Goldman Sachs: Pengiriman polisilikon meningkat pada kuartal ketiga, tetapi harga tetap lemah; penjualan kuartal keempat diperkirakan turun

Mengapa peningkatan pengiriman kuartal ketiga tidak menghapus kerugian?

Daqo New Energy mengirimkan 47 ribu ton pada kuartal ketiga, sekitar dua kali lipat volume kuartal sebelumnya dan melampaui perkiraan awal Goldman Sachs sebesar 15 ribu ton. Namun, harga jual rata-rata hanya naik 2% dibandingkan kuartal sebelumnya dan setiap unit produk masih merugi, sehingga peningkatan pengiriman justru memperbesar kerugian bersih.
Daqo New Energy membukukan pendapatan 194 juta dolar dan kerugian bersih 53 juta dolar pada kuartal tersebut; Goldman Sachs sebelumnya memperkirakan pendapatan 62 juta dolar dan kerugian bersih 32 juta dolar.
Manajemen mengatakan lonjakan pengiriman terutama berasal dari pemenuhan pesanan lama yang ditandatangani sebelum kenaikan harga baru-baru ini; aktivitas perdagangan relatif lesu setelah harga naik pada awal Agustus.

Goldman Sachs menyatakan bahwa kinerja Daqo Energy dan Tongwei yang tercatat sebagai saham A lebih baik daripada perkiraan bank tersebut, terutama berkat penurunan biaya per unit serta pembalikan penurunan nilai persediaan yang lebih besar akibat peningkatan pengiriman.
Dengan mengecualikan pembalikan penurunan nilai, Goldman Sachs memperkirakan margin kotor Daqo Energy pada kuartal ketiga turun dari -16% pada kuartal sebelumnya menjadi -42%, sedangkan Tongwei turun dari 3% menjadi -2%; keduanya masih lebih baik daripada perkiraan awal bank tersebut, masing-masing -70% dan -4%.
Goldman Sachs memperkirakan pengiriman polisilikon Tongwei pada kuartal ketiga sekitar 80 ribu ton, di atas perkiraan sebelumnya sebesar 28 ribu ton.

Manajemen Daqo memperkirakan produksi kuartal keempat 2026 sebesar 35 ribu hingga 45 ribu ton, setara dengan tingkat utilisasi kapasitas 46% hingga 59%; Goldman Sachs menilai tingkat pemangkasan produksi ini lebih rendah daripada yang diharapkan dalam sejumlah target industri.
Manajemen mengatakan penegakan aturan harga masih dibahas dan perusahaan belum mencapai kesepakatan mengenai pemangkasan produksi bersama, sehingga masing-masing menyesuaikan operasi menurut kebutuhan persediaan dan penjualan. Manajemen memperkirakan persediaan rantai industri sekitar 700 ribu ton dan harga membutuhkan beberapa bulan untuk kembali ke tingkat biaya penuh sekitar 43 yuan per kilogram.
Goldman Sachs memperkirakan pengiriman perusahaan polisilikon yang dicakupnya pada kuartal keempat akan turun sekitar 30% dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara harga jual rata-rata relatif tidak berubah.

Mencerminkan pengiriman dan pembalikan penurunan nilai yang lebih tinggi pada kuartal ketiga, Goldman Sachs menurunkan perkiraan kerugian bersih 2026 untuk Daqo New Energy, Daqo Energy dan Tongwei rata-rata sebesar 16%, sementara perkiraan untuk 2027 hingga 2030 pada dasarnya tidak berubah.
Goldman Sachs menaikkan target harga ketiganya masing-masing dari 10 dolar, 7.6 yuan dan 4.2 yuan menjadi 10.1 dolar, 7.8 yuan dan 4.4 yuan, serta menegaskan kembali peringkat jual.
Bank tersebut menilai industri mengalami kelebihan pasokan dan valuasi terkait telah memperhitungkan ekspektasi kenaikan harga polisilikon yang terlalu besar; prospek laba dapat membaik jika kapasitas utama keluar secara signifikan dari pasar atau permintaan fotovoltaik lebih kuat daripada perkiraan.