuransi jiwa, bank tersebut menurunkan proyeksi laba operasional setelah pajak grup untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 1%, 2%, dan 3%. Setelah penyesuaian, bank tersebut masih memperkirakan pertumbuhan tahunan sebesar 11%, 12%, dan 12% selama tiga tahun tersebut.

Laba operasional setelah pajak grup pada kuartal ketiga 2026 sebesar 41,71 miliar yuan, naik 8% secara tahunan. Laba asuransi jiwa dan kesehatan tumbuh 12%, asuransi properti mencatat kerugian 4,076 miliar yuan, sedangkan manajemen aset membukukan laba 10,251 miliar yuan.
JPMorgan menilai penurunan kerugian penurunan nilai atau perbaikan laba manajemen aset dapat berkontribusi pada pertumbuhan bisnis di luar asuransi jiwa; namun kerugian penurunan nilai manajemen aset pada semester pertama 2026 sebesar 7,5 miliar yuan, lebih tinggi daripada 1,3 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya.
Porsi aset nonstandar dalam portofolio investasi terhadap aset kelolaan turun dari 5,5% pada akhir 2025 menjadi 5,0% pada pertengahan 2026; di sisi lain, saham dan aset nonstandar masih mencakup total 24%, dan bank tersebut juga menyebut eksposur investasi ekuitas yang lebih tinggi sebagai salah satu penyebab tekanan pada harga saham.

Pada akhir September 2026, rasio kecukupan solvabilitas inti Ping An Life dan asuransi propertinya masing-masing sebesar 138% dan 164%. JPMorgan memperkirakan rasio inti grup dan kedua perusahaan asuransi tetap di atas 100% hingga akhir 2028, melampaui ketentuan minimum 50%.
Perusahaan induk memiliki kas sebesar 81,7 miliar yuan pada akhir Juni 2026; bank tersebut memperkirakan dividen per saham pada 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 2.98 yuan dan 3.37 yuan, yang setara dengan proyeksi imbal hasil dividen saham H sekitar 7% dan 8%.
Pada saat laporan diterbitkan, saham H telah turun 24% sejak awal tahun, sementara Indeks Hang Seng turun 9% dalam periode yang sama. JPMorgan menilai pemulihan asuransi jiwa dan penurunan risiko penurunan nilai dapat mendorong pemulihan valuasi. Bank tersebut mempertahankan peringkat overweight untuk saham H dan A, dengan target harga akhir 2027 masing-masing sebesar 98 dolar Hong Kong dan 91 yuan; pemulihan penjualan yang lebih lemah dari perkiraan dan dampak volatilitas makroekonomi terhadap modal merupakan kendala utama.