Bernstein: Penurunan saham konsumen AS menyimpang dari ekspektasi laba: Bernstein menyukai ritel diskon dan distribusi makanan

Mengapa saham konsumen turun, dan bagaimana valuasinya berubah?

Hingga akhir September 2026, imbal hasil saham konsumen nonprimer AS sejak awal tahun berdasarkan bobot kapitalisasi pasar adalah -9,0%, sedangkan pasar yang terdiri dari 1500 saham terbesar AS naik 8,2% pada periode yang sama. Saham konsumen primer naik 5,2%, tetapi masih tertinggal dari pasar.
Ekspektasi laba sektor konsumen nonprimer untuk 12 bulan mendatang naik 6,5% dibandingkan awal tahun, tetapi rasio harga terhadap laba proyeksian menyusut 14,6%, mengimbangi perbaikan ekspektasi laba. Perubahan ekspektasi laba mencakup revisi analis dan pergeseran periode proyeksi ke depan seiring berjalannya waktu.
Kesenjangan rasio harga terhadap laba proyeksian antar saham menyempit tajam selama kuartal terakhir. Bernstein menyatakan konvergensi serupa pernah terjadi selama krisis keuangan dan pada awal pandemi, yang mencerminkan kegelisahan investor terhadap prospek ekonomi dan pasar; indikator kepadatan posisi perusahaan itu juga menunjukkan sektor konsumen nonprimer berada di titik terendah dalam sekitar 25 tahun.

Harga saham peritel pakaian dan diskon turun, tetapi ekspektasi laba membaik. Pada akhir September, proyeksi konsensus pasar untuk pertumbuhan laba per saham industri tersebut secara tahunan pada 2026 sebesar 15,8%, lebih tinggi daripada 13,1% pada akhir Juni; proyeksi pertumbuhan pendapatan naik dari 7,9% menjadi 8,2% pada periode yang sama. Karena itu, Bernstein mempertahankan pandangan positifnya.
Ritel otomotif juga mengalami revisi naik yang moderat: proyeksi konsensus pasar untuk pertumbuhan pendapatan 2026 naik dari 3,6% pada akhir Juni menjadi 5,1% pada akhir September, sedangkan proyeksi pertumbuhan laba per saham naik dari 2,6% menjadi 3,6%. Namun, rasio harga terhadap laba proyeksian relatif terhadap pasar berada di sekitar persentil 53% dari kisarannya sendiri selama satu dekade terakhir, sehingga valuasinya tidak berada pada titik terendah historis.
Bernstein menilai permintaan perawatan suku cadang otomotif yang tidak mendesak dapat pulih relatif cepat jika harga bensin turun; harga minyak yang tinggi dan cuaca El Niño memberi tekanan pada peritel suku cadang otomotif dan perlengkapan renovasi rumah.

Bernstein terus merekomendasikan alokasi lebih besar pada toko satu dolar dan kembali berpandangan positif terhadap distributor makanan. Pada akhir September, proyeksi konsensus pasar untuk pertumbuhan laba per saham toko satu dolar secara tahunan pada 2026 sebesar 27,1%, lebih tinggi daripada 15,9% pada akhir Juni; proyeksi yang sama untuk distributor makanan naik dari 4,4% menjadi 6,1%.
Harga saham distributor makanan belakangan ini tertekan kekhawatiran atas biaya bahan bakar, tetapi Bernstein menilai distributor besar memiliki rute pengiriman yang lebih padat, lindung nilai bahan bakar, dan akses yang lebih baik ke pengemudi, sehingga berpeluang merebut pangsa pasar dari pesaing lokal yang menghadapi tekanan biaya. Tiga distributor terbesar AS memiliki pangsa gabungan sekitar 38%–39%, dan industri ini masih relatif terfragmentasi.
Penilaian ini tetap dibatasi oleh permintaan akhir: belanja di restoran lemah, dan distributor sendiri juga menghadapi tekanan biaya bahan bakar. Perusahaan itu menilai pertumbuhan bisnis dengan restoran independen dan peningkatan proporsi produk merek sendiri dapat membantu memperbaiki margin di masa depan.

Bernstein menyatakan bahwa pengeluaran bensin menekan anggaran sebagian rumah tangga, sementara kenaikan biaya angkutan, kemasan, dan input lainnya juga meningkatkan biaya perusahaan barang konsumsi dan menekan margin laba. Penyelesaian konflik Timur Tengah dan meningkatnya keyakinan bahwa Selat Hormuz akan tetap terbuka dapat membantu meredakan tekanan biaya bensin dan rantai pasok.
Tekanannya berbeda di setiap kategori. Perusahaan itu mengamati bahwa setelah harga bensin melonjak, penurunan penjualan bir AS secara tahunan melebar dari 1%–2% ke kisaran tengah satu digit dalam sekitar satu bulan; sebaliknya, konsumsi minuman ringan membaik pada kuartal ketiga dibandingkan kuartal kedua, tetapi perusahaan minuman masih menghadapi tekanan biaya logistik dan kemasan dalam tingkat yang berbeda-beda.
Produk perawatan rumah dan pribadi juga menghadapi pertimbangan antara volume penjualan dan laba: volume penjualan Procter & Gamble pada kuartal ketiga membaik dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi Bernstein menyatakan sebagian pertumbuhan disertai penurunan daya penetapan harga. Jika biaya terus naik dan perusahaan kesulitan meneruskannya kepada konsumen, profitabilitas akan tertekan.