Pokok utamaEvercore ISI menilai keterlambatan pengiriman kapasitas komputasi Microsoft lebih menyerupai penundaan daripada pembatalan, dan pemasok yang terlibat mungkin bukan CoreWeave. Namun, konsentrasi pelanggan tetap menjadi risiko penting bagi CoreWeave.
Mengapa belanja modal Microsoft memicu penurunan saham penyedia layanan awan?
- Microsoft mengatakan pengiriman kapasitas komputasi awan pihak ketiga tertunda. Belanja modalnya pada kuartal ketiga tahun kalender 2026 sekitar 45,2 miliar dolar, lebih rendah daripada perkiraan sebelumnya yang melampaui 50 miliar dolar. Saham CoreWeave dan penyedia layanan awan baru lainnya yang tercatat di bursa turun setelah pengumuman tersebut.
- Evercore ISI mengasumsikan kekurangan belanja modal sebesar 5 miliar hingga 6 miliar dolar dan belanja modal infrastruktur komputasi sebesar 30 juta hingga 35 juta dolar per megawatt. Berdasarkan asumsi itu, firma tersebut memperkirakan kapasitas yang tertunda sekitar 150 hingga 200 megawatt.
- Microsoft menyatakan kontrak GPU sebagai layanan ditunda hingga paruh kedua tahun fiskal 2027, yaitu paruh pertama tahun kalender 2027. Karena itu, firma tersebut menilai hal ini lebih menyerupai penundaan pengiriman daripada pembatalan kontrak.
Apakah kapasitas yang tertunda milik CoreWeave?
- Microsoft tidak mengumumkan pemasok pihak ketiga yang terdampak. Evercore ISI menilai pemasok yang menyebabkan belanja modal kali ini lebih rendah dari perkiraan mungkin bukan CoreWeave.
- Firma tersebut mencatat bahwa Microsoft juga membeli kapasitas komputasi dari penyedia layanan awan baru seperti IREN, NBIS, dan Nscale; tanggal pengiriman dalam kontrak sejumlah penyedia lain juga bertepatan dengan periode paruh kedua tahun kalender 2026.
Apa yang mendukung CoreWeave, dan di mana letak risikonya?
- Evercore ISI menghargai rekam jejak CoreWeave dalam menyediakan infrastruktur berskala besar: kapasitas komputasi aktifnya mencapai 1.5 gigawatt dan pesanan tertundanya cukup beragam. Dibandingkan pendatang baru, firma tersebut memperkirakan proporsi EBITDA masa depan CoreWeave yang berasal dari kontrak yang telah mulai dijalankan lebih tinggi.
- Konsentrasi pelanggan tetap menjadi kendala penting: Microsoft dan OpenAI secara gabungan menyumbang sekitar 80% pendapatan CoreWeave. Meski perusahaan berupaya mendiversifikasi pelanggannya, pengaturan pembelian pelanggan utama tetap penting bagi bisnisnya.
- Firma tersebut juga mengingatkan bahwa CoreWeave mengasumsikan masa pakai GPU selama enam tahun, sedangkan peluncuran produk baru Nvidia setiap tahun dapat meningkatkan risiko keusangan peralatan. Memperoleh pasokan listrik dan infrastruktur pusat data serta mengerahkan klaster besar juga mengandung risiko pelaksanaan.
- Evercore ISI memberikan peringkat Outperform kepada CoreWeave dengan target harga 150 dolar, berdasarkan valuasi sekitar 10 kali rasio nilai perusahaan terhadap EBITDA tahun kalender 2027.
