J.P. Morgan: Pesanan GE Vernova melonjak dan ekspansi transmisi tegangan tinggi mendukung pandangan positif JPMorgan terhadap peralatan listrik Asia

Dari mana kinerja kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi terutama berasal?

EBITDA yang disesuaikan GE Vernova pada kuartal ketiga sebesar 1,94 miliar dolar, di atas perkiraan JPMorgan sebesar 1,63 miliar dolar dan konsensus pasar sebesar 1,68 miliar dolar; pendapatan juga 5% lebih tinggi daripada perkiraan bank tersebut.
Pesanan baru mencapai 29,3 miliar dolar, naik secara organik sebesar 96% dari tahun sebelumnya; pesanan dalam backlog mencapai 196,7 miliar dolar, bertambah 20 miliar dolar dari kuartal sebelumnya. Perusahaan memperkirakan backlog melampaui 200 miliar dolar pada kuartal keempat, sementara target semula adalah mencapai tingkat tersebut pada suatu waktu di tahun 2027.
Bisnis Power menjadi sumber utama pertumbuhan pesanan: pesanan kuartal ketiga naik 178% dari tahun sebelumnya, dengan kontribusi dari volume penjualan dan harga peralatan serta layanan pembangkit listrik berbahan bakar gas. Perusahaan menaikkan panduan pertumbuhan pendapatan organik setahun penuh bisnis Power dari 18%–20% menjadi 19%–21%, dan panduan margin EBITDA dari 17%–19% menjadi 19%–21%.

Pendapatan bisnis elektrifikasi tumbuh secara organik sebesar 16% dari tahun sebelumnya pada kuartal ketiga, didorong oleh gardu induk, peralatan transmisi arus searah tegangan ultra tinggi, dan peralatan sakelar; margin EBITDA sebesar 19,1%, naik 4.7 poin persentase dari tahun sebelumnya. Manajemen mengaitkan perbaikan ini dengan volume penjualan, produktivitas, dan harga yang menguntungkan.
Namun, pesanan kuartalan bisnis tersebut turun secara organik sebesar 9% dari tahun sebelumnya. Menurut manajemen, penyebab utamanya adalah periode yang sama pada 2025 mencakup pesanan kondensor sinkron di Arab Saudi senilai 1,6 miliar dolar; akumulasi pesanan selama tiga kuartal pertama 2026 masih tumbuh secara organik sebesar 39%.
Manajemen mengatakan harga produk transmisi seperti peralatan sakelar dan kondensor sinkron terus menguat, sedangkan harga peralatan arus searah tegangan tinggi stabil pada tingkat tinggi setelah naik tajam pada 2023–2024. HD Hyundai Electric dan LS Electric juga menyatakan harga terus naik pada kuartal ketiga, dan berdasarkan hal itu JPMorgan memperkirakan margin perusahaan peralatan listrik akan terus meningkat.

GE Vernova telah setuju membeli Trench, pemasok komponen jaringan tegangan tinggi, seharga 9 miliar dolar, dengan setengah pembiayaan berupa kas dan setengahnya utang, serta diperkirakan selesai pada akhir 2027. Harga transaksi setara dengan 13 kali proyeksi EBITDA yang disesuaikan Trench untuk 2028, belum termasuk sinergi.
Komponen Trench, termasuk bushing dan transformator instrumen, dapat digunakan pada transformator dan peralatan tegangan tinggi lainnya. Manajemen GE Vernova berharap pengadaan internal dapat mempersingkat siklus produksi dan meningkatkan visibilitas produksi; komponen tersebut sendiri memiliki waktu tunggu pengiriman yang panjang.
Manajemen memperkirakan pasar global yang dapat dilayani untuk transmisi tegangan tinggi meningkat dari sekitar 90 miliar dolar pada 2025 menjadi sekitar 130 miliar dolar pada 2030, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sekitar 8%. Penambahan kapasitas pembangkit, pusat data, peningkatan jaringan, dan penyambungan energi terbarukan ke jaringan disebut sebagai sumber permintaan.

JPMorgan menilai pesanan, harga, dan aktivitas akuisisi GE Vernova membantu meredakan kekhawatiran investor bahwa siklus peralatan listrik akan berakhir; bank tersebut memperkirakan permintaan transformator tegangan tinggi tumbuh sekitar 10% per tahun selama 3–4 tahun mendatang.
Setelah saham peralatan listrik Asia terkoreksi tajam pada kuartal ketiga, produsen peralatan tegangan tinggi Korea Selatan dinilai sekitar 9 kali rasio nilai perusahaan terhadap EBITDA yang diproyeksikan untuk 2028, di bawah 13 kali yang tersirat dalam transaksi Trench. Bank tersebut menilai sebagian saham peralatan Korea yang telah turun menarik.