Nomura: SK hynix: Kenaikan harga memori mendongkrak laba operasi, bisakah pembelian kembali memperbesar laba per saham?

Apa yang mendorong kinerja kuartal ketiga melampaui perkiraan?

Pada kuartal ketiga 2026, SK hynix mencatatkan pendapatan 105 triliun won dan laba operasi 83 triliun won, masing-masing naik 32% dan 38% dibandingkan kuartal sebelumnya; laba operasi melampaui perkiraan awal Nomura sebesar 77 triliun won.
Pendorong utamanya adalah kenaikan harga DRAM konvensional: harga naik 27% dibandingkan kuartal sebelumnya, melampaui perkiraan Nomura sebesar 24%; total pengiriman DRAM dalam bit tumbuh 10%, dengan HBM turun 9% dan DRAM konvensional naik 14%.
Harga NAND naik sekitar 25% dibandingkan kuartal sebelumnya, melampaui perkiraan Nomura sebesar 20%; tetapi pengiriman dalam bit turun 1%, lebih lemah daripada perkiraan pertumbuhan 6% oleh bank tersebut.
Ketika laba operasi meningkat, laba bersih sekitar 40 triliun won, turun 58% dibandingkan kuartal sebelumnya, tertekan oleh penurunan harga saham Kioxia dan kerugian selisih kurs.

Nomura memperkirakan pendapatan kuartal keempat sebesar 132 triliun won dan laba operasi 108 triliun won, masing-masing naik 26% dan 30% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pengiriman DRAM dalam bit diperkirakan tumbuh 25% dan harga jual rata-rata naik lebih dari 15%, sehingga mendorong pendapatan DRAM tumbuh 31%.
Bank tersebut memperkirakan peningkatan permintaan pusat data pada 2027 akan memperparah kekurangan pasokan dan menaikkan harga rata-rata HBM sebesar 74% secara tahunan: porsi HBM4 yang harganya lebih tinggi meningkat, sementara harga baru mulai tercermin sejak kuartal pertama 2027.
Penerusan kenaikan harga masih memiliki batas: perjanjian jangka panjang mencakup sekitar 50% dari bauran bit SK hynix, dan sensitivitas harga dalam perjanjian tersebut terhadap perubahan harga jual rata-rata keseluruhan masih belum jelas. Nomura mengasumsikan harga DRAM konvensional dan NAND hanya naik secara moderat setiap kuartal pada 2027.

Panduan pengembalian kepada pemegang saham untuk 2026 yang diberikan manajemen adalah sekitar 100 triliun won. Perusahaan telah menyelesaikan pembelian kembali senilai 40 triliun won dan berencana membeli kembali saham senilai 20 triliun won lagi berdasarkan kinerja kuartal ketiga, dengan 10 triliun won untuk pengembalian kepada pemegang saham dan 10 triliun won untuk bonus karyawan; dividen yang telah ditetapkan sebesar 14 triliun won.
Nomura memperkirakan pengembalian kepada pemegang saham sepanjang tahun melampaui 100 triliun won, sekitar 58% dari proyeksi arus kas bebasnya untuk 2026. Bank tersebut juga memperkirakan adanya pembelian kembali dan dividen tambahan pada kuartal keempat.
Dalam skenario Nomura, jika 412 triliun won digunakan untuk membeli kembali dan membatalkan saham pada harga saham saat ini dari paruh kedua 2026 hingga 2028, jumlah saham beredar akan berkurang 34%; dengan asumsi laba bersih pada 2028 lebih tinggi 81% daripada 2026, laba per saham dapat meningkat hingga 145%. Semakin tinggi harga saham, semakin sedikit saham yang dapat dibeli kembali dengan dana yang sama.

Nomura memperkirakan laba operasi pada 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 500 triliun dan 606 triliun won, naik 73% dan 21% secara tahunan. Bank tersebut menilai perjanjian jangka panjang dan permintaan yang telah diamankan hingga 2028 membantu mendukung kinerja bisnis memori.
Nomura mempertahankan peringkat beli dan target harga 4,7 juta won, berdasarkan nilai buku per saham selama 12 bulan ke depan dikalikan rasio harga terhadap nilai buku sebesar 4.8 kali; berdasarkan harga saham yang digunakan dalam laporan, proyeksi rasio harga terhadap laba untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 2.2 kali dan 1.6 kali.
Kendala terhadap penilaian ini mencakup perlambatan belanja modal AI dalam lingkungan suku bunga tinggi, kekurangan pasokan listrik yang menunda pembangunan pusat data, serta kemungkinan Amerika Serikat mengenakan tarif tambahan pada produk semikonduktor.