Morgan Stanley: Laba kotor kuartal ketiga Rivian melampaui ekspektasi, mengapa Morgan Stanley tetap memangkas target harga?

Dari mana kinerja kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi berasal?

Pada kuartal ketiga 2026, Rivian mencatat kerugian EBITDA yang disesuaikan sebesar 435 juta dolar, lebih baik daripada perkiraan kerugian Morgan Stanley sebesar 611 juta dolar dan konsensus pasar sebesar 576 juta dolar.
Margin laba kotor bisnis otomotif tanpa kredit regulasi sebesar -10,9%, lebih baik daripada perkiraan bank tersebut sebesar -19% dan konsensus pasar sebesar -21%; hal ini terjadi ketika peningkatan produksi R2 menambah biaya sekitar 120 juta dolar. Kinerja juga mendapat manfaat dari pengembalian sebagian tarif.
Perusahaan menaikkan titik tengah panduan EBITDA yang disesuaikan untuk 2026 dari kerugian 1,9 miliar dolar menjadi kerugian 1,8 miliar dolar. Morgan Stanley menyatakan kenaikan itu terutama berasal dari kredit, manfaat tarif, dan peningkatan pengiriman, sementara perbaikan berkelanjutan masih bergantung pada peningkatan skala R2.

R2 menjadi model terlaris Rivian pada kuartal ketiga, jumlah uji coba berkendara hampir dua kali lipat dibandingkan kuartal sebelumnya, dan tingkat konversi Launch Edition terus melampaui ekspektasi perusahaan. Manajemen memperkirakan R2 akan mencakup sebagian besar pengiriman kuartal keempat dan menaikkan panduan total pengiriman 2026 menjadi 67 ribu–70 ribu kendaraan.
Pabrik Normal telah memulai sif produksi kedua, tetapi peningkatan produksi dibatasi oleh pemasok yang paling lambat. Morgan Stanley menilai peningkatan skala produksi dan penyebaran biaya tetap sangat penting bagi margin laba kotor otomotif seiring peluncuran versi R2 yang lebih murah.
Manajemen mempertahankan ekspektasi bahwa laba kotor otomotif akan menjadi positif pada akhir 2026; namun, Morgan Stanley menyatakan kenaikan harga komoditas dan biaya tambahan peningkatan produksi pada 2027 dapat membuat perbaikan margin laba kotor tidak berlangsung secara linear.

Morgan Stanley menurunkan perkiraan pendapatan 2027 sekitar 5% menjadi 9,8 miliar dolar, salah satunya karena memperkirakan penjualan kendaraan komersial turun menjadi 21,286 unit, di bawah perkiraan sebelumnya sebesar 27,418 unit dan turun 10% dari tahun sebelumnya.
Bank tersebut memperbesar perkiraan kerugian EBITDA yang disesuaikan untuk 2027 dari 1,36 miliar dolar menjadi 1,42 miliar dolar, dengan alasan peningkatan investasi pengemudian otonom; perkiraan penggunaan arus kas bebas juga meningkat dari sekitar 2,8 miliar dolar menjadi sekitar 3,8 miliar dolar.
Perusahaan menurunkan titik tengah panduan belanja modal 2026 sebesar 300 juta dolar menjadi 1,45 miliar dolar, terutama karena waktu belanja pembangunan di Georgia diundur. Manajemen memperkirakan belanja modal meningkat signifikan pada 2027, sementara perangkat lunak, perangkat keras, dan kapasitas komputasi pengemudian otonom juga akan mempercepat pertumbuhan belanja riset dan pengembangan.

Morgan Stanley menyatakan tingkat pemilihan FSD berbayar Tesla pada kendaraan yang dikirim di Amerika Utara telah melampaui 75%, naik 20 poin persentase dari kuartal sebelumnya, yang menunjukkan meningkatnya pentingnya pengemudian otonom bagi keputusan pembelian kendaraan dan pendapatan perangkat lunak berkelanjutan.
Rivian menyatakan adopsi Autonomy+ melampaui ekspektasi manajemen, tetapi tidak mengungkapkan tingkat penetrasinya; perusahaan memperkirakan peluncuran terbatas fitur titik ke titik dengan pengawasan pada akhir tahun dan perluasan cakupan pada 2027. Hari AI dan Pengemudian Otonom pada 9 Desember akan memberikan kesempatan untuk mengamati kemampuan titik ke titik, perangkat keras generasi berikutnya, dan peta jalan jangka panjangnya.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat Underweight dan menurunkan target harga dari 14 dolar menjadi 13 dolar. Valuasi bisnis otomotif turun dari 8 dolar menjadi 7 dolar per saham, sementara perangkat lunak dan layanan tetap sebesar 6 dolar per saham; penurunan ini mencerminkan penilaian bank atas peningkatan investasi dan profitabilitas pada 2027.