Nomura: Delta Electronics: Permintaan sistem catu daya AI kuat, tetapi kekurangan komponen menekan pendapatan dan laba

Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga masih di bawah ekspektasi?

Pendapatan Delta Electronics pada kuartal ketiga 2026 sebesar 197,059 miliar dolar Taiwan baru, naik 7,5% dibandingkan kuartal sebelumnya, di bawah ekspektasi pasar sekitar 15%. Nomura mengaitkan selisih tersebut dengan kekurangan parah komponen, termasuk perangkat daya diskret dan chip manajemen daya, serta keterlambatan peningkatan produksi sejumlah sistem AI baru.
Tekanan pada laba lebih besar: laba bersih kuartal ketiga sebesar 23,495 miliar dolar Taiwan baru, 24% di bawah proyeksi Nomura; margin kotor sebesar 34,1%, turun 1.6 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya. Peningkatan penurunan nilai persediaan dan masalah kualitas satu kali pada pemasok juga menekan margin kotor.

Nomura memperkirakan kesenjangan antara pesanan pelanggan dan jumlah yang dapat dikirim Delta mungkin melebihi 30%. Bank tersebut menilai permintaan yang belum terpenuhi dan persediaan yang belum dikirim mungkin tertunda hingga kuartal-kuartal berikutnya, dengan kecepatan pemenuhannya bergantung pada pasokan komponen utama.
Berdasarkan penilaian itu, Nomura memperkirakan pendapatan perusahaan akan naik dibandingkan kuartal sebelumnya pada setiap kuartal 2027, tanpa penurunan musiman pada kuartal pertama. Manajemen perusahaan lebih optimistis terhadap prospek permintaan AI hingga 2030, tetapi masalah seperti kekurangan listrik dan tenaga kerja yang memenuhi kualifikasi serta penolakan masyarakat terhadap pembangunan pusat data juga dapat membuat pelaksanaan proyek dan kinerja perusahaan lebih bergejolak.

Nomura sependapat bahwa transmisi arus searah tegangan tinggi (HVDC) dan transformator solid-state merupakan arah pengembangan teknologi untuk meningkatkan efisiensi listrik pusat data. Delta telah mengirimkan produk arus searah ±400V dalam jumlah kecil pada kuartal ketiga 2026, dan Nomura memperkirakan volume proyek terkait akan meningkat lebih nyata pada akhir 2026 atau awal 2027.
Manajemen menilai pusat data arus searah 800V masih memerlukan waktu pengembangan lebih lama, salah satunya karena kekurangan teknisi listrik berlisensi yang dibutuhkan untuk pembangunan. Perusahaan juga mengumumkan Penang, Malaysia, sebagai basis besar berikutnya, dengan target mengembangkannya hingga mencapai skala basis di Thailand dalam lima tahun ke depan.

Dengan mempertimbangkan keterlambatan pembangunan pusat data dan meningkatnya ketidakpastian terkait kekurangan komponen, Nomura memangkas proyeksi laba untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 9,2%, 8,8%, dan 8,6%. Model barunya memperkirakan pendapatan 2027 sebesar 970,909 miliar dolar Taiwan baru dan laba bersih sebesar 153,061 miliar dolar Taiwan baru.
Nomura mempertahankan rekomendasi Beli, tetapi menurunkan harga target dari 2,650 dolar Taiwan baru menjadi 2,180 dolar Taiwan baru. Harga target baru menggunakan rasio harga terhadap laba sebesar 27 kali atas proyeksi laba per saham 2028 sebesar 80.75 dolar Taiwan baru, dibandingkan sebelumnya 30 kali atas 88.33 dolar Taiwan baru.