Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Kinerja operasional GigaDevice pada kuartal ketiga melampaui ekspektasi; proyeksi laba dinaikkan tetapi target harga diturunkan

Apa yang mendorong kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan GigaDevice mencapai 8,732 miliar yuan, naik 225,7% secara tahunan dan 18,4% secara kuartalan. Margin kotor sebesar 70,3%, naik 29.6 poin persentase secara tahunan dan 3.8 poin persentase secara kuartalan. Pendapatan, margin kotor, dan laba bersih semuanya melampaui proyeksi sebelumnya dari Nomura Orient.
Menurut laporan kuartal ketiga perusahaan, ketatnya pasokan di industri chip memori mendorong kenaikan harga dan volume penjualan produk memorinya. Peningkatan pengiriman produk termasuk mikrokontroler (MCU) juga mendorong pertumbuhan kinerja.

Laba bersih kuartal ketiga yang dapat diatribusikan kepada entitas induk sebesar 4,209 miliar yuan, naik 728,9% secara tahunan tetapi turun 22,0% secara kuartalan. Laporan tersebut terutama mengaitkan penurunan kuartalan dengan perubahan nilai wajar.
Setelah mengecualikan keuntungan dan kerugian nonberulang, laba bersih kuartal ketiga sebesar 4,55 miliar yuan, naik 814,4% secara tahunan dan 31,0% secara kuartalan. Ukuran ini menunjukkan perubahan laba terkait operasional pada kuartal tersebut lebih kuat daripada tren yang ditunjukkan laba bersih yang dilaporkan.

Karena pertumbuhan pendapatan dan perbaikan margin kotor melampaui ekspektasi, Nomura Orient menaikkan proyeksi pendapatan untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 25%, 22%, dan 17%, menjadi 27,918 miliar yuan, 40,514 miliar yuan, dan 46,557 miliar yuan. Proyeksi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada entitas induk dinaikkan masing-masing sebesar 40%, 23%, dan 20%, menjadi 14,299 miliar yuan, 17,196 miliar yuan, dan 18,318 miliar yuan.
Kenaikan proyeksi terutama berasal dari bisnis memori: bank tersebut menaikkan proyeksi pendapatan chip memori 2026 sebesar 26% menjadi 23,9 miliar yuan dan proyeksi margin kotor dari 66% menjadi 70%. Peningkatan skala pendapatan juga membuatnya menurunkan proyeksi rasio total beban operasional terhadap pendapatan.
Namun, model tersebut tidak mengasumsikan margin kotor yang tinggi akan terus naik: margin kotor keseluruhan diperkirakan turun dari 65,5% pada 2026 menjadi 55,8% pada 2027 dan 53,2% pada 2028. Pertumbuhan laba bersih yang bersangkutan diperkirakan melambat dari 768% pada 2026 menjadi 20% pada 2027 dan 7% pada 2028.

Nomura Orient menggeser dasar valuasi dari 2026 ke 2027 dan menurunkan rasio harga terhadap laba target dari 50 kali menjadi 20 kali. Bank tersebut memperkirakan tingkat pertumbuhan majemuk laba GigaDevice pada 2027–2028 lebih rendah daripada perusahaan sejenis, sehingga memberikan valuasi di bawah rata-rata rasio harga terhadap laba perusahaan sejenis untuk 2027 sebesar 23.5 kali.
Berdasarkan proyeksi laba per saham 2027 sebesar 24.43 yuan dan rasio harga terhadap laba 20 kali, bank tersebut menurunkan target harga dari 730 yuan menjadi 489 yuan dan mempertahankan peringkat beli. Dibandingkan harga penutupan 265.67 yuan pada 2 November 2026, target tersebut mencerminkan potensi kenaikan sekitar 84,1%.