Morgan Stanley: Pesanan baru Tigermed tumbuh lebih dari 25%; pemulihan margin kotor menunggu perbaikan harga pesanan yang sedang dijalankan

Mengapa laba masih di bawah ekspektasi Morgan Stanley meski pendapatan kuartal ketiga tumbuh?

Pendapatan kuartal ketiga Tigermed sebesar 2,084 miliar yuan, naik 17,4% secara tahunan dan 0,2% di bawah perkiraan Morgan Stanley. Laba sebesar 141 juta yuan, turun 77,9% secara tahunan dan 46,3% di bawah perkiraan bank tersebut.
Setelah mengecualikan pos nonberulang, laba kuartal ketiga sebesar 172 juta yuan, naik 49,6% secara tahunan. Kedua ukuran laba bergerak ke arah berbeda, menunjukkan bahwa penurunan laba yang dilaporkan saja tidak cukup untuk menggambarkan perubahan operasional.

Dalam tiga kuartal pertama 2026, margin kotor keseluruhan perusahaan sebesar 27,0%, turun 1.8 poin persentase secara tahunan. Manajemen mengatakan harga pesanan baru yang ditandatangani selama periode tersebut membaik secara tahunan, tetapi memperkirakan harga rata-rata pesanan yang sedang dijalankan baru akan pulih lebih nyata pada semester pertama 2027.
Pendapatan layanan uji klinis dalam tiga kuartal pertama naik 23,3% secara tahunan, didorong oleh permintaan domestik yang solid serta proyek baru di Australia dan Selandia Baru. Namun, kontrak lama masih dijalankan dan margin kotor segmen turun 1 poin persentase secara tahunan menjadi 22%.
Pendapatan layanan konsultasi terkait klinis naik 8,3% secara tahunan, tetapi margin kotor segmen turun 1.5 poin persentase menjadi 33%, antara lain akibat kenaikan biaya tenaga kerja luar negeri dan tekanan harga yang terus dihadapi layanan laboratorium.

Nilai kontrak baru yang ditandatangani dalam tiga kuartal pertama mencapai 8,5 miliar yuan, naik lebih dari 25% secara tahunan. Porsi pesanan baru dari perusahaan farmasi multinasional dan domestik meningkat, sementara pesanan penelitian dan pengembangan obat berbantuan AI juga tumbuh kuat. Panduan manajemen menunjukkan pertumbuhan nilai kontrak baru sepanjang 2026 lebih dari 20%.
Perusahaan menginvestasikan sekitar 100 juta yuan untuk penerapan AI dalam tiga kuartal pertama, terutama untuk biaya personel terkait dan pelatihan model. Pada September, perusahaan meluncurkan platform uji klinis yang mencakup perekrutan dan pengelolaan pasien. Manajemen memperkirakan lebih banyak proyek penelitian dan pengembangan obat berbantuan AI akan memasuki tahap klinis antara akhir 2027 dan awal 2028.
Program insentif saham terbatas perusahaan mengharuskan manajemen dan personel inti mencapai tingkat pertumbuhan tahunan majemuk laba disesuaikan sedikitnya 39% selama 2025–2028. Morgan Stanley memberikan peringkat equal-weight kepada perusahaan dengan target harga 56 yuan.