Morgan Stanley: Pratinjau pekan laporan keuangan semikonduktor, bisakah permintaan server mengimbangi lemahnya PC dan ponsel?

Bisakah pertumbuhan server AMD mengimbangi lemahnya PC?

Morgan Stanley memperkirakan bisa. Bank tersebut menurunkan proyeksi bisnis klien AMD untuk tahun fiskal 2027 dari pertumbuhan 3% menjadi penurunan 7,3%, sekaligus menaikkan proyeksi pertumbuhan pendapatan server untuk tahun fiskal 2026 dan 2027 masing-masing dari 82% dan 75% menjadi 88% dan 79%.
Kenaikan proyeksi server sedikit melampaui penurunan proyeksi klien: bank tersebut memperkirakan total pendapatan tahun fiskal 2027 sebesar 89,134 miliar dolar, naik dari proyeksi sebelumnya sebesar 88,987 miliar dolar; laba per saham non-GAAP dinaikkan dari 15.54 dolar menjadi 15.64 dolar.
Bank tersebut menaikkan target harga AMD dari 465 dolar menjadi 510 dolar dan mempertahankan peringkat bobot setara industri. Tahun target valuasi digeser ke 2028, dengan kelipatan laba sekitar 22 kali, yang mencerminkan meningkatnya keyakinan terhadap pertumbuhan CPU server selama beberapa tahun.

Morgan Stanley menilai desain chiplet AMD memungkinkan sebagian chip yang kurang penting menggunakan proses yang lebih matang, dan wafer juga dapat dialihkan dari produk PC ke server. Chiplet komputasi Venice menggunakan proses 2 nanometer TSMC, sedangkan chip input/output yang mencakup sekitar 40% luas silikon menggunakan N6.
Tim bank tersebut memperkirakan pengiriman Venice meningkat dari 1 juta chip pada 2026 menjadi 4,4 juta pada 2027; tetapi wafer proses canggih dan substrat pengemasan masih terbatas, dengan visibilitas pasokan substrat yang lebih rendah.
GPU dapat berdampak lebih besar pada laba jangka panjang AMD daripada CPU server. Bank tersebut memperkirakan pendapatan GPU pusat data sebesar 38 miliar dolar pada 2027, tetapi penerapan rak skala besar pertama belum terjadi dan persaingan dari Nvidia serta chip khusus masih ada; penerbitan waran juga dapat mengimbangi tambahan laba GPU.

Scorpio X dari Astera Labs telah memasuki produksi massal. Morgan Stanley memperkirakan, seiring peningkatan volume Trainium 3, pendapatan Scorpio akan tumbuh sekitar 35% secara kuartalan pada kuartal yang berakhir Desember 2026, membawa total pendapatan perusahaan menjadi 651 juta dolar, sedikit di bawah konsensus pasar sebesar 656 juta dolar.
Proyeksi pendapatan bank tersebut untuk 2027 adalah 2,95 miliar dolar, dengan asumsi peningkatan volume produk interkoneksi optik dan CXL lebih terkonsentrasi pada paruh kedua tahun. Keberlanjutan pertumbuhan masih bergantung pada jadwal produk baru dan konsentrasi pelanggan pada Amazon; untuk Trainium 4, Astera memiliki keunggulan sebagai pemasok yang sudah ada, tetapi Marvell juga menyatakan telah mencatat kemajuan.
Peluang utama galium nitrida Navitas untuk rak 800V ditunda ke platform Feynman pada 2028; Infineon bekerja sama dengan Nvidia, sementara Navitas belum memperoleh penetapan desain resmi, sehingga tekanan persaingan meningkat. Meski akuisisi Claros memperluas pasar yang dapat dilayani, kontribusi signifikan diperkirakan baru muncul setelah dua hingga tiga tahun.

Morgan Stanley menilai permintaan AI dan pemulihan siklus di sektor otomotif serta industri dapat semakin memperketat pasokan proses matang pada 2027. Utilisasi kapasitas GlobalFoundries telah mencapai kisaran akhir delapan puluhan persen, dan persediaan pelanggan juga relatif ramping.
Namun, sebagian produsen perangkat terintegrasi masih memiliki kapasitas menganggur, dan sektor seperti otomotif belum menunjukkan pengisian ulang persediaan yang jelas; kenaikan harga produk sejenis saat ini masih relatif moderat. Harga foundry dapat memperoleh dukungan lebih kuat jika waktu tunggu yang lebih panjang mendorong pelanggan menambah persediaan.
GlobalFoundries memberikan panduan pertumbuhan pendapatan pasar akhir infrastruktur komunikasi dan pusat data sebesar 50%–60% secara tahunan; bank tersebut memperkirakan pertumbuhan 58% pada 2026 dan tambahan 40% pada 2027. Ekspansi lebih lanjut dibatasi kapasitas, dan perusahaan sedang menambah serta meningkatkan kapasitas.

Skyworks telah menyelesaikan akuisisi Qorvo pada 5 Oktober 2026. Morgan Stanley memperkirakan pendapatan gabungan pada kuartal yang berakhir Desember 2026 sebesar 1,936 miliar dolar, dengan kontribusi Qorvo sekitar 862 juta dolar; manajemen menargetkan sinergi biaya tahunan lebih dari 500 juta dolar dalam 24 hingga 36 bulan.
Bank tersebut optimistis terhadap bauran produk setelah penggabungan, tetapi tetap memberikan Skyworks peringkat bobot setara industri: harga dalam bisnis ponsel ditetapkan selama siklus produk, sehingga kenaikan biaya input akan menekan margin, sedangkan kenaikan biaya memori juga menekan harga dan permintaan ponsel.
Untuk Qualcomm, bank tersebut memperkirakan penurunan pangsa bisnis Apple akan membuat pendapatan pada kuartal yang berakhir Desember 2026 turun 16,1% secara tahunan. Sementara itu, pendapatan pusat data diperkirakan sekitar 600 juta dolar pada kuartal tersebut dan sekitar 5 miliar dolar pada tahun fiskal 2027; chip khusus tahap awal memiliki margin kotor lebih rendah, dan pertumbuhan laba kotor diperkirakan tertinggal dari pendapatan.