Bernstein: Pendorong pertumbuhan pendapatan Qualcomm beralih ke pusat data, tekanan margin membebani panduan kinerja

Pendapatan kuartal keempat melampaui ekspektasi—dari mana pertumbuhannya berasal?

Pendapatan non-GAAP kuartal keempat tahun fiskal 2026 Qualcomm sebesar 10,442 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 10,117 miliar dolar; EPS disesuaikan sebesar 2.17 dolar, hanya sedikit di atas konsensus sebesar 2.16 dolar, karena margin yang lebih rendah mengimbangi sebagian kejutan positif pendapatan.
Pendapatan bisnis chip QCT sebesar 9,015 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 8,797 miliar dolar, tetapi masih turun sekitar 8% secara tahunan. Pendapatan otomotif sebesar 1,99 miliar dolar, naik 89% secara tahunan, didukung permintaan yang kuat dan peningkatan kandungan chip komputasi per kendaraan; pendapatan IoT sebesar 1,89 miliar dolar, naik 4% secara tahunan.
Pendapatan chip ponsel sebesar 5,14 miliar dolar, turun 26% secara tahunan dan di bawah konsensus pasar sebesar 5,25 miliar dolar, akibat faktor yang tidak menguntungkan di industri memori.

Titik tengah panduan pendapatan kuartal pertama tahun fiskal 2027 perusahaan adalah 10,8 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 10,55 miliar dolar; titik tengah panduan EPS disesuaikan sebesar 2.25 dolar, di bawah konsensus sebesar 2.31 dolar.
Titik tengah panduan margin sebelum pajak QCT sebesar 21%, di bawah 23,8% pada kuartal sebelumnya dan ekspektasi pasar sebesar 24,9%. Manajemen menyatakan bahwa masuknya pendapatan pusat data berdampak pada margin sekitar 3 poin persentase; Bernstein memperkirakan bahwa bahkan setelah dampak ini dikecualikan, margin masih sekitar 1 poin persentase di bawah konsensus, mencerminkan tekanan akibat kenaikan biaya investasi.
Perusahaan memperkirakan pendapatan pusat data pada kuartal tersebut melampaui 650 juta dolar, dengan pengiriman chip khusus mulai meningkat; sementara itu, untuk berinvestasi pada portofolio produk pusat data, panduan beban operasional naik menjadi sekitar 2,8 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 2,77 miliar dolar.

Perusahaan memperkirakan total pendapatan otomotif, IoT, dan pusat data tumbuh lebih dari 60% secara tahunan pada tahun fiskal 2027, sementara porsi ponsel dalam pendapatan chip turun dari sekitar 64% pada tahun fiskal 2026 menjadi di bawah 50%. Bernstein memperkirakan pendapatan terkait Apple akan turun sekitar 6,5 miliar dolar secara tahunan, dan pertumbuhan bisnis di luar ponsel akan mengimbangi kesenjangan tersebut.
Perusahaan mempertahankan prospek pendapatan pusat data tahun fiskal 2027 sebesar 5 miliar dolar. Berdasarkan angka ini, Bernstein memperkirakan bahwa gabungan pendapatan otomotif dan IoT perlu tumbuh lebih dari 30% secara tahunan untuk mendukung ekspektasi pertumbuhan perusahaan bagi bisnis di luar ponsel.
Bisnis ponsel tetap menjadi kendala penting: perusahaan memperkirakan pendapatan chip ponsel kuartal pertama sekitar 4,77 miliar dolar, turun sekitar 39% secara tahunan; pertumbuhan berurutan bisnis Android diimbangi oleh penurunan pendapatan Apple. Bernstein menilai prospek perusahaan bahwa pasar ponsel secara umum mendatar pada tahun kalender 2027 terlalu optimistis.

Bernstein menilai ASIC khusus bermargin rendah akan menjadi pendorong utama pertumbuhan bisnis pusat data pada tahun fiskal 2027, dan dampaknya cukup untuk mengimbangi perbaikan dari kenaikan harga perusahaan pada paruh kedua. Firma tersebut memperkirakan margin kotor QCT bertahan di sekitar 46% setidaknya sepanjang tahun fiskal ini, di bawah kisaran model perusahaan sebesar 48% hingga 50%; perbaikan terkait dengan peningkatan pengiriman chip serbaguna dan produk CPU tambahan yang mulai berlangsung pada tahun fiskal 2028.
Firma tersebut menaikkan perkiraan pendapatan tahun fiskal 2027 dan 2028 masing-masing dari 42,2 miliar dolar dan 49,5 miliar dolar menjadi 44,3 miliar dolar dan 51,3 miliar dolar, tetapi memangkas perkiraan EPS disesuaikan tahun fiskal 2028 dari 11.81 dolar menjadi 11.32 dolar, antara lain karena margin kotor turun, biaya meningkat, dan jumlah saham bertambah.
Bernstein menggeser dasar valuasi ke tahun fiskal 2028 dan menurunkan kelipatan valuasi karena risiko ponsel dan margin, sambil mempertahankan target harga 155 dolar dan peringkat Market Perform.