Bernstein: Panduan kuartal keempat Montage Technology menguat: Titik tengah pendapatan chip interkoneksi diperkirakan naik dua kali lipat secara tahunan

Perubahan apa yang paling perlu diperhatikan setelah kuartal ketiga?

Pendapatan Montage Technology pada kuartal ketiga 2026 mencapai 2,08 miliar yuan, naik 46% secara tahunan dan 11% dibandingkan kuartal sebelumnya. Permintaan CPU server yang kuat dan peningkatan pengiriman produk terkait DDR5 mendorong pertumbuhan. Bernstein menyatakan kinerja dari pendapatan hingga laba melampaui ekspektasi, tetapi hasil kuartal ketiga itu sendiri sudah cukup banyak diantisipasi setelah pengumuman awal dirilis.
Informasi baru berasal dari kuartal keempat: manajemen memperkirakan pendapatan chip interkoneksi sebesar 2,5 miliar hingga 2,79 miliar yuan, naik 103% secara tahunan pada titik tengah kisaran, lebih tinggi daripada pertumbuhan tahunan bisnis tersebut sebesar 49% pada kuartal ketiga. Perusahaan menyatakan prospek ini didukung oleh pasokan yang telah dipastikan dan permintaan yang sudah terkonfirmasi; Bernstein mencatat bahwa perusahaan jarang memberikan panduan kuartal berikutnya yang sejelas ini.

Manajemen optimistis terhadap prospek 2027: jumlah kanal memori CPU generasi berikutnya diperkirakan meningkat dari 8 hingga 12 saat ini menjadi 16, sehingga mendukung pertumbuhan permintaan chip interkoneksi.
Agen AI dan beban kerja inferensi membutuhkan bandwidth memori yang lebih tinggi. Bandwidth MRDIMM generasi kedua dua kali lipat dari RDIMM generasi ketiga yang umum digunakan, sehingga diharapkan dapat memenuhi kebutuhan tersebut.
Namun, adopsi MRDIMM masih pada tahap awal. Manajemen memperkirakan permintaan pada 2026 terutama berasal dari uji coba; penyedia layanan cloud menunjukkan minat yang kuat, sementara produksi platform CPU pendukung dari AMD dan Intel diperkirakan meningkat pada 2027, sehingga membuka kondisi bagi adopsi yang lebih luas.

Didorong oleh panduan pesanan dan pengiriman kuartal keempat, Bernstein menaikkan proyeksi pendapatan 2026 sebesar 15,1% menjadi 8,124 miliar yuan, 6,8% di atas konsensus pasar yang dikutip dalam laporan. Bernstein mengaitkan pertumbuhan tersebut dengan kuatnya permintaan chip antarmuka RDIMM dan peningkatan generasi produk DDR5 RDIMM.
Bernstein juga menaikkan asumsi margin kotor untuk 2027 hingga 2028 karena bauran produk yang membaik, serta menaikkan proyeksi biaya riset dan pengembangan karena banyaknya produk dalam pipeline. Setelah pembaruan, pendapatan 2027 diperkirakan sebesar 14,279 miliar yuan, 23% di atas konsensus pasar; tetapi margin kotor diperkirakan sebesar 67,5%, di bawah konsensus 68,8%.
Setelah memperhitungkan pembelian kembali dan pembatalan saham, Bernstein sedikit menaikkan proyeksi laba per saham untuk 2027 hingga 2030 dan mempertahankan peringkat outperform, dengan target harga saham A sebesar 400 yuan dan saham H sebesar 520 dolar Hong Kong.

Perusahaan berencana membatalkan 6,76 juta saham A yang sebelumnya dibeli kembali, sekitar 0,55% dari total modal saham, dengan persetujuan pemegang saham. Perusahaan juga berencana membeli kembali saham senilai 300 juta hingga 500 juta yuan dalam dua bulan mendatang untuk kepemilikan saham karyawan atau insentif ekuitas.
Berdasarkan batas harga pembelian kembali sebesar 280 yuan per saham, rencana baru tersebut mencakup setidaknya sekitar 1,07 juta hingga 1,79 juta saham, atau sekitar 0,09% hingga 0,15% dari total modal saham. Bernstein menilai skalanya kecil, tetapi merupakan tambahan sentimen positif.