Kinerja terbaru melampaui ekspektasi, apa dampak kenaikan harga?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Elite Material mencapai 60,885 miliar dolar Taiwan baru dan laba per saham sebesar 40.47 dolar Taiwan baru, masing-masing melampaui proyeksi Nomura sebesar 58,459 miliar dan 36.57 dolar Taiwan baru; margin kotor sebesar 37,7%, lebih tinggi 1.6 poin persentase dari proyeksi Nomura.
  • Nomura mengamati bahwa kenaikan harga dalam beberapa bulan terakhir terutama terkonsentrasi pada material kelas bawah untuk meneruskan biaya; di tengah permintaan yang kuat, pemasok utama laminasi berlapis tembaga kelas atas berupaya merundingkan ulang harga setidaknya setiap enam bulan.
  • Nomura mempertahankan asumsi kenaikan harga 10%–20% pada kuartal keempat 2026, dan memperkirakan pendapatan kuartal tersebut naik 23% dari kuartal sebelumnya serta margin kotor naik lebih lanjut menjadi 39,3%.

Mengapa peningkatan platform AI memengaruhi pasokan material?

  • Nomura memperkirakan platform GPU dan ASIC AI generasi baru akan lebih banyak menggunakan laminasi berlapis tembaga M9K1/K2 bersama M4/M6 dari paruh kedua 2027 hingga 2028; generasi saat ini terutama menggunakan kombinasi M8K1/K2 dan M4/M6.
  • Pada periode yang sama, struktur PCB diperkirakan beralih ke penggunaan lebih banyak interkoneksi berdensitas tinggi (HDI), atau gabungan HDI dan struktur lain. Nomura menilai Elite Material sebagai pemasok penting laminasi berlapis tembaga bagi platform AI utama, dan posisi terdepannya dalam material HDI karenanya mungkin menjadi lebih bernilai secara strategis.
  • Pandangan tentang arah pengembangan material masih berbeda: Nomura menilai perdebatan HCR dan PTFE sulit mencapai kesimpulan dalam waktu dekat, tetapi kekhawatiran terkait mungkin berlebihan karena platform AI Nvidia saat ini hanya memberikan kontribusi yang relatif kecil kepada perusahaan.

Rencana ekspansi kapasitas hingga 2030: proyek mana yang tertunda?

  • Nomura mengamati bahwa lebih banyak pelanggan akhir AI secara proaktif membahas perjanjian jangka panjang dengan perusahaan, sehingga membantu perusahaan membeli bahan baku lebih awal, merencanakan alokasi kapasitas, dan memperpanjang rencana ekspansi hingga 2030.
  • Menurut estimasi Nomura, kapasitas bulanan laminasi berlapis tembaga akan naik dari 5,85 juta lembar pada akhir 2026 menjadi 15,25 juta lembar pada akhir 2030, meningkat 161%.
  • Tidak semua ekspansi berjalan sesuai rencana awal: tambahan kapasitas 300 ribu lembar per bulan di pabrik Guanyin ditunda dari paruh kedua 2026 ke paruh kedua 2027 karena siklus konstruksi yang lebih panjang; Nomura menilai lini produksi Kunshan mungkin meningkatkan produksi lebih awal sehingga membantu meredam dampaknya.

Berapa besar kenaikan proyeksi laba dan target harga?

  • Nomura menaikkan proyeksi laba per saham 2026–2028 sekitar 6%–35%, masing-masing dari 129.5, 250.5, dan 345.3 dolar Taiwan baru menjadi 137.4, 303.5, dan 466.5 dolar Taiwan baru, mencerminkan daya tawar harga yang lebih kuat dan peningkatan bauran produk.
  • Nomura mempertahankan rekomendasi beli dan menaikkan target harga dari 8,015 menjadi 9,700 dolar Taiwan baru, setara sekitar 32 kali perkiraan rasio harga terhadap laba 2027, pada batas atas kisaran historis perusahaan sebesar 8–36 kali sejak 2017. Pangsa perusahaan dalam server dan switch AI serta permintaan akhir akan memengaruhi penilaian ini.