Citi: Pengiriman Eoptolink tertunda pada kuartal ketiga: Citi memangkas proyeksi laba dan target harga

Seberapa besar kekurangan kinerja kuartal ketiga?

Pendapatan Eoptolink pada kuartal ketiga sebesar 10,94 miliar yuan, naik 80,3% secara tahunan tetapi turun 13% dari kuartal sebelumnya, serta berada 47,6% di bawah proyeksi Citi dan 38,4% di bawah konsensus Bloomberg.
Laba bersih sebesar 3,843 miliar yuan, naik 61,2% secara tahunan dan turun 19,1% dari kuartal sebelumnya, masing-masing 54,4% dan 48,6% di bawah proyeksi Citi dan konsensus Bloomberg.
Margin kotor sebesar 46,3%, turun 1.7 poin persentase dari kuartal sebelumnya dan 3.7 poin persentase di bawah proyeksi Citi; beban operasional yang lebih rendah dari perkiraan sebagian mengimbangi dampak kekurangan pendapatan terhadap laba.

Manajemen mengatakan banjir di Thailand menunda pengiriman yang dimulai pada akhir September, sehingga pengakuan pendapatan terkait bergeser ke kuartal keempat; banjir tersebut tidak menyebabkan penurunan nilai persediaan.
Persediaan meningkat sekitar 5,8 miliar yuan pada kuartal ketiga, dan manajemen memperkirakan sekitar setengahnya akan menjadi penjualan pada kuartal keempat. Perusahaan yakin dapat mencapai target pendapatan insentif ekuitas 2026 sebesar 50 miliar yuan, tetapi hal itu mengharuskan pendapatan kuartal keempat melampaui 18 miliar yuan.
Pengiriman juga bergantung pada rantai pasokan dan kapasitas: keterbatasan pasokan chip pemrosesan sinyal digital (DSP) memengaruhi produksi dan pengiriman pada kuartal ketiga, dan manajemen memperkirakan kondisi akan membaik secara signifikan mulai kuartal keempat; kapasitas di Chengdu dan Thailand juga sedang diperluas untuk mendukung permintaan pesanan pada kuartal keempat dan 2027.

Manajemen menilai permintaan industri masih kuat dan memperkirakan pengiriman modul optik 1.6T meningkat secara bertahap mulai kuartal keempat, dengan kontribusinya terhadap pendapatan naik pesat pada 2027; harga produk 800G dan 1.6T belum menunjukkan tanda-tanda penurunan.
Optik dekat kemasan (NPO) telah memasuki tahap pengenalan. Panduan pesanan dari pelanggan mengarah pada pengiriman dalam jumlah kecil pada 2027 dan produksi massal pada 2028; perusahaan telah mulai merencanakan peralatan, kapasitas, dan material.

Citi memangkas proyeksi pendapatan untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 28,0% dan 15,6%, serta proyeksi laba bersih masing-masing sebesar 36,0% dan 22,6%. Selain penundaan pengakuan pendapatan akibat banjir, bank tersebut juga menurunkan asumsi margin kotor untuk tiga tahun mendatang sekitar 5 poin persentase karena perubahan komposisi pelanggan dan produk serta kenaikan harga komponen.
Seiring perluasan kapasitas di Chengdu dan Thailand, Citi menaikkan proyeksi pendapatan 2028 sebesar 6,2%; namun asumsi margin kotor yang lebih rendah membuat proyeksi laba bersih tahun tersebut tetap dipangkas 3,9%.
Citi mempertahankan rekomendasi beli dan menurunkan target harga dari 701 yuan menjadi 412 yuan. Target baru menggunakan rasio harga terhadap laba sebesar 15.2 kali proyeksi laba per saham 2027, lebih rendah dari 20 kali sebelumnya, untuk mencerminkan pengiriman baru-baru ini yang di bawah ekspektasi.