Morgan Stanley: Bisnis enterprise Silicon Motion meningkat pesat: margin naik, kebutuhan modal kerja juga bertambah

Dari mana kinerja kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi berasal?

Pendapatan kuartal ketiga 2026 naik 24% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 131% dibandingkan tahun sebelumnya, atau 1% di atas perkiraan Morgan Stanley; solusi SSD enterprise menjadi pendorong utama. Bank tersebut menyatakan pertumbuhan berasal dari harga NAND yang menguntungkan serta peningkatan pengiriman solusi dan kontroler SSD enterprise.
Perbaikan bauran produk dan harga NAND yang menguntungkan meningkatkan margin kotor sebesar 3.4 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 53,6%, sedangkan margin operasi naik dari 22,4% pada kuartal kedua menjadi 29,0%. Laba per saham non-GAAP sebesar 4.37 dolar, masing-masing 27% dan 31% di atas perkiraan bank tersebut dan konsensus pasar.
Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal keempat kembali naik 5%–10% dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan pertumbuhan kontroler dan solusi enterprise melampaui dampak pelemahan kontroler UFS, eMMC, dan SSD klien; titik tengah panduan margin kotor adalah 54,2%.

Perusahaan memperkirakan pendapatan 2027 tumbuh lebih dari 40% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan margin kotor stabil dan pertumbuhan didorong oleh bisnis enterprise. Morgan Stanley menilai target ini relatif mudah dicapai dan memperkirakan bisnis enterprise menyumbang lebih dari separuh total pendapatan pada 2027 seiring peningkatan volume solusi dan kontroler MonTitan.
Morgan Stanley menaikkan perkiraan pendapatan 2027 dari 2,95 miliar dolar menjadi 3,053 miliar dolar, dan perkiraan laba per saham non-GAAP dari 20.77 dolar menjadi 22.99 dolar; bank tersebut menilai pertumbuhan 2028–2029 lebih layak dibahas.

Boot drive menyimpan sistem boot dan perangkat lunak kontrol untuk server dan switch, serta mendukung inisialisasi perangkat dan pemulihan dari kegagalan. Perusahaan melihat peluang pada boot drive yang dekat dengan CPU dan dilengkapi DRAM, serta memperkirakan potensi pasar terkait dapat mencapai 10 miliar dolar pada 2030.
Berdasarkan pengiriman rak Vera Rubin, harga per modul, dan Silicon Motion memperoleh pangsa modul sebesar 30%, Morgan Stanley memperkirakan pendapatan modul boot drive dapat naik dari 83 juta dolar pada 2026 menjadi 362 juta dolar pada 2027, masing-masing sekitar 4,3% dan 12,3% dari total pendapatan perusahaan dalam skenario bank tersebut.
Untuk server umum dan aplikasi ASIC, bank tersebut memperkirakan bahwa dengan pangsa pasar 5%, modul boot drive dapat menyumbang pendapatan sekitar 400 juta dolar pada 2027, atau sekitar 13,6% dari perkiraan total pendapatan perusahaan yang digunakannya. Hasil ini bergantung pada pengiriman perangkat, harga modul, dan pangsa perusahaan.

Morgan Stanley memperkirakan laba bersih 2026 sebesar 411 juta dolar, tetapi arus kas operasi keluar sebesar 100 juta dolar, termasuk 542 juta dolar yang terserap oleh perubahan modal kerja. Pada 2027, laba bersih diperkirakan naik menjadi 766 juta dolar, dengan arus kas operasi masuk sebesar 160 juta dolar dan kas yang terserap oleh perubahan modal kerja meningkat menjadi 636 juta dolar.
Bank tersebut menaikkan perkiraan laba 2026–2027, tetapi perkiraan 2028 relatif tidak berubah, sehingga target harga 400 dolar dan peringkat Overweight dipertahankan. Perubahan pangsa pasar SSD enterprise, pelemahan permintaan, dan masalah inventaris termasuk faktor penurunan yang disebutkannya.