J.P. Morgan: Penurunan bisnis domestik Mindray menyempit pada kuartal ketiga, kurs dan biaya menekan laba

Sejauh mana bisnis domestik telah pulih?

Dalam tiga kuartal pertama 2026, pendapatan domestik Mindray turun 1,3% secara tahunan; pada kuartal ketiga turun 0,7% secara tahunan, tetapi naik 2,0% dibandingkan kuartal sebelumnya. Manajemen masih memperkirakan pertumbuhan positif pendapatan domestik untuk setahun penuh.
Bisnis diagnostik menjadi penopang utama pemulihan: manajemen menyatakan pendapatan diagnostik domestik naik sekitar 2% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama dan sekitar 4% secara kuartalan pada kuartal ketiga, berkat perluasan pelanggan rumah sakit besar dan pemakaian reagen setelah pemasangan peralatan.
Manajemen memperkirakan pangsa rata-rata perusahaan di bidang biokimia, imunologi dan koagulasi naik dari sekitar 10% pada pertengahan 2025 menjadi sekitar 15%, dengan target mencapai 20% pada akhir 2027. JPMorgan menilai peningkatan pangsa dan proyek laboratorium regional membantu pemulihan, tetapi perbaikan kuartalan tidak sepatutnya diekstrapolasi sebagai pemulihan belanja rumah sakit secara luas.

Dalam tiga kuartal pertama 2026, pendapatan luar negeri naik 11% secara tahunan dalam denominasi renminbi dan 16% dalam dolar AS, atau 53% dari penjualan grup. Pertumbuhan dalam dolar AS pada kuartal ketiga sekitar 12%, melambat dari sebelumnya; manajemen mengaitkan sebagian penyebabnya dengan dampak kurs dan gangguan di sejumlah pasar.
Kerja sama perusahaan dengan Apollo, Einstein Hospital dan Essen University Hospital mencerminkan pergeseran dari penjualan perangkat satuan menuju solusi klinis dan digital yang lebih luas. JPMorgan menilai hal ini membantu mempererat hubungan pelanggan dan meningkatkan penjualan silang, tetapi geopolitik, hambatan perdagangan dan waktu pemesanan yang tidak merata masih memengaruhi bisnis luar negeri.

Dalam tiga kuartal pertama 2026, pendapatan bisnis baru naik 20,5% secara tahunan menjadi 4,74 miliar yuan, dengan produk bedah invasif minimal dan intervensi masing-masing tumbuh lebih dari 20%, menambah sumber pertumbuhan di luar peralatan tradisional.
Manajemen menyatakan pendapatan bahan habis pakai bedah domestik naik lebih dari dua kali lipat dalam tiga kuartal pertama, sementara jumlah prosedur ablasi medan berdenyut APT Medical melampaui 10 ribu kasus. JPMorgan mencermati kontribusi APT Medical dan pertumbuhan berkelanjutan penggunaan bahan habis pakai; putaran pengadaan berikutnya dapat memperluas cakupan rumah sakit, tetapi kenaikan laba bergantung pada kemampuan pertumbuhan volume penjualan mengimbangi tekanan harga.

Manajemen menyatakan kerugian kurs pada kuartal ketiga sebesar 279 juta yuan dan biaya komponen tambahan sekitar 110 juta yuan, serta memperkirakan tekanan biaya dan harga akan berlanjut selama beberapa waktu. JPMorgan menilai waktu margin laba mencapai titik terendah masih belum jelas sehingga berhati-hati terhadap laju pemulihan laba.
Bank tersebut menurunkan proyeksi pendapatan untuk setiap tahun fiskal 2026 hingga 2028 sebesar 1% dan asumsi margin kotor masing-masing sebesar 0.2 poin persentase; dengan mempertimbangkan perkiraan kenaikan biaya riset dan pengembangan pada 2026, bank itu menurunkan proyeksi laba bersih berulang untuk ketiga tahun tersebut masing-masing sebesar 3%, 1% dan 1%.
JPMorgan memperkirakan pendapatan 2026 naik 5,8% secara tahunan dan laba bersih disesuaikan turun menjadi 7,77 miliar yuan, di bawah 8,136 miliar yuan pada 2025. Bank tersebut mempertahankan peringkat Overweight dan menurunkan target harga Desember 2027 dari 240 yuan menjadi 233 yuan.
Arus kas masih mendukung imbal hasil pemegang saham: arus kas operasi dalam tiga kuartal pertama 2026 naik 14,1% secara tahunan menjadi 8,3 miliar yuan, dan dewan menyetujui dividen interim ketiga sebesar 1.30 yuan per saham. Manajemen memperkirakan belanja konstruksi utama akan berkurang dan menyatakan tidak menutup kemungkinan pembagian dividen khusus.