Goldman Sachs: MARUWA naikkan proyeksi pendapatan AI, biaya ekspansi dan pabrik baru tekan panduan margin semester kedua

Dari mana pertumbuhan bisnis AI berasal?

Pada kuartal kedua tahun fiskal yang berakhir pada Maret 2027, pendapatan aplikasi AI MARUWA mendekati 10 miliar yen, naik 60% dibandingkan kuartal sebelumnya; produk untuk 1.6T menyumbang bagian yang signifikan dari kenaikan tersebut. Penjualan tumbuh di Amerika Utara dan China, sementara peningkatan volume dan perbaikan bauran produk bersama-sama mendorong pendapatan.
Perusahaan menaikkan panduan pertumbuhan pendapatan terkait AI untuk tahun fiskal tersebut dari hampir 110% menjadi hampir 150% secara tahunan, setara sekitar 37 miliar yen; panduan pertumbuhan pendapatan keseluruhan aplikasi komunikasi juga dinaikkan dari 48% menjadi 63%.

Pendapatan aplikasi otomotif kuartal kedua sebesar 4,5 miliar yen, sedikit di atas patokan kuartalan baru sekitar 4 miliar yen. Ekspor luar negeri yang kuat oleh pelanggan utama China dan peningkatan pangsa pasar global, termasuk di antara pelanggan baru di China, memberikan kontribusi yang sebanding terhadap pertumbuhan kuartalan.
Perusahaan menaikkan panduan pertumbuhan pendapatan tahunan bisnis otomotif dari 6% menjadi 20% secara tahunan, tetapi memperkirakan pendapatan kembali mendekati patokan pada kuartal ketiga dan turun secara musiman pada kuartal keempat akibat Tahun Baru Imlek. Goldman Sachs menilai bisnis ini masih perlu dicermati karena porsi penjualan otomotif ke China tinggi.
Pendapatan aplikasi semikonduktor kuartal kedua sebesar 3,4 miliar yen, dengan kontribusi dari pesanan tertunda dan mulai beroperasinya gedung baru di pabrik Miharu. Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal ketiga dan keempat setidaknya setara dengan kuartal kedua, dan telah memperoleh proyek belanja modal yang dijadwalkan untuk diserahkan pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2028.

Margin operasi kuartal kedua sebesar 41%, sedangkan panduan perusahaan untuk semester kedua tahun fiskal tersebut adalah 38%. Panduan ini memperhitungkan penurunan penjualan komunikasi non-AI dan otomotif pada kuartal ketiga, serta kenaikan depresiasi dan biaya akibat mulai beroperasinya pabrik baru.
Penjualan komunikasi non-AI kuartal kedua mencakup sebagian penjualan yang pengakuannya tertunda dari kuartal pertama dan sebagian yang dimajukan dari kuartal ketiga atau setelahnya. Perusahaan menyatakan panduan margin semester kedua telah memperhitungkan pesanan kuartal keempat.
Pasokan dan permintaan sejumlah produk ketat, sementara produksi dan persediaan barang dalam proses meningkat. Perusahaan sebelumnya menyiapkan stok untuk menghadapi pertumbuhan permintaan, dan penjualan produk AI kuartal kedua melampaui kapasitas produksi pada kuartal tersebut; pembelian bahan baku secara strategis yang berkelanjutan juga meningkatkan persediaan.

Perusahaan mempertahankan rencana semula: pabrik kedua Seto mulai beroperasi pada kuartal ketiga, pengiriman produk aplikasi CPO dimulai pada kuartal keempat, dan pabrik ketiga mulai beroperasi pada semester pertama tahun fiskal yang berakhir Maret 2028. Toki Plant N3 untuk bisnis otomotif juga direncanakan meningkatkan produksi mulai kuartal ketiga, dengan kapasitas naik 50% dari sebelumnya.
Perusahaan memperkirakan belanja modal sebesar 20 miliar hingga 25 miliar yen pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2027, kemudian lebih dari 35 miliar yen per tahun setelahnya; bagian terbesar investasi dialokasikan ke bisnis komunikasi yang berpusat pada AI dan untuk mempersiapkan potensi permintaan pada 2028 hingga 2029.
Goldman Sachs menilai bahwa meskipun tidak ada katalis positif baru setelah rilis kinerja, prospek dari semester kedua hingga tahun fiskal berikutnya serta jadwal ekspansi dan CPO masih mendukung pandangannya tentang pertumbuhan struktural AI. Bank tersebut menegaskan kembali peringkat Beli dan target harga 12 bulan sebesar 86,000 yen.