Morgan Stanley: Prospek permintaan peralatan DRAM membaik, tetapi target harga Applied Materials diturunkan

Mengapa prospek DRAM berubah?

Morgan Stanley sebelumnya memperkirakan pertumbuhan belanja peralatan pabrik wafer DRAM turun dari 70% pada 2026 menjadi 33% pada 2027, dengan pertumbuhan pada 2027 lebih rendah daripada belanja peralatan secara keseluruhan; pada periode yang sama, pertumbuhan output bit DRAM diperkirakan naik dari 32% menjadi 38%.
Laporan keuangan terbaru menunjukkan belanja peralatan sedikit lebih lemah daripada perkiraan bank tersebut, sedangkan output bit lebih kuat dari perkiraan. Bank itu cenderung menaikkan proyeksi pertumbuhan belanja peralatan 2027 karena basis 2026 yang lebih rendah, dan menilai pertumbuhan output bit dapat melampaui 40%.
Pandangan bank itu bergeser ke kemungkinan pertumbuhan belanja peralatan DRAM melampaui belanja peralatan secara keseluruhan tahun depan; pangsa Applied Materials dalam peralatan non-EUV meningkat, sehingga perusahaan tersebut dapat diuntungkan. Namun, Morgan Stanley masih meragukan keberlanjutan siklus DRAM.

Morgan Stanley memperkirakan pendapatan Applied Materials untuk kuartal yang berakhir pada Januari 2027 sebesar 11,2 miliar dolar, dan menilai perkiraan itu mungkin berada di ujung atas kisaran ekspektasi. Bank tersebut memperkirakan pendapatan perusahaan pada paruh kedua tahun fiskal tumbuh 22% dibandingkan paruh pertama, mendekati 23% milik Tokyo Electron.
Bank tersebut menilai jika panduan pendapatan perusahaan untuk kuartal Januari mencapai proyeksinya sebesar 11,2 miliar dolar, harga saham dapat bereaksi positif dan konsensus pasar untuk laba per saham selama 12 bulan mendatang juga dapat direvisi naik sedikit.

Buku pesanan pemasok komponen tumbuh signifikan, tetapi Morgan Stanley juga mendengar bahwa sebagian pemasok hulu menunggu hasil negosiasi harga sebelum mengonfirmasi pesanan, sehingga kenaikan biaya komponen menjadi isu penting bagi produsen peralatan.
Bank tersebut mencatat bahwa produsen peralatan pada masa lalu umumnya mampu meneruskan kenaikan harga rantai pasok, tetapi kenaikan harga DRAM telah secara nyata menekan margin kotor produsen peralatan pengendalian proses dan pengujian. Applied Materials juga menghadapi pertanyaan jangka pendek tentang kekurangan komponen dan kesiapan ruang bersih pelanggan DRAM.

Morgan Stanley mempertahankan peringkat equal-weight untuk Applied Materials, tetapi karena penyusutan menyeluruh kelipatan valuasi industri peralatan semikonduktor AS, bank itu menurunkan valuasi target dari 22 kali proyeksi laba per saham 2028 menjadi 21 kali, serta memangkas target harga dari 563 dolar menjadi 538 dolar.
Menurut perhitungan bank tersebut, harga penutupan 390.09 dolar pada 30 Oktober 2026 setara dengan 15 kali proyeksi laba per sahamnya untuk 2028; sebagai perbandingan, titik terendah siklus sebelumnya adalah 13 kali pada April 2025, ketika margin kotor lebih rendah 130 basis poin. Bank itu menilai harga saham saat ini hanya sedikit mencerminkan kemungkinan siklus peralatan berlanjut hingga 2028.
Skenario yang lebih optimistis bergantung pada pelaksanaan rencana perusahaan untuk menggandakan kapasitas pasokan dan kemampuan permintaan untuk menyamai pasokan tambahan. Faktor pembatas di sisi negatif mencakup perlambatan belanja peralatan DRAM pada 2027, pelanggan logika canggih mengurangi rencana ekspansi, serta pembatasan luas atas pengiriman peralatan dan layanan ke China.