Morgan Stanley: KIOXIA: Panduan kuartal Desember melambat secara mengejutkan, Morgan Stanley melihat percepatan kembali pada kuartal Maret

Seberapa cepat pertumbuhan kuartal September?

Pendapatan non-GAAP KIOXIA pada kuartal September mencapai 2,48 triliun yen, naik 40% dari kuartal sebelumnya; laba operasional sebesar 1,99 triliun yen, mendekati batas bawah kisaran ekspektasi pasar sekitar 2 triliun hingga 2,1 triliun yen.
Pengiriman berdasarkan kapasitas penyimpanan dalam GB naik sekitar belasan persen dari kuartal sebelumnya, melampaui proyeksi pertumbuhan satu digit tinggi yang disampaikan perusahaan tiga bulan sebelumnya, karena perusahaan memenuhi permintaan pelanggan untuk menerima barang lebih awal.
Harga jual rata-rata gabungan per GB dalam dolar AS naik sekitar dua puluhan persen dari kuartal sebelumnya; setelah disesuaikan dengan bauran produk, kenaikan harga rata-rata produk yang sebanding sedikit di atas tiga puluh persen. Margin kotor yang disesuaikan dengan transaksi usaha patungan sebesar 86,7%, naik 4.7 poin persentase dari kuartal sebelumnya.

Dengan asumsi kurs 1 dolar AS terhadap 157 yen, perusahaan memberikan panduan pendapatan non-GAAP kuartal Desember sebesar 2,5 triliun yen, hanya naik 1% dari kuartal sebelumnya; laba operasional diperkirakan sebesar 2 triliun yen. Morgan Stanley menilai panduan ini di bawah ekspektasi.
Perusahaan memperkirakan pengiriman GB relatif datar dari kuartal sebelumnya: sebagian pesanan telah dikirim lebih awal pada kuartal September, sementara sebagian pengiriman SSD pusat data dan perusahaan dengan siklus pengiriman lebih panjang bergeser ke kuartal yang berakhir Maret 2027.
Perusahaan memperkirakan harga terus naik, khususnya SSD pusat data dan perusahaan; namun, porsi produk perangkat pintar yang lebih tinggi akan membatasi kenaikan harga jual rata-rata gabungan per GB dalam dolar AS pada kisaran satu digit rendah. Harga sekitar separuh pengiriman GB kuartal Desember masih dalam negosiasi.

Perusahaan memperkirakan pengiriman GB tumbuh pada kuartal yang berakhir Maret 2027, dengan momentum pertumbuhan yang semakin cepat. Morgan Stanley memperkirakan peningkatan porsi SSD pusat data dan perusahaan akan membuka ruang kenaikan harga jual rata-rata gabungan.
Dalam jangka lebih panjang, perusahaan menyatakan seluruh kapasitas tahun kalender 2027 telah dialokasikan; lebih dari separuh pengiriman GB tahun kalender 2028 telah tercakup dalam perjanjian jangka panjang multitahun. Kontrak berbeda menurut pelanggan dan biasanya menetapkan batas bawah harga, tetapi tidak memiliki batas atas harga; perusahaan tidak memprioritaskan permintaan pembayaran di muka dari pelanggan.

Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 37,000 yen serta berencana meninjau proyeksi laba. Bank tersebut menilai prospek arus kas bebas yang kuat, kebijakan pengembalian kepada pemegang saham, dan potensi pertumbuhan dari inferensi AI mendukung valuasinya pada imbal hasil arus kas bebas sekitar 10% untuk tahun fiskal yang berakhir Maret 2028.
Perusahaan mengumumkan dividen interim 30 yen per saham berdasarkan jumlah saham setelah pemecahan saham dan berencana mengembalikan 100% kelebihan kas kepada pemegang saham mulai paruh kedua tahun fiskal yang berakhir Maret 2027.
Bank tersebut menyatakan penurunan permintaan akhir dan ekspansi kapasitas perusahaan China dapat menekan pasokan dan permintaan NAND; menurut perkiraannya, setiap penguatan 1 yen terhadap dolar AS mengurangi laba operasional tahunan sekitar 6 miliar yen.