Bernstein: Pendapatan AMEC kuartal ketiga di bawah perkiraan: pesanan mencetak rekor, pasokan komponen memperlambat pertumbuhan

Mengapa pertumbuhan pendapatan melambat, dan apa sinyal dari pesanan?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan AMEC mencapai 3,635 miliar yuan, naik 17,2% secara tahunan, jauh melambat dari pertumbuhan sekitar 35% pada semester pertama. Pendapatan turun 3,7% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 18% di bawah konsensus pasar.
Manajemen mengatakan pesanan baru dan laju pertumbuhannya sama-sama mencetak rekor, dan memperkirakan pertumbuhan pesanan berlanjut hingga kuartal keempat 2026 dan 2027, didukung ekspansi kapasitas pelanggan yang berkelanjutan. Bernstein menilai perlambatan pertumbuhan pendapatan masih mencerminkan tantangan dalam memperoleh komponen yang memadai.

Manajemen mengatakan pasokan komponen global mengetat sejak September, terutama untuk beberapa komponen impor. Namun, kendala rantai pasok secara keseluruhan masih terkendali, peralatan pada dasarnya dikirim sesuai jadwal, dan tingkat pemenuhan pengiriman bertahan pada 95%–100%.
Perusahaan mempercepat pengadaan dan penyiapan stok untuk memenuhi pesanan yang kuat dan kebutuhan pengiriman mendatang: persediaan pada akhir kuartal ketiga meningkat dari 7,17 miliar yuan pada awal tahun menjadi 9,08 miliar yuan. Tingkat lokalisasi komponen utama sekitar 60%–70%; manajemen menilai peningkatan lokalisasi lebih lanjut akan membantu ketahanan rantai pasok dan pengendalian biaya jangka panjang.

Margin bruto kuartal ketiga sebesar 41,7%, naik 2.03 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya. Manajemen terutama mengaitkannya dengan perubahan komposisi produk dan pelanggan, serta menilai rata-rata margin bruto jangka panjang dapat bertahan di atas 40%. Peningkatan porsi peralatan deposisi, lokalisasi komponen utama, dan skala ekonomi diharapkan semakin mendukung profitabilitas.
Laba bersih kuartalan sebesar 1,309 miliar yuan, naik 159% secara tahunan, tetapi Bernstein mencatat bahwa capaian yang jauh melampaui perkiraan terutama berasal dari keuntungan investasi. Setelah mengecualikan pos nonberulang, laba bersih sebesar 500 juta yuan, naik 43,8% secara tahunan dan turun 22,4% dibandingkan kuartal sebelumnya; margin terkait sebesar 13,8%, turun 3.31 poin persentase dari kuartal sebelumnya.
Perusahaan terus berinvestasi dalam platform produk generasi berikutnya, termasuk etsa, deposisi, dan metrologi. Belanja R&D kuartal ketiga naik 27,7% secara tahunan; total belanja R&D sekitar 34% dari pendapatan kuartal tersebut.

Dengan mempertimbangkan fluktuasi kuartalan baru-baru ini, Bernstein memangkas proyeksi pendapatan untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 3%, 4%, dan 8%, menjadi 16,364 miliar yuan, 29,394 miliar yuan, dan 55,855 miliar yuan. Proyeksi untuk dua tahun terakhir masih masing-masing 24% dan 74% di atas konsensus pasar.
Firma itu mempertahankan asumsi prospek margin dan menaikkan kelipatan valuasi target dari 41 kali menjadi 44 kali. Berdasarkan proyeksi laba per saham 2028 yang telah diturunkan menjadi 14.95 yuan, firma itu mempertahankan target harga 660 yuan dan peringkat mengungguli pasar. Kendala terhadap penilaiannya mencakup belanja modal fab Tiongkok yang lebih rendah dari perkiraan serta lokalisasi peralatan domestik yang lebih lambat dari perkiraan akibat hambatan teknologi atau kapasitas.