J.P. Morgan: Chunghwa Precision Test Tech: Permintaan pengujian AI mendongkrak pendapatan, keterbatasan kapasitas dan proyek baru menekan margin kotor jangka pendek

Apa kelebihan dan kekurangan hasil kuartal ketiga?

Pendapatan kuartal ketiga Chunghwa Precision Test Tech mencapai 1,905 miliar dolar Taiwan, naik 16% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 53% dibandingkan tahun sebelumnya, mencetak rekor kuartalan; pendapatan tersebut 1% di atas perkiraan J.P. Morgan, tetapi 3% di bawah konsensus pasar.
Margin kotor sebesar 57,3%, lebih tinggi 1.9 poin persentase daripada perkiraan J.P. Morgan dan juga di atas konsensus pasar. Manajemen mengaitkan hasil yang melampaui perkiraan dengan peningkatan skala, kenaikan pengiriman solusi menyeluruh untuk aplikasi AI, dan pengendalian biaya. Laba bersih sebesar 551 juta dolar Taiwan, sesuai perkiraan bank tersebut tetapi 5% di bawah konsensus pasar.
Dalam bisnis kartu probe solusi menyeluruh, aplikasi komputasi berkinerja tinggi dan AI untuk pertama kalinya melampaui aplikasi ponsel pada kuartal ketiga, menunjukkan perubahan struktur permintaan.

J.P. Morgan memperkirakan pengiriman papan uji burn-in dan papan uji tingkat sistem terkait TPU akan mendorong pendapatan kuartal keempat naik 23% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 2,35 miliar dolar Taiwan; kenaikannya bisa lebih tinggi jika keterbatasan pasokan mereda.
Proyek pengujian burn-in dan pengujian tingkat sistem yang baru dimasuki akan menekan margin kotor dalam jangka pendek. Bank tersebut memperkirakan margin kotor kuartal keempat sebesar 54,3%, lebih rendah daripada 57,3% pada kuartal ketiga tetapi sesuai dengan perkiraan sebelumnya.

Manajemen menyatakan bahwa laju pertumbuhan pada 2027 seharusnya tidak lebih rendah daripada 2026, didorong oleh meningkatnya permintaan kartu probe solusi menyeluruh. J.P. Morgan memperkirakan pertumbuhan pendapatan sekitar 51% pada 2026 dan memproyeksikan pendapatan mencapai 12,095 miliar dolar Taiwan pada 2027, naik 66,8% dibandingkan tahun sebelumnya.
Bank tersebut menilai perusahaan unggul dalam memproduksi PCB antarmuka pengujian dengan jumlah pin dan lapisan yang tinggi. Seiring meningkatnya kompleksitas antarmuka pengujian akselerator AI, kemampuan ini membantu perusahaan mengembangkan bisnis kartu probe, pengujian tingkat sistem, dan papan uji burn-in. Keunggulan dalam PCB probe juga membuka peluang bagi perusahaan untuk menjual probe kepada lebih banyak pelanggan.
J.P. Morgan memperkirakan laba per saham yang disesuaikan pada 2027 sebesar 115.97 dolar Taiwan, naik 82,8% dibandingkan tahun sebelumnya. Meski margin kotor setahun penuh diperkirakan turun dari 56,3% pada 2026 menjadi 54,2%, margin laba operasi tetap diperkirakan naik dari 33,7% menjadi 37,2%.

J.P. Morgan menyatakan bahwa keterbatasan sumber daya dan kapasitas membuat perusahaan tidak dapat melayani semua pelanggan dan proyek yang dimilikinya: pesaing AS memperoleh pangsa PCB probe yang lebih besar untuk sampel rekayasa GPU generasi berikutnya milik pelanggan GPU utama; perusahaan juga mungkin kehilangan pangsa dalam proyek papan uji tingkat sistem akselerator AI 2027 milik penyedia layanan cloud AS.
Perusahaan berencana meningkatkan kapasitas dua pabrik yang ada selama tiga tahun ke depan menjadi setara dengan enam pabrik. Bank tersebut memperkirakan, jika kapasitas baru tersedia sebelum pertengahan 2027, perusahaan dapat merebut kembali pangsa dalam produksi massal PCB probe Rubin Ultra. Ekspansi yang lebih lambat dari perkiraan atau hilangnya pangsa dalam proyek komputasi berkinerja tinggi yang penting merupakan risiko penurunan bagi peringkat dan target harganya.
J.P. Morgan mempertahankan peringkat Overweight dan target harga Desember 2027 sebesar 4,900 dolar Taiwan, berdasarkan 30 kali perkiraan laba per saham 2028. Bank tersebut memberikan kelipatan tertinggi dalam cakupan analisnya karena melihat potensi kenaikan estimasi laba dari keunggulan perusahaan dalam PCB probe.