J.P. Morgan: Sanhua Intelligent Controls: Pendinginan cair dan bisnis luar negeri menopang pertumbuhan refrigerasi, margin otomotif masih tertekan

Dari mana terutama perbaikan laba berasal?

Manajemen mengatakan laba operasi inti akan tumbuh dua digit setelah mengecualikan kerugian investasi sekitar 200 juta yuan dan kerugian selisih kurs sekitar 380 juta yuan sejak awal 2026.
Bisnis refrigerasi merupakan sumber utama perbaikan margin kotor: margin kotornya naik sekitar 1.5 poin persentase secara tahunan pada kuartal ketiga 2026 dan sekitar 0.5 poin persentase dalam tiga kuartal pertama. Pendinginan pusat data, kenaikan porsi produk bermargin tinggi, dan peningkatan efisiensi produksi semuanya berkontribusi.
Permintaan peralatan rumah tangga domestik masih tertekan, sementara pasar luar negeri memberikan dukungan: penjualan di Amerika Utara naik sekitar 20% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026.

Sejak awal 2026, penjualan pendinginan pusat data mencapai 1,8 miliar hingga 2,1 miliar yuan, sekitar 8%–9% dari penjualan bisnis refrigerasi dan 5% dari pendapatan grup. Manajemen memperkirakan bisnis ini tumbuh sekitar 50% secara tahunan pada 2026, terutama didorong oleh bertambahnya peluang proyek dan perubahan komposisi penjualan.
Produk sisi primer seperti penukar panas saluran mikro dan katup sudah dipasok dalam jumlah besar kepada pelanggan HVAC dan peralatan di Amerika Utara, dengan sebagian pesanan telah diamankan hingga tahun depan; produk sisi sekunder seperti penukar panas pelat dan katup bola menunjukkan perkembangan proyek yang lebih aktif di kalangan pemasok peralatan pusat data dan pelanggan layanan cloud di Amerika Utara.
Seiring meningkatnya volume pada lebih banyak proyek, perusahaan memperkirakan porsi penjualan sisi sekunder akan terus naik dan sedang mempertimbangkan penambahan kapasitas di Meksiko dan Thailand.

Manajemen mengatakan pendapatan bisnis otomotif tumbuh stabil, tetapi permintaan penurunan harga dari pelanggan, perubahan nilai tukar, dan biaya peningkatan operasi pabrik baru, termasuk di Thailand, menekan margin kotor; margin kotor bisnis otomotif pada kuartal ketiga 2026 berada pada kisaran stagnan hingga sedikit menurun.
Produk terintegrasi sudah mencakup lebih dari separuh penjualan bisnis otomotif, sehingga membantu menopang profitabilitas. Perusahaan juga menangani tekanan melalui perbaikan riset dan pengembangan, pengadaan, dan manufaktur, tetapi manajemen memperkirakan tekanan margin akan berlanjut hingga kapasitas baru terserap sepenuhnya dan volatilitas nilai tukar mereda.
Untuk periode 2026–2030, manajemen menetapkan target pertumbuhan tahunan majemuk 15%–20% bagi bisnis otomotif, dengan elektrifikasi, pompa panas, integrasi produk, dan modul pintar sebagai pendorong; target bisnis refrigerasi peralatan rumah tangga tradisional sekitar 10%, tidak termasuk pendinginan cair dan refrigerasi komersial.

Perusahaan memperluas produk robotikanya, termasuk aktuator sendi tubuh, modul sendi jari, manajemen termal, dan sensor, dengan sebagian proyek diperkirakan memasuki produksi massal sebelum akhir 2026. Manajemen memperkirakan bisnis robotika akan menyumbang pendapatan dan laba pada 2026, tetapi dampak jangka pendeknya terbatas dibandingkan skala penjualan grup yang melampaui 30 miliar yuan.
J.P. Morgan menilai perkembangan pendinginan cair dan robotika melampaui ekspektasi pasar, serta mempertahankan peringkat Overweight untuk saham A dan saham H, dengan target harga untuk Desember 2027 masing-masing sebesar 51 yuan dan 38 dolar Hong Kong. Bank tersebut juga menyatakan bahwa permintaan kendaraan listrik global, persaingan industri otomotif, dan laju pengembangan bisnis robotika akan memengaruhi penilaiannya.