Seberapa besar tekanan yang dihadapi dana kredit belakangan ini?

  • Hingga 28 Oktober, 20 dana kredit korporasi dan ETF dolar berperingkat layak investasi terbesar mencatat rata-rata imbal hasil total 1,5% selama sebulan terakhir, sebagian besar berkat penurunan suku bunga sejak 5 Oktober; dana imbal hasil tinggi sejenis mencatat rata-rata imbal hasil 0,6% dan memperoleh manfaat yang lebih kecil.
  • Jika dilihat terpisah pada 20 dana kelolaan aktif terbesar, kelompok layak investasi dan imbal hasil tinggi masing-masing berkinerja di bawah acuannya sebesar 0.7 dan 0.6 poin persentase selama sebulan terakhir. Sejak awal tahun, rata-rata imbal hasil berlebih kedua kelompok masing-masing negatif 0,2% dan positif 0,9%; pendapatan kupon obligasi imbal hasil tinggi yang lebih besar membantu meredam dampak negatif belakangan ini.
  • Dana-dana ini hanya mewakili sebagian pemegang obligasi korporasi, tetapi Goldman Sachs menggunakannya sebagai indikator proksi untuk mengamati kinerja secara waktu nyata.

Mengapa tekanan pembiayaan AI dapat merembet ke obligasi lain?

  • Goldman Sachs menyatakan bahwa kekhawatiran pembiayaan AI, imbal hasil yang lebih tinggi, dan ketegangan geopolitik telah memperlebar spread kredit dolar; di luar sektor AI, obligasi berperingkat lebih rendah juga melemah secara relatif. Korelasi berpasangan perubahan spread kredit dolar naik ke tingkat tertinggi sejak eskalasi situasi Iran pada kuartal pertama 2026.
  • Bank itu menilai bahwa ketika pasokan dana yang dibutuhkan untuk pembangunan AI terancam dan permintaan agregat terdampak, guncangan akan merambat ke ekonomi dan pasar kredit yang lebih luas, sehingga bank itu tetap menganjurkan posisi lindung nilai makro. Namun, biaya lindung nilai telah meningkat: volatilitas tersirat opsi indeks kredit dolar mendekati median pascapandemi, sedangkan kredit euro berada pada persentil ke-65.
  • Skenario dasar Goldman Sachs masih memperkirakan pertumbuhan cukup untuk menopang obligasi layak investasi dan sebagian besar penerbit imbal hasil tinggi yang beroperasi normal, tetapi risiko ekor penurunan pertumbuhan lebih besar daripada sebelumnya dan spread kredit masih sempit menurut standar historis. Karena itu, bank tersebut tidak mendukung pembelian secara menyeluruh saat harga turun.

Risiko apa yang disukai Goldman Sachs dalam kredit dolar?

  • Dalam obligasi layak investasi, Goldman Sachs lebih menyukai obligasi berperingkat BBB daripada yang berperingkat lebih tinggi dan memperkirakan spread antarperingkat di sektor non-AI yang baru-baru ini melebar akan menyempit. Alasannya, investor menghargai diversifikasi sektor dan pasokan penerbitan non-AI lebih mudah diserap pasar.
  • Obligasi imbal hasil tinggi memerlukan pendekatan berbeda: bank itu memperkirakan obligasi berperingkat BB akan menghadapi lebih banyak tekanan dari pasokan pembiayaan terkait AI, sehingga lebih menyukai pendapatan kupon obligasi berperingkat B; namun, perbedaan kinerja dalam kategori B dapat membesar. Untuk peringkat CCC, suku bunga dan biaya input yang lebih tinggi serta tekanan pada penerbit tertentu membuat kondisi pembiayaan kembali sulit membaik dalam waktu dekat; Goldman Sachs mempertahankan posisi underweight.
  • Bagi investor lintas peringkat, Goldman Sachs lebih memilih memperoleh kompensasi spread dengan menurunkan tingkat prioritas pembayaran daripada terus menurunkan peringkat kredit. Bank itu menilai obligasi modal hibrida korporasi dan utang subordinasi bank besar menarik. Pandangan ini didasarkan pada skenario dasar bahwa pertumbuhan cukup untuk menopang ekonomi dan penerbit berkualitas tinggi masih dapat mengakses pasar modal.
  • Diversifikasi sektor juga merupakan alat pertahanan: utilitas, keuangan, dan layanan kesehatan／farmasi berperingkat layak investasi, serta obligasi energi berimbal hasil tinggi, memiliki korelasi yang lebih rendah dengan spread terkait AI; aset-aset ini tetap menghadapi risiko kredit masing-masing.

Mengapa Goldman Sachs lebih menyukai kredit dolar daripada euro?

  • Pasar kredit euro sejauh ini diuntungkan oleh penerbitan terkait AI yang lebih sedikit, tetapi harga energi yang lebih tinggi serta risiko kedaulatan dan fiskal baru-baru ini mengimbangi keunggulan tersebut dan mendorong pelebaran spread. Karena itu, Goldman Sachs lebih menyukai kredit dolar dan menyarankan agar portofolio euro lebih menekankan pertahanan dan diversifikasi geografis.
  • Obligasi bank Eropa berkinerja di bawah obligasi korporasi nonkeuangan, bahkan setelah penerbit Prancis dikecualikan. Goldman Sachs menilai fundamental bank yang relatif kuat membantu mencegah spread obligasi senior bank kembali ke tingkat tinggi pada krisis utang negara 2011–2012; bank itu menempatkan bank Prancis pada posisi underweight, tetapi lebih positif terhadap sektor perbankan Eropa secara keseluruhan.
  • Dalam obligasi euro berimbal hasil tinggi, Goldman Sachs menyukai peringkat yang lebih tinggi: jatuh tempo utang yang lebih terkonsentrasi dapat membuat suku bunga tinggi menjadi tekanan pembiayaan kembali bagi peminjam dengan leverage tinggi, sementara kompensasi spread di sektor yang sensitif terhadap pertumbuhan masih terbatas.